SaaS-mallilla toimiva talotekniikan, rakentamisen ja teollisuuden pk-yritysten toiminnanohjausjärjestelmän (ERP) toimittaja Admicom julkaisee Q3’19-tulostiedotteen perjantaina 4.10. noin klo 10. Odotamme Admicomin liikevaihdon, käyttökatteen sekä nettotuloksen vahvistuneen jälleen merkittävästi vertailukaudesta Q3:lla. Ennakoimme lisäksi yhtiön täsmentävän voimakasta ja erittäin kannattavaa kasvua vuodelle 2019 ennakoivan ohjeistuksen haarukoita positiiviseen suuntaan. Huomiomme katsauksessa keskittyy myös johdon mahdollisiin kommentteihin liiketoiminnan kasvunäkymistä ja uusista kasvuaihioista.

Odotamme Admicomin liikevaihdon kasvaneen Q3’19:lla noin 39 % 4,0 MEUR:oon (Q3’18: 2,9 MEUR). Liikevaihdon voimakasta kasvua tukee erityisesti yhtiön suurimpien asiakassegmenttien, rakentamisen ja talotekniikan, uusmyynnin kasvu, mutta odotamme myös teollisuuden toimialan ja Adminet Liten myynnin kasvun sekä liikevaihtoon perustuvien lisenssimaksujen tasauslaskutuksen tukeneen kasvua. Vertailukaudesta selvästi kasvaneista kasvupanostuksista (rekrytoinnit, markkinointi, uudet tuotteet) huolimatta odotamme yhtiön käyttökatteen nousseen Q3:lla voimakkaasti (+50 % v/v) skaalautuvan liiketoimintamallin ja positiivisten tasauslaskujen tukemana. Ennusteemme Q3:n käyttökatteelle on 2,1 MEUR eli 52 % liikevaihdosta (Q3’18: 1,4 MEUR ja 49 %) ja liikevoitolle 1,9 MEUR eli 49 % liikevaihdosta (Q3’18: 1,3 MEUR ja 45 %). Raportoidun osakekohtaisen tuloksen odotamme kasvaneen Q3:lla 42 % 0,32 euroon (Q3’18: 0,23 euroa).

Admicom on ohjeistanut vuoden 2019 liikevaihdon kasvuksi yli 30 % ja käyttökatemarginaaliksi 35-45 % liikevaihdosta (2018: 42 %). Omat ennusteemme kuluvalle vuodelle ennen Q3’19-tuloskatsausta ovat 38 %:n liikevaihdon kasvu ja 46 %:n käyttökatemarginaali. Pidämme vahvan alkuvuoden tuloskasvun ja hyvänä säilyneen uusmyynnin tason vuoksi ohjeistuksen toteutumista haarukan ylälaidalle hyvin todennäköisenä. Ennakoimme siksi yhtiön tarkentavan kasvuohjeistuksen ja kannattavuusohjeistuksen alalaitoja ylöspäin Q3-raportin yhteydessä.

Yhtiö on kertonut tekevän strategista suunnittelua uusien kasvulähteiden löytämiseksi Suomesta ja ulkomailta ja pidämme mahdollisena, että saamme näistä aikeista lisää tietoa Q3-raportissa. Yhtiöllä on yritysostoihin liittyen voimassa oleva valtuutus sekä henkilöstöantiin (max. 2 % osakekannasta) että yritysjärjestelyihin (max. 18 % osakekannasta). Admicomilla on noin 13-15 MEUR:n nettokassa ja lisäksi osakeantivaltuutus antaa nykyisellä markkina-arvolla noin 40-50 MEUR:n lisäkapasiteetin yritysostoihin, joten yhtiöllä on sopivien kohteiden löytyessä mahdollisuuksia merkittävään epäorgaaniseen kasvuun.

Admicomin sijoitusprofiilissa yhdistyvät poikkeuksellisella tavalla vahva kasvu ja kannattavuus, korkea skaalautuvuus, kasvava osinkovirta sekä liiketoimintamallin hyvä jatkuvuus, mikä on houkutellut sijoittajia venyttämään yhtiön arvostuskertoimet hyvin vaativiksi. Ennustamme yhtiön tuloskasvun yltävän lähivuosina yli 30 %:iin vuodessa, mutta osakkeen arvostustaso on nykyisellään erittäin vaativa (P/E 2019e 47x, EV/EBITDA 32x ja PEG n. 1,3x) ja ylittää noin 10 %:lla nykyisen tavoitehintamme (44,0 euroa).