KONE: Kiinan kiinteistömarkkinalla kysymysmerkkejä huhtikuussa

Kiinan rakennusmarkkinan huhtikuun tilastot olivat epäyhtenäisiä ja antavat miettimisen aihetta markkinoiden odotetun toipumisen ajankohdasta ja voimakkuudesta. KONEen osakkeen korkea arvostustaso todennäköisesti kärsisi, mikäli Kiinaa koskevat markkinauutiset tuottaisivat pettymyksen loppukevään ja alkukesän aikana.

Kiinan rakennusmarkkinalta epäyhtenäisiä viestejä huhtikuussa

Kiinan asuntorakennusmarkkinan tilastot huhtikuulta olivat ristiritaisia. Aloitusten määrä (neliöissä mitattuna) oli edelleen jyrkässä eli -29 %:n v/v laskussa (1-4’23: -21 % v/v) kun taas valmistuneiden asuntojen määrän kasvu kiihtyi +28 %:iin v/v (1-4’23: +19 % v/v). Epäyhtenäistä kuvaa markkinoista korosti vielä se, että myytyjen asuntojen määrä laski huhtikuussa -9 % v/v kun lasku koko 1-4’23:n jaksolla oli -2 % v/v.

Asuntojen hinnoissa uudiskohteiden hinnat nousivat huhtikuussa +0,32 % maaliskuusta, jolloin nousivauhti oli vielä +0,44 % helmikuusta. Vanhoissa asunnoissa hintojen nousu pysähtyi huhtikuussa kokonaan (+0,01 % kk/kk vs. maaliskuun +0,26 % kk/kk). Bloombergin mukaan tunnelma Kiinan asuntokauppamarkkinassa on lässähtämässä hallituksen tukitoimista huolimatta. Ulkona oleva asuntolainakanta laski huhtikuussa ensimmäistä kertaa vuoteen eli vanhoja lainoja maksettiin takaisin enemmän kuin uusia nostettiin. Lisäksi kiinteistökehittäjien rahamääräiset investoinnit olivat huhtikuussa -16 %:n v/v laskussa kun laskua jaksolla 1-4’23 tuli -9 % v/v. Kiinan raportoidut kiinteistökehittäjien investoinnit ovat arvoltaan noin 1800 mrd. euroa vuodessa.

Markkinoilla ennakoidaan vain loivaa nousua

Bloombergin lainaamien analyytikoiden kommentit olivat toppuuttelevia. Niissä todettiin, että hallitukselta ei odoteta merkittäviä piristystoimenpiteitä kiinteistösektorille Q2-Q3’23:lla. Ongelmana pidetään myös asunnonostajien yleisesti alhaista luottamusta sekä Kiinan pienempien kaupunkien (hierarkiassa tier 3 ja siitä alaspäin) vähenevää väestöä ja niissä piilevää asuntojen ylitarjontaa. Kokonaisuutena Kiina kiinteistömarkkinan toipumisen uskotaan olevan hidasta ja ”kuoppaista” seuraavien kuukausien aikana.

KONEella vielä hieman aikaa odotella

KONE totesi Q1-raporttinsa yhteydessä huhtikuussa olevansa Kiinan markkinakehityksestä luottavaisempi kuin vielä vuoden alussa. KONEen mainitsema myönteinen kehitys Kiinan asuntojen myyntimäärissä ei saanut vahvistusta huhtikuun tilastoista, mutta yhtiön toinen ilonaihe eli Kiinan valmistuneiden asuntojen määrän kasvu toki pitää edelleen paikkaansa. KONE arvioi huhtikuussa, että Kiinan hallitus tulisi kiihdyttämään kesken olevien asuntojen rakentamista valmiiksi ja koska näistä kohteista noin 50 %:iin ei oltu tehty hissitilausta, tulisi tämän näkyä hissimarkkinoilla. Jäämme mielenkiinnolla seuraamaan uutisia tämän markkinasegmentin kehityksestä. On myös kiinnostavaa nähdä, missä ja miten KONEen odottama Kiinan kiinteistömarkkinan toipuminen H1’23:n loppua kohden mentäessä alkaa tapahtua. Kuukauden päästä julkistettavissa toukokuun tilastoissa tästä tulisi jo nähdä muitakin merkkejä kuin valmistuneiden asuntojen määrä, jossa vertailuluvut koko H1’22:lta ovat heikkoja.

KONEen osakkeen arvostus on perinteiseen tapaan kaikilla mittareilla korkea. Odotettu kokonaistuotto ei yllä tuottovaatimuksen tasolle, verrokkihinnoittelussa on edelleen preemiota suhteessa Schindleriin ja Otikseen ja osakekurssi ylittää hienokseltaan myös DCF-arvon. On selvää, että jos Kiinan kiinteistömarkkinan toipuminen on hitaampaa kuin KONE on odottanut, kohdistuu osakekurssiin painetta.