Afarak Q4 - haasteet Mogalessa painoivat tulosta
Afarak raportoi perjantaina Q4-tuloksensa, joka jäi odotuksistamme. Yhtiö arvioi tiedottavansa suunnitelluista omien osakkeiden ostosta lisää maaliskuun aikana. Emme anna osakkeelle tavoitehintaa tai suositusta omistusrakenteeseen liittyvän epäselvyyden takia.
Afarak raportoi Q4’18:ltä 47 MEUR:n liikevaihdon ja 7 MEUR:n liiketappion. Yhtiön liiketappio oli 5,6 MEUR:n ennustettamme suurempi. Odotuksia suurempien tappioiden taustalla oli Rautametalliseosliiketoiminta, jonka liiketappio oli 3,5 MEUR (ilman 6,5 MEUR:n alaskirjausta). Segmentin volyymit olivat kohtuulliset, kun huomioidaan tuotantohaasteet ja tulospaine heijastelikin etenkin korkeita kustannuksia tuotantohäiriöiden ja heikkolaatuisen malmin takia. Suotuisan hintatason tukemana Erikoismetalliliiketoiminnan liikevoitto oli vahvalla tasolla 3,8 MEUR:ssa, joka ylitti ennusteemme ja oli merkittävä parannus suhteessa vertailukauteen. Ylityksen taustalla olivat odotuksiamme korkeammat volyymit, mikä yhdessä kohtuullisten tuotantokustannusten kanssa nosti kannattavuutta. Positiivisesta liiketoiminnan kassavirrasta huolimatta vapaa kassavirta painui heikolle tasolle ja oli 6,9 MEUR negatiivinen. Heikosta tuloksesta johtuen Afarak ei maksa pääomanpalautusta vuodelta 2019.
Laskimme vuoden 2019 ennusteitamme pääasiassa Rautametalliseosliiketoiminnan osalta, sillä odotamme korkeahiilisen ferrokromin tuotannon ylösajon vievän aikaa. Tuotannon ylösajo on kuitenkin Mogalessa käynnissä, ja odotamme kuukausitason volyymien olevan nousukäyrällä H1’19:lla. Ferrokromin sopimushinta laski Q1:lle 1,12 $/lb:ltä, mikä on selvästi alle edellisen kahden vuoden keskiarvon. Ennustemuutoksien takia koko vuoden liikevoiton ennusteemme laski 2 MEUR:oon (aik. 5,6 MEUR). Odotamme Rautametalliseosliiketoiminnan tuloksen säilyvän tappiolla aina Q4:lle asti, mutta konsernitason tulosta tukee suhteellisen vakaa Erikoismetalliliiketoiminta. Odotamme Erikoismetallisegmentiltä myös vuonna 2019 vahvoja marginaaleja, vaikkakin markkinaympäristössä on pieniä heikentymisen merkkejä.
Afarakin tulospohjainen arvostus on korkea, eikä tasepohjainen 1,3x P/B-kerroin ole mielestämme perusteltavissa tuloksentekokyvyllä. Arvostus heijasteleekin arviomme mukaan mahdollista omien osakkeiden ostoa ja on selvästi yli arvioimamme käyvän arvon. Nykyisellä arvostuksella sijoittaja kantaa mielestämme riskiä siitä, että omistajien näkemyserot johtavat epäsuotuisaan lopputulemaan tai ettei omien osakkeiden osto toteudu. Afarak kuitenkin kertoi Q4-raportissaan, että se valmistelee omien osakkeiden ostoa ja tarjousesite on tarkoitus julkaista maaliskuun loppuun mennessä. Siten omien osakkeiden ostot (hintaan 1,015 euroa osakkeelta) näyttävät yhä todennäköisemmiltä. Kommentoimme mahdollista ostotarjousta jos/kun yhtiö julkaisee tarjousasiakirjan.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Afarak Group
Afarak Group on teollisuusalan yritys. Se on erikoistunut teollisuuskomponenttien erikoisseosten ja kromiratkaisujen valmistukseen ja kehittämiseen. Tuotteita jälleenmyydään maailmanlaajuisesti omien myynti- ja markkinointikanavien kautta, ja asiakkaita on etenkin auto-, ilmailu- ja ydinvoimateollisuudessa. Yhtiön pääkonttori sijaitsee Helsingissä.
Lue lisää yhtiösivulla