EcoUp H1: Inflaatio ja kasvun hidastuminen söivät kannattavuuden

EcoUp julkisti perjantaina H1-raporttinsa. Yhtiön tuloskehitys oli selvästi vertailukautta heikompaa ja tulosrivit alittivat myös meidän ennusteemme. Ohjeistuksensa tänä vuonna heikkenevästä tuloskunnosta EcoUp toisti odotetusti, kun taas muuten epävarmuuden värittämissä kommenteissa ei ollut valtavia yllätyksiä. Päivitämme näkemyksemme EcoUpista huomenna.

Kasvu jäi hieman ennusteistamme

EcoUpin liikevaihto kasvoi kausiluonteisesti hiljaisemmalla H1:llä 9 % 14,1 MEUR:oon. Arviomme mukaan liikevaihdon kasvua ajoivat perinteisen tuoteliiketoiminnan volyymit. Osa-alueen sisällä etenkin puhallusvillojen kysyntä on ollut vahvaa ja EcoUp saavutti viennin osalta myös onnistumisia. Toisaalta levyvillavolyymit eivät kasvaneet, mikä oli meille lievä pettymys. Myös ylösajovaiheessa olevan kuluttajien eristeremonttikonseptin kasvu on tukenut liikevaihtoa, vaikka romahtaneen kuluttajaluottamuksen takia konseptin ylösajovauhti on H1:llä luultavasti jäänyt yhtiön odotuksia ja alkuperäisiä odotuksiamme hitaammaksi. Teknologiapuolella kevät oli yhtiölle jatkokehityksen aikaa, eikä varsinaista teknologiamyyntiä H1:lle kertynyt, mikä toki oli tiedossa jo toukokuun tulosvaroituksen jälkeen. Yhtiö kertoi, että aikaisemmin kehitettyjen kemikaalien käyttöön perustuvien menetelmien kaupallinen kannattavuus ei ollut vielä riittävää, mikä on viivästyttänyt pitkällä olleita neuvotteluita loppuasiakkaiden kanssa. EcoUp onkin panostanut vaihtoehtoisten ja edullisempien menetelmien kehittämiseen ja sen suunnitelmissa on viedä uudet menetelmät teollisen mittakaavan testaukseen alkusyksyn aikana. Näin ollen koko teknologialiiketoiminnan konsepti vaikuttaa joutuneen osin uudelleensuunnitteluun, kuten hieman toukokuun tulosvaroituksen jälkeen pelkäsimme.

Kustannusinflaatio painoi kannattavuutta odotuksiamme voimakkaammin

EcoUpin käyttökate laski H1:llä 0,3 MEUR:oon (H1’21: 1,6 MEUR), mikä alitti myös meidän ennusteemme. Käyttökatemarginaali laski H1:llä 10 %-yksikköä 2 %:iin nopean kustannusinflaation myötä, johon reagointi merkittävissä asiakkuuksissa oli hidasta sopimusrakenteiden takia. Ongelmat olivat kuitenkin hieman odotustemme vastaisesti pääosin henkilöstökuluissa ja muissa kuluissa, kun taas myyntikate oli vallitsevaan tilanteeseen nähden jopa yllättävän hyvä. Tulosta painoi tietysti myös teknologialiiketoiminta, joka teki H1:llä luonnollisesti tappiota, kun liikevaihto jäi vähiin ja kasvupanostukset jatkuivat. Alemmilla riveillä EcoUp jatkoi ripeitä poistoja, kun taas rahoituskulut ja verot olivat noin odotustemme tasolla. Näin ollen yhtiö valahti liikevoitosta alaspäin selvälle tappiolle. Vapaan kassavirran numerot olivat odotetusti tulosta vaisummat käyttöpääoman sitoutumisen myötä ja EcoUpin jatkettua pitkän ajan kasvuinvestointejaan. 3,5 MEUR:n negatiivisesta vapaasta kassavirrasta huolimatta (liiketoiminnan rahavirta 0,0 MEUR) EcoUpin taloudellinen asema ja likviditeettitilanne ovat listautumisannin jäljiltä hyvässä tilanteessa ja tase pysyi lähes nettovelattomana.

Ohjeistus ennallaan

EcoUp toisti H1-raportissa toukokuun tulosvaroituksessaan kuluvalle vuodelle antamansa ohjeistuksen, jonka mukaan yhtiön operatiivinen liiketulos jää tänä vuonna edellisvuotta alhaisemmaksi. Ohjeistuksen toisto oli odotustemme mukaista, sillä H1:stä rasittaneet ja inflaatioon liittyvät tekijät pysyvät yhtiön harmina myös kausiluonteisesti paremmalla H2:lla, vaikka hinnoittelun suhteen korjaavat toimet ovatkin jo alkaneet ja investointipanostusten ajoituksessakin voi olla säätövaraa. Yhtiö kommentoi myös Venäjän aloittaman hyökkäyssodan lisäävän lyhyen aikavälin epävarmuutta kuluttajaluottamuksen heikkenemisen ja materiaalien sekä energian hintojen nousun takia. Keskipitkällä aikavälillä rakentamisen vihreä siirtymä etenee yhtiön mukaan edelleen ja nykyisessä geopoliittisessa tilanteessa siirtymää halutaan EU-tasolla vauhdittaa. Näin ollen alla oleva positiivinen trendi ei ole hävinnyt minnekään, mutta sijoittajien huomio naulautuu silti EcoUpissa nyt lyhyen tähtäimen haasteisiin.