Boreo: Asiat etenevät
Boreo ja Sievi Capital tiedottivat eilen yhtiöiden allekirjoittaneen yhdistymissopimuksen ja sulautumissuunnitelman. Seuraavaksi suunnitelma etenee kilpailuviranomaisprosessiin, jonka jälkeen molempien yhtiöiden ylimääräiset yhtiökokoukset päättävät varsinaisesta hyväksymisestä. Pidämme yhdistymistä todennäköisenä ja uutta kokonaisuutta osiensa summaa parempana. Mielestämme uuden yhtiön käypä arvo on selvästi itsenäisten yhtiöiden yhteenlaskettuja markkinahintoja korkeampi. Edellä mainittu kokonaisuus tekee Boreon tuotto/riski-suhteesta mielestämme erinomaisen. Näin ollen toistamme 98 euron tavoitehintamme ja osta-suosituksemme.
Suunnitellun yhdistymisen tekniikasta ja aikataulusta lisätietoa
Yhtiöt antoivat eilisissä tiedotteissaan tarkempia tietoja suunnitellun yhdistymisen tekniikasta ja aikataulusta. Ennen yhdistymistä Boreon osakkeelle suunnitellaan tehtäväksi splittaus siten, että jokaista vanhaa osaketta kohti annetaan 14 uutta osaketta. Suunnitelman täytäntöönpano yhteydessä Sievin omistajat puolestaan saavat sulautumisvastikkeena 0,4492 uutta Boreon osaketta kutakin omistamaansa Sievin osaketta vastaan. Seuraava suunnitellun yhdistymisen virstanpylväs on edessä marraskuussa, jolloin sulautumisesite julkaistaan. Toteutumisen kannalta tärkein vaihe on joulukuussa ja yhtiöiden ylimääräisissä yhtiökokouksissa, kun taas sulautumisen täytäntöönpano on alustavasti arvioitu ajoittuvan vuoden 2022 ensimmäiselle vuosipuoliskolle.
Strategiset perusteet kunnossa
Pidämme suunnitellun yhdistymisen strategista perustaa ja teollista logiikkaa aikaisemmin todettuun tapaan toimivana. Järjestelyn myötä Boreon kasvualustasta muodostuisi merkittävästi suurempi ja taloudellisesta asemasta vahvempi. Nämä tekijät lisäisivät resursseja nykyisten liiketoimintojen kehittämiseen (ml. parhaiden käytäntöjen laajempi jakaminen) ja kohentaisivat automaattisesti kykyä strategian mukaisten kasvupanostustenkin jatkamiseen. Samalla järjestely lisäisi Boreon alla olevien liiketoimintojen ja teollisuudenalojen kirjoa, millä olisi kysynnän vaihteluita tasaava ja siten riskienhallinnallinen vaikutus. Rahoituspuolella pääoman konsernitason hallinta ja allokointi toisi puolestaan pitkällä aikavälillä suoria kulu- ja tehokkuushyötyjä (mm. liiketoimintojen täysi fokus operatiivisiin tekemisiin). Perkasimme tätä kokonaisuutta myös toimitusjohtajan tuoreessa haastattelussa.
Käypä arvo hintaa korkeampi, mutta sen realisoituminen ei ole sprintti
Koska pidämme yhdistymisen toteutumista todennäköisenä, tarkastelemme Boreon hinnoittelua puhtaasti uuden kokonaisuuden tuloksentekokyvyn ja yhdistymissuhteen kautta. Vuoden 2022 yhteenlasketuilla ennusteillamme uuden kokonaisuuden nykyrakenteiden mukainen nettotulos asettuu noin 20-23 MEUR:oon. Yhtiöiden yhteenlaskettuihin tämänhetkisiin markkinahintoihin suhteutettuna tämä tarkoittaa noin 13x tuloskerrointa. Olemme aikaisemmin arvioineet, että Boreolle neutraali arvostustaso voisi tarkoittaa 18x-19x tuloskerrointa. Tätä ja edellä mainittua tuloshaarukkaa soveltamalla uuden yhtiön käyväksi arvoksi voidaan mielestämme arvioida 360-440 MEUR. Yhdistymissuhteella tästä puolestaan saadaan Boreon arvoksi noin 83-100 euroa. Vallitseva markkina-hinta on selvästi arvioimamme haarukan alapuolella, mikä tekee osakkeen tuotto/riski-suhteesta erinomaisen. Arvioimamme aliarvostuksen purkautuminen on riippuvainen yhdistymisen hyväksymisestä ja lopullisesta täytäntöönpanosta, mutta vaatii mielestämme taakseen myös arvonluontimallin ja sen todellisen potentiaalin hahmottamiseen tarvittavaa ajan kulumista (mm. ensimmäisiä isomman kokonaisuuden onnistumisia).
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Boreo
Boreo on Helsingin pörssissä listattu yhtiö, joka luo arvoa omistamalla, hankkimalla ja kehittämällä pieniä ja keskisuuria yhtiöitä pitkällä aikavälillä. Boreon liiketoiminnot on organisoitu kolmeen liiketoiminta-alueeseen: Elektroniikka, Tekninen kauppa ja Raskas kalusto. Boreon ensisijainen tavoite on kestävä pitkän aikavälin tuloskasvu. Yhtiön liiketoimintamallina on kannattavien ja korkeaa pääoman tuottoa tekevien yrittäjämäisten yhtiöiden hankinta ja pitkäaikainen omistaminen. Yhtiön liiketoimintamallin keskiössä on sen yhtiöiden kassavirtojen uudelleensijoittaminen korkeilla odotetuilla pääoman tuottotasoilla konserniyhtiöihin tai yritysostoihin. Boreo toimii hajautetussa organisaatiomallissa, jossa korostetaan paikallista vastuuta ja yrittäjämäistä toimintatapaa. Konsernin yhtiöiden kestävä pitkän aikavälin tuloskasvu varmistetaan yhtiöiden ja niiden henkilöstön tukemisella ja kouluttamisella.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut30.09.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 97,6 | 136,1 | 153,7 |
kasvu-% | 63,02 % | 39,46 % | 12,95 % |
EBIT (oik.) | 5,9 | 9,4 | 12,1 |
EBIT-% (oik.) | 6,02 % | 6,87 % | 7,84 % |
EPS (oik.) | 1,50 | 2,36 | 3,19 |
Osinko | 0,40 | 0,45 | 0,50 |
Osinko % | 1,36 % | 2,11 % | 2,35 % |
P/E (oik.) | 19,59 | 9,01 | 6,68 |
EV/EBITDA | 15,11 | 6,45 | 4,84 |