EcoUpin tuloskehitys oli loppuvuodesta suurin piirtein ennusteidemme mukaista vahvasta kasvusta huolimatta. Osinkoa yhtiö ei odotetusti aio maksaa viime vuoden tappiollisen tuloksen ja jatkuvien kasvupanostusten takia. Kuluvalle vuodelle yhtiö ohjeisti odotustemme mukaisesti tuloskasvua, kun taas Kiertotalousteknologiassa kaupallisen tuotteen kehitys näyttää kokeneen yhä takaiskuja. Raportin muodostama kokonaisuus on alustavan arviomme mukaan melko neutraali.

Kasvu kiihtyi Q4:llä ja ylitti ennusteemme

EcoUp julkisti H2-raporttinsa aamulla. EcoUpin liikevaihto kasvoi H2:lla 17 %, mikä ylitti ennusteemme melko selvästi. Tiedossa olleet Q3-luvut huomioiden kasvu kiihtyi Q4:llä vahvalle tasolle 21 %:iin. Arviomme mukaan kasvusta valtaosa syntyi Q4:llä lisävauhtia saaneiden hintojen korotusten kautta sekä kuluttajien eristeremonttikonseptin ylösajon etenemistä, kun taas volyymipuolella levyeristeiden kysynnän lasku todennäköisesti tasapainotti puhallusvillatuotteiden vahvaa volyymikehitystä. Teknologialiikevaihtoa EcoUp ei odotetusti H2:lla tai Q4:llä kotiuttanut.

Kannattavuus ei toipunut aivan odotustemme mukaisesti vahvasta kasvusta huolimatta

Oikaistua käyttökatetta EcoUp teki H2:lla 1,8 MEUR, mikä vastasi tuntuvaa pudotusta hyvästä vertailutasosta ja vaisua noin 8 %:n käyttökatemarginaalia (Q4: 9 %). Oikaistu käyttökate oli hyvin lähellä ennustettamme, mutta vahvaan kasvuun (ml. suunnitelmien mukaan edenneet hintojen nostot) peilattuna etenkin Q4:n kannattavuuskehitys jäi mielestämme hieman vaisuksi. Kulutaso etenkin materiaali- ja palvelukuluissa kohosi edelleen ennusteitamme ripeämmin. Alemmilla riveillä poistot, rahoituskulut, verot ja vähemmistön tulososuus olivat noin tavanomaisilla tasoilla, joten EcoUpin EPS jäi H2:lla täsmälleen ennusteidemme mukaisesti 0,05 euroa tappiolle. Kassavirran osalta H2 meni yhtiöltä mielestämme hyvin, sillä yhtiö onnistui välttämään koko vuodelta käyttöpääoman sitoutumisen. Siten EcoUpin taloudellinen asema pysyi vahvana (Q4:n lopussa nettovelkaantumisaste 5 %), vaikka mittavat kasvuinvestoinnit (ml. 2 MEUR Kiertotalousteknologiaan) jatkuivatkin läpi viime vuoden.

Yhtiö ohjeisti odotetusti tuloskasvua kuluvalle vuodelle

EcoUp antoi kuluvalle vuodelle ohjeistuksen, jonka mukaan yhtiön tilikauden tulos ja liiketoiminnan kassavirta paranevat viime vuodesta. Tämä oli odotustemme mukaista, sillä vaikean vuoden 2022 jäljiltä vertailuluvut jäivät alas ja siten parantaminen on mielestämme hyvin realistista markkinanäkymien kaksijakoisuudesta huolimatta. Näkymien osalta yhtiö kommentoi odotetusti pientalojen uudisrakentamismarkkinan näkymän olevan lyhyellä tähtäimellä synkkä vihreän trendin etenemisestä huolimatta, kun taas korjausrakentamisessa, viennissä ja energiakriisin vauhdittamissa energiaremonteissa tilanne on selvästi parempi.

Kiertotalousteknologiassa toimivaa kaupallista konseptia ei ole löydetty

Kiertotalousteknologiaan liittyen EcoUp kertoi toteuttaneensa useita kokeita sementin korvikkeilla, joissa mineraalivillajätepöly on keskeinen raaka-aine. Yhtiö ei kuitenkaan ole löytänyt vielä seosta, joka olisi ominaisuuksiltaan ja kustannuksiltaan riittävän kilpailukykyinen laajamittaiseen kaupalliseen käyttöön. Siten kokeet jatkuvat kevään ja kesän aikana. Vaikka emme kuluvalta vuodelta odottaneetkaan Kiertotalousteknologialta numeroiden valossa ihmeitä, vaikuttaa kehitystyö edenneen kommenttien pohjalta silti hieman odotuksiamme hitaammin viime kuukausien aikana. Myöskään koko Kiertotalousteknologian kaupallistamisen onnistumiseen liittyviä riskejä EcoUpin H2-raportti ei pystynyt alustavan arviomme mukaan alentamaan.