OmaSp tiedotti perjantaina käynnistäneensä neuvottelut Liedon Säästöpankin pankkiliiketoiminnan yhdistämisestä osaksi yhtiön liiketoimintaa. Suunnitellun yhdistymisen on määrä toteutua seuraavan 12 kuukauden aikana ja tiedotteen mukaan lopulliset päätökset yhdistymisestä tehdään OmaSp:n hallituksessa sekä Liedon Säästöpankin isännistössä loppuvuodesta 2022. OmaSp:n mukaan molemmilla yhtiöillä on vahva tahtotila järjestelyn läpiviemiseksi. Yritysjärjestely olisi toteutuessaan OmaSp:lle merkittävä ja euromääräisesti yhtiön historian suurin.

Liedon Säästöpankilla on vahva markkina-asema Turun talousalueella

Liedon Säästöpankki on Turun talousalueella merkittävä paikallinen toimija yli 10 %:n markkinaosuudella ja sen asiakaskanta käsittää noin 55 000 henkilö- ja yritysasiakasta. Liedon Säästöpankkiin fuusioitiin alkuvuodesta pienempi Varsinais-Suomessa toimiva Mietoisten Säästöpankki, minkä myötä Liedon Säästöpankin tase kasvoi noin 1,3 mrd. euroon. Liedon ja Mietoisten Säästöpankkien yhteenlasketut liiketoiminnan tuotot olivat Finanssivalvonnan julkaisemien tietojen perusteella vuonna 2021 noin 37,8 MEUR ja liikevoitto noin 12,9 MEUR.

OmaSp:llä on ollut toimipiste Turussa vuodesta 2019 lähtien ja tähän asti yhtiö on ollut paikallisalueella haastajan roolissa. Nyt tiedotettu yritysjärjestely tekee OmaSp:stä Turun talousalueella merkittävän paikallisen toimijan.

Kauppahinta lienee lähellä tasearvoa, järjestelyn arvonluonti nojaa synergioihin

OmaSp ei kertonut perjantain tiedotteessa järjestelyn kauppahintaa ja siitä voidaan tehdä toistaiseksi vain valistuneita arvauksia. Liedon Säästöpankki on taloudellisesti hyvässä kunnossa ja Finanssivalvonnan tilastojen mukaan pankki on viimeisen viiden vuoden aikana onnistunut kasvattamaan tuottojaan keskimäärin noin 6 % vuosivauhtia ja antolainausta sekä liiketulosta keskimäärin 3 % vuodessa. Viimeisen viiden vuoden aikana pankki on yltänyt keskimäärin 9 %:n oman pääoman tuottoon, mikä on paikallispankille varsin hyvä taso.

Liedon Säästöpankin liiketoiminnan laadukkuus huomioiden pidämme epätodennäköisenä, että kauppa tapahtuisi OmaSp:n aiempien järjestelyiden (mm. Eurajoki) tapaan selvästi alle tasearvon. Liedon Säästöpankilla oli omaa pääomaa vuodenvaihteessa 126,6 MEUR ja alkuvuodesta pankkiin fuusioitu Mietoisten Säästöpankki huomioiden tasearvoa olisi noin 140 MEUR:n edestä. Arviomme mukaan tämä voisi antaa kohtuullisen hyvän arvion järjestelyn mahdollisesta kauppahinnasta.

Arvioimamme mahdollinen tasearvon mukainen kauppahinta vastaisi Liedon Säästöpankin liiketulostaso ja normaalit verot huomioiden noin P/E-kerrointa 14x. Kauppahinta olisi oletuksillamme tulosperusteisesti kova ja arviomme mukaan järjestelyn arvonluonti nojaisikin merkittäviin synergioihin. Keskeisimmät synergialähteet liittyvät arviomme mukaan Liedon Säästöpankin irrottamiseen Säästöpankkiryhmästä, mikä mahdollistaisi merkittävien kulusynergioiden hakemisen.

OmaSp ei avannut tiedotteessa tarkemmin järjestelyn tarjoamia synergiamahdollisuuksia, mutta OmaSp:n toteuttamien aiempien järjestelyiden ja arvioidemme perusteella ne voisivat liikkua vuositasolla karkeasti 5-10 MEUR:ssa. Täten Liedon Säästöpankin tulostaso voisi arviomme mukaan nousta OmaSp:n toimilla noin 18-23 MEUR:oon ja kokonaisuudessaan kauppa voisi kasvattaa OmaSp:n vertailukelpoista tulosta noin kolmanneksella. Synergia- ja kauppahintaolettamilla arvostuskertoimet painuisivat noin P/E 8-10x tasolle.

Kaupan rahoitustavasta ei tiedotteessa kerrottu, mutta OmaSp:n nykyinen arvostus (2022e: P/B 1,46x) huomioiden pidämme todennäköisenä, että kauppasumma tullaan rahoittamaan valtaosin omilla osakkeilla. Mikäli oletamme OmaSp:n rahoittavan kaupan kokonaan omilla osakkeilla, olisi järjestelyn EPS-vaikutus alustavan arviomme mukaan noin 4-10 % positiivinen.

Korostamme, että kauppahinnasta, synergiapotentiaalista ja kaupan rahoituksesta ei ole tässä vaiheessa tarkempaa tietoa ja edellä tehdyt laskelmat perustuvat arvioihimme ja oletuksiimme.

Suhtaudumme kauppaan alustavasti neutraalisti

Pidämme tiedotettua järjestelyä OmaSp:n kannalta strategisesti erittäin hyvänä ja se vahvistaa merkittävästi pankin markkinaosuutta Varsinais-Suomessa. Ison kaupan haltuunottoon ja synergioihin liittyy luonnollisesti riskejä, mutta näitä osaltaan laskevat yhtiön vahvat historialliset näytöt yritysjärjestelyistä. Koska järjestelyn kauppahintaa ja synergiatavoitteita ei ole tiedossa, on pitkälle menevien johtopäätösten tekeminen ennenaikaista. Suhtaudummekin kauppaan alustavasti varsin neutraalisti.