Endomines: osakemäärä paisuu odotuksiamme enemmän
Olemme päivittäneet Endominesin osien summa -laskelmassamme yhtiön osakemäärän sen jälkeen, kun yhtiö tiedotti vaihtovelkakirjalainan ehtojen kaavailluista muutoksista. Muutoksien takia Endominesin osakemäärä on kasvamassa huomattavasti aiempia odotuksiamme enemmän. Osakemäärän kasvua heijastellen laskemme Endominesin tavoitehintamme 4,15 Ruotsin kruunuun (aik. 5,00 SEK), mikä vastaa osien summa -laskemamme uutta osakekohtaista arvoa. Asetamme suosituksemme myy-tasolle (aik. vähennä), sillä osakkeen hinta on tällä hetkellä näkemyksemme mukaan selvästi osien summansa yläpuolella ja pidämme osaketta siten kalliina.
Kaavaillut muutokset vvk-lainaan kasvattavat osakemäärää 23 % suhteessa aiempiin odotuksiimme
Endomines tiedotti 15.11.2019, että yhtiön hallitus suosittelee vaihtovelkakirjalainan (vvk-laina) ehtojen muuttamista. Ehtojen muuttaminen vaatii hyväksynnän ylimääräiseltä yhtiökokoukselta, joka on kutsuttu koolle 10.12.2019 Tukholmaan. Muutosehdotuksen tarkemman sisällön olemme käyneet läpi täällä. Tiedotteessa Endomines myös kertoi, että vvk-lainan ehtojen muutos kasvattaisi yhtiön osakemäärää 33 490 597 uudella osakkeella, kun vvk-kirjalaina konvertoidaan osakkeiksi Q4:n ja Q1:n aikana. Vvk-kirjalainan alkuperäisten ehtojen mukaan osakemäärän oli määrä kasvaa Q1’20:llä ja Q1’21:llä tapahtuvien konversioiden myötä 12 834 250 osakkeella. Mielestämme alkuperäiset lainaehdot olivat Endominesin muiden omistajien kannalta hyviä, sillä konversiokurssi oli korkealla suhteessa osakekurssiin ja konversio oli pakollinen. Konversion aikaistamisen hyödyillä (laskelmiemme mukaan noin 5 MSEK:llä parantuva kassavirta sekä taloudellisen joustavuuden ja neuvotteluvoiman parantuminen) näin suurta osakemäärän kasvua ei voi kuitenkaan mielestämme perustella. Arviomme mukaan tilannetta sotkee Endominesin kesällä toteuttama suuri osakeanti, johon liittyen konversiokursseja on saatettu korjata. Käsityksemme mukaan osakeannin vaikutukset vvk-lainan ehtoihin eivät ole olleet julkisia, mutta yhtiö tiedotti yleisellä tasolla kesäkuussa suurten omistajien aloittaneen neuvottelut vvk-kirjalainan ehtojen muuttamisesta. Joka tapauksessa Endominesin osakemäärä on nousemassa Q2’20:n alussa yhteensä 113 miljoonaan osakkeeseen, sillä suurten omistajien tuen ja hallituksen puollon takia esitys menee todennäköisesti läpi ylimääräisessä yhtiökokouksessa. Osien summassa soveltama osakemäärä oli 92 miljoonaa osaketta (sis. nyk. osakemäärä ja vvk-lainan konversiosta alkuperäisten ehtojen mukaan tulevat osakkeet). Siten osakemäärä kasvaa 23 % aiempia odotuksiamme enemmän yhtiön rahoitusjärjestelyiden takia, mikä on sijoittajille kriittisten osakekohtaisten lukujen kannalta erittäin negatiivinen lopputulema.
Osakekurssi on selvästi päivitetyn osien summa -laskelmamme yläpuolella
Muilta osin emme ole tehneet osien summa -laskelmaamme muutoksia, vaan arviomme yhtiön osakekannan arvosta on Q3-päivityksemme tasolla 479 MSEK:ssä. Päivitetyllä osakemäärällä tämä tarkoittaa 4,22 Ruotsin kruunua osakkeelta, mikä heijastelee uutta yhtiön tavoitehintaamme. Osakemäärään tekemämme korjauksen takia osake vaikuttaa mielestämme selvästi yliarvostetulta suhteessa osien summaansa, joka antaa mielestämme melko hyvän kuvan osakkeen tämän hetkisestä käyvästä arvosta konsensuksen lyhyen ajan kullan hintaskenaariolla (2020e kullan hinta 1537 USD/oz vs. spot 1456 USD/oz). Siten pidämme Endominesin osakkeen lyhyen ajan tuotto-odotusta heikkona. Lisäksi riskitasoa nostaa yhä Fridayn tuotannon tökkinyt ylösajo, mikä pitää todennäköisesti yhtiön kassavirran selvästi negatiivisena myös Q4:llä (toimitusten ei ole tiedotettu vielä alkaneen). Siten emme näe osakkeen omistamiseen lyhyellä tähtäimellä perusteita.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Endomines Finland
Endomines Finland Oyj on suomalainen kaivosyhtiö, jonka toiminta keskittyy kullan tuotantoon ja malminetsintään Karjalan kultalinjalla, Itä-Suomessa. Yhtiö omistaa myös oikeudet seitsemään kultaesiintymään Yhdysvalloissa. Endomines tuottaa kultaa koru- ja elektroniikkateollisuudelle, ja luo arvoa muuttamalla luonnonvarat vauraudeksi, joka sijoituskohteena pitää suosionsa. Endomines on listattu OMX Helsingin päälistalle (PAMPALO). www.endomines.com.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut25.11.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 104,0 | 20,1 | 113,4 |
kasvu-% | −14,02 % | −80,68 % | 463,99 % |
EBIT (oik.) | −48,5 | −53,7 | 17,2 |
EBIT-% (oik.) | −46,57 % | −267,16 % | 15,15 % |
EPS (oik.) | −1,05 | −0,91 | 0,03 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | - | 215,94 |
EV/EBITDA | - | - | 16,94 |