contentSlug

type

ContentSlug_ContentQuery

slug

ContentPageContentQuery

content

trendingContent

query ContentSlug_ContentQuery(
  $contentSlug: String!
  $type: [ContentType!]
) {
  ...ContentPageContentQuery_13QmVO
}

fragment CompanyDetails_Content on Content {
  __isContent: __typename
  companies {
    name
    description
    pageUrl
    id
  }
}

fragment ContentBasicInfo on Content {
  __isContent: __typename
  id
  type
  title
  lang
  companies {
    viewerIsFollowing
    id
    name
    pageUrl
  }
  tags {
    viewerIsFollowing
    id
    name
    pageUrl
  }
  ...PublishingDetails
  ...Reactions
}

fragment ContentMetadata on Content {
  __isContent: __typename
  type
  title
  lang
  pageUrl
  alternatePageUrls: translations {
    __typename
    pageUrl
    lang
  }
  imgUrl
  description
  ... on Video {
    liveTime
    videoUrl
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
    videoUrl
  }
}

fragment ContentPageContentQuery_13QmVO on Query {
  content(slug: $contentSlug, type: $type) {
    __typename
    id
    type
    title
    isPremium
    lang
    htmlBody
    summary
    companies {
      forum {
        latestPosts {
          ...ForumPosts
        }
      }
      name
      id
      viewerIsFollowing
      pageUrl
      defaultInstrument {
        isin
        id
        marketOpen
        marketClose
        marketplace {
          region
        }
        returns {
          total
        }
      }
    }
    tags {
      viewerIsFollowing
      id
      name
      pageUrl
    }
    createdAt
    ... on Video {
      liveTime
    }
    ... on Webcast {
      liveTime
    }
    slug
    ... on CompanyReport {
      reportUrl
    }
    ... on ThirdPartyCompanyReport {
      reportUrl
    }
    ... on StockExchangeRelease {
      reportUrl
    }
    ...ContentBasicInfo
    ...ContentMetadata
    ...PriceAndRecommendation_Content
    ...CompanyDetails_Content
    ...ReportLink_Content
    ...KeyFigures_Content
  }
  ...TrendingContent_1jQ2Cn
}

fragment ForumPosts on ForumPost {
  text
  likesCount
  url
  author
  postedAt
  authorImgUrl
}

fragment KeyFigures_Content on Content {
  __isContent: __typename
  companies {
    defaultInstrument {
      estimateData {
        modelType
        reportingCurrency
      }
      snapshot {
        transaction {
          date
          actualized {
            year
            quarter
            revenue
            revenueGrowth
            ebitAdjusted
            ebitReported
            ebitda
            enterpriseValue
            epsAdjusted
            dividend
            dividendYield
            sharePrice
            nav
            navPerShare
            opexOfNav
            quarterlySharePrice
          }
          estimates {
            year
            quarter
            revenue
            revenueGrowth
            ebitAdjusted
            ebitReported
            ebitda
            enterpriseValue
            epsAdjusted
            dividend
            dividendYield
            sharePrice
            nav
            navPerShare
            opexOfNav
            quarterlySharePrice
          }
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment PriceAndRecommendation_Content on Content {
  __isContent: __typename
  createdAt
  companies {
    name
    pageUrl
    defaultInstrument {
      priceData {
        tradeCurrency
      }
      snapshot {
        priceData {
          date
          lastPrice
          tradeCurrency
        }
        transaction {
          date
          recommendation
          targetPrice
        }
        prevTransaction {
          recommendation
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment PublishingDetails on Content {
  __isContent: __typename
  createdAt
  publishers {
    name
    imgUrl
  }
  authors {
    __typename
    id
    name
    slug
    imgUrl
    jobTitle
  }
  ... on Video {
    liveTime
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
  }
}

fragment Reactions on Content {
  __isContent: __typename
  id
  reactionGroups {
    reactionType
    reactionsCount
    viewerReacted
  }
}

fragment ReportLink_Content on Content {
  __isContent: __typename
  type
  isPremium
  ... on CompanyReport {
    reportUrl
  }
  ... on ThirdPartyCompanyReport {
    reportUrl
  }
  ... on StockExchangeRelease {
    reportUrl
  }
}

fragment TrendingContent_1jQ2Cn on Query {
  trendingContent(type: ARTICLE) {
    __typename
    id
    title
    lang
    pageUrl
    createdAt
    type
    imgUrl
    companies {
      squareLogoUrl
      name
      id
    }
    authors {
      __typename
      imgUrl
      id
    }
    publishers {
      imgUrl
    }
  }
}


nilorn-headwinds-could-subside-in-h226-abg

__typename

title

isPremium

lang

htmlBody

summary

companies

createdAt

publishers

authors

reactionGroups

pageUrl

translations

imgUrl

description

Nilörngruppen operates in the fashion industry and focuses on the design, manufacture and distribution of clothing, packaging and accessories. In addition to its core business, the company works with graphic design and brand profiling. The business is global with a main presence in Europe, North America and Asia. Nilörngruppen was founded in 1977 and is headquartered in Borås, Sweden.

Vuosi 2023 oli Nilörnille vaisu kuten Q4 raportista ilmenee.  Tulosten taustalla on vaatteiden ylitarjonta, kun korona-ajan ja toimitusketjuvaikeuksien johdosta ostopäälliköt tilasivat liikaa varastoa. Tämä tarkoittaa ettei arvoketjussa edellä olevalle Nilörnillekään kertynyt tilauksia edellisvuosien tapaan. Parempaan suuntaan ollaan kuitenkin menossa. Vapaa kassavirta oli vahva 71 miljoonaa kruunua, kun varastoja saatiin purettua (tilaukset toimitettiin varastosta). Aiemmissa analyytikkopuheluissa toimitusjohtaja on puhunut vuodesta 2019 benchmarkkina yhtiön liiketoiminnalle, kun vuodet 2022 ja 2021 olivat hänen mukaansa totuttua parempia. Yhtiöillä voi olla tiettyjä “sweet spotteja” jossa liiketoiminnan laajuus on optimaalisella tasolla organisaatiorakenteen näkökulmasta. Tähän on kiinnitetty huomiota myös yhtiön vuosikertomuksessa. Yllätys viimeisimmässä raportissa oli kuitenkin se, että hallitus on näyttänyt vihreää valoa kapasiteetti-investoinneille kasvaville markkinoille Bangladesiin, Portugaliin ja Vietnamiin. Tästä syystä myös osinkoa leikattiin yhteen kruunuun per osake. Nilörn ei rahoita liiketoimintaansa osakeanneilla.

Ensinnäkin, hieno avaus! Mahtavaa kun avasit tilanteen selkosuomeksi eikä vain lätkitty yrityspresentaatiosta käppyrää vailla avaavaa kontekstia. Intouduin lukemaan vuosikertomuksen läpi, koska aihealue (=vaateteollisuus) on sellainen, josta en voi sanoa ymmärtäväni paljoakaan. Sivistyin taas hieman   Minulle tuli mieleen kotimaisen Duellin tilanne, joka ravintoketjun seuraavalla stepillä on tukkurina jakelemassa mm. vaatteita eteenpäin. Koronan synnyttämä kysyntä ei jatkunutkaan ja nykyisessä talousympäristössä vaatehankinnoista on helppo karsia. Toisaalta, tilanne on sama kaikille yrityksen kilpailijoille ja kassa kestäisi isommankin yritysoston. Yrityksen rooli teknologian hyödyntämisen osalta B-to-C-puolella on käsittääkseni pieni, mutta sieltä voisi olla haettavissa kasvua. Kolmannen osapuolen ylläpitämä tuotetietorekisteri voisi helpottaa vaatteiden kierrätystä, jos RFID tai muu siru kertoo, mitä raaka-aineita vaatteessa on käytetty. Samalla rekisteri toisi varmuutta siihen, että tietty laukku tai vaate on aito, mikä on arvokas tieto jälkimarkkinoiden ja brändiarvon suojelun kannalta. Numeroiden valossa yritys näyttää laadukkaalta, mutta mielestäni nykyistä hintatasoa ei voi sanoa vielä edulliseksi? (Ilmeisesti yritys ei osa omia osakkeita, vaan suosii osinkoja omistajien palkitsemisessa.)

Tämä valuaatio-osio jäi vähän torsoksi, joten täydennetään. Oma suosikkimenetelmä osakkeiden arvioimiseen on yhdistää P/B-luku oman pääoman tuottoon (ROE). Nilörnillä oli Q1 lopussa omaa pääomaa 344,725 miljoonaa. Jos tästä vähennetään tuo kohta luultavasti maksettava osinko niin jäljelle jää 344,725 - 5*11,402 = 287,715 miljoonaa. Nilörnin ROE:n keskiarvo viimeiseltä viideltä vuodelta oli 30,74 % joten tuotto-odotus voisi tämän perusteella olla 287,715 * 0,3074 = 88,444 miljoonaa. Tämä tekisi tulostuotoksi 88,444 / 798 = 11 % ilman kasvua. Toinen tapa arvioida on liiketoiminnan marginaalien kautta. Nilörnin liikevaihto oli 921,7 miljoonaa kruunua viimeiseltä 12 kuukaudelta. Jos sovelletaan tuota 11,6 % keskimääräistä liikevoittomarginaalia, odotus voisi olla 921,7 * 0,116 = 107 miljoonaa kruunua liikevoittoa. Rahoituskustannusten arvio -5,5 miljonaa toteutuneiden kustannusten perusteella. Kun veroaste on 23,2 %, odotus nettotuloksesta olisi (107-5,5)*(1-0,232) = 78 miljoonaa, eli 9,8 % tulostuotto ilman kasvua. Kumpikin menetelmä on kuitenkin hyvin karkea yleistys ja varsinkin tuo liikevoittomarginaalien arvio on herkkä käytetyille oletuksille. Liikevaihtotasoa kuitenkin tukee tehdyt investoinnit ja taseen koon kasvu vuosien varrella.

Liiketoiminta Nilörngruppen on vaatemerkkivalmistaja, jonka osakkeet on listattu Tukholman pörssiin. Yhtiö suunnittelee ja valmistaa vaatemerkkejä yhteistyössä muotitalojen kanssa. Vaatemerkeillä valmistajat voivat kohentaa vaatteidensa brändiä. Vaatemerkit ovat pientä luksusta, joka kohottaa vaateostoksen ylellisyyttä kuluttajan silmissä. Vaatemerkeissä on nykyään tunnisteita, joilla valmistajat voivat lähettää kuluttajalle terveisensä, tai kertoa esimerkiksi vaatteen pesuohjeista. Tunnisteet helpottavat myös verkkokaupan inventaariota, kun skannaamalla koodin näkee mikä tuote on kyseessä. Yhtiö on perustettu vuonna 1977. Vuodesta 2009 lähtien yhtiö on läpikäynyt muutosprosessin valmistukseen painottuvasta yhtiöstä kohti palveluun keskittyvää konsernia. Yhtiöllä on jakeluyksiköitä euroopassa ja kaukoaasiassa, joista lähtevät tuotteet toimitetaan bränditaloja palveleville tehtaille. Yhtiöllä on yli 1000 asiakasta, joista 10 suurinta kattaa 30 % liikevaihdosta ja 20 suurinta kattaa 44 % liikevaihdosta (vuonna 2022). Yhtiön pääomistaja 58,1 % ääniosuudella on ruotsalainen listattu pääomasijoitusyhtiö Traction AB. Kannattavuus Nilörngruppen on erittäin tehokas ja kannattava konserni. Liikevoittomarginaali on viimeiset 10 vuotta ollut keskimäärin 11,6 % ja liikevaihto on kasvanut samalla ajanjaksolla 146 %. Kasvu on tapahtunut tulorahoituksella, eikä osakekantaa ole dilutoitu. Yhtiön tase on myös nettovelaton (tilanne 2023 Q1). Yhtiön Return on Assets (ROA) tunnusluku oli viime vuonna 17,2 %.  Riskit Yhtiön riskisyyttä mietittäessä oheisessa taulukossa kannattaa kiinnittää huomiota koronavuoteen 2020. Liikevaihto laski -13,6 %, mutta liikevoittomarginaali laski vain hieman 8,2 %:iin. Yhtiö siis pystyi sopeuttamaan kustannuksiaan ja pitämään kassavirran positiivisena. Osake tosin romahti pörssissä ilkeästi, menettäen markkina-arvostaan noin kaksi kolmasosaa. Luulen että yhtiön todelliset riskit liittyvät tuotteen tarpeellisuuteen, jos kuluttajien ostokäyttäytyminen kehittyy kohti vaatteiden kierrättämistä uusien vaatteiden ostamisen kustannuksella. Yhtiö on syklinen ja vaatteiden osto on asia, josta kuluttajat voivat helposti säästää taloustilanteen ollessa tiukka. Yhtiö on lisäksi Business-to-Business alalla riippuvainen muotitalojen omista kustannussäästötoimista ja kilpailukyvystä. Viime aikoina kuluttajaluottamuksen lasku sekä vaatevalmistajien suuret varastotasot ovat johtaneet yhtiön tuloskehityksen heikkenemiseen ja osakekurssin laskuun. Valuaatio Yhtiöllä on ulkona 11 401 998 osaketta.  70 kruunun osakekohtaisella hinnalla osakekannan markkina-arvo on 798 miljoonaa kruunua. P/B on viimeisimmän kvartaaliraportin perusteella 2,31. Nettokassa on 25,4 miljoonaa kruunua. Hallitus on ehdottanut toukokuussa pidettävälle yhtiökokoukselle 5 kruunun osakekohtaista osinkoa. Disclaimer:  Osakesalkkuni arvosta on tällä hetkellä noin 5,8 % Nilörngruppenin osakkeita. Tämä ketjun aloitus ei ole sijoitussuositus, tiedot voivat olla virheellisiä ja kehotan lukijoita tekemään oman tutkimuksensa yhtiötä. Vuoden 2022 vuosikertomuksen voi lukea tästä linkistä.

Nilörngruppen

* A soft end to '25 on earnings * We cut '26e-'27e adj. EBIT by 7-6% * Trading at ~7x EV/EBIT on our NTM estimates Q4: strong orders but pressured margins Q4 was a weak quarter on adj. EBIT,...

* A soft end to '25 on earnings * We cut '26e-'27e adj. EBIT by 7-6% * Trading at ~7x EV/EBIT on our NTM estimates Q4: strong orders but pressured margins Q4 was a weak quarter on adj. EBIT, ~30% below expectations despite a 2% beat on sales and a gross margin of 47.2% vs 46.2% in Q4'24. FX had an impact on Q4 sales of SEK -27m, and we believe that FX headwinds contributed to the net-negative effect on earnings. The adj. EBIT margin amounted to 5.2%, the lowest level since Q4'23. Management alluded that the margin pressure was due to FX, negative scale on operating leverage and elevated administrative expenses. Order bookings increased by 5.5% y-o-y to SEK 251m, which was above our expectations, and was partly driven by a large order of SEK 18m that spilled over from Q3 due to a later seasonal pattern in 2025. We cut estimates on FX and increased opex We leave our '26e-'27e organic sales estimates largely unchanged, but updated FX movements lead to sales estimate cuts of ~3% p.a. for '26e-'27e. Moreover, we cut '25e-'27e adj. EBIT by 7-6% on the back of the report. We keep our assumptions that the '26e-'27e GM will be slightly lower than in '25e, as packaging sales should return once the luxury market recovers (management expects this to happen by mid-2026). We believe that Nilörn's profitability will gradually increase as the current investments in e.g. the new Bangladesh factory start to pay off. Our estimates imply an 11% adj. EBIT margin in '28e. Valuation Our updated estimates imply that Nilörn is trading at an NTM EV/EBIT of ~7x, which is ~17% below the five-year median for Nilörn and ~25% below peers.