Endomines tuomassa ensimmäistä Karjalan kultalinjan satelliittiesiintymää tuotantoon

Endominesin alustavan arvion mukaan Hoskon esiintymä voisi muodostaa noin 10–30 % yhtiön kullan kokonaistuotannosta vuonna 2024. Samalla yhtiö kertoi tulevansa kehittämään Pampalon maanalaista tuotantoaan keskipitkän aikavälin tavoitteiden saavuttamiseksi. Yhtiön mukaan toimenpiteet vaativat yhteensä 3–4 MEUR:n investoinnit, jota varten se on käynnistänyt valmistelut vvk-lainarahoituksen hankkimiseksi.

Endomines valmistautuu Hoskon alueen kullan tuotannon aloittamiseen

Endomines tiedotti valmistautuvansa aloittamaan tuotannon Karjalan kultalinjalla sijaitsevalta Hoskon alueelta vuoden 2024 alussa. Hosko sijaitsee noin 10 kilometriä pohjoiseen Pampalon tuotantolaitokselta. Kyseessä olisi myös ensimmäinen Karjalan kultalinjan satelliittiesiintymistä, joka otettaisiin tuotantoon. Yhtiön mukaan valmistelevat investoinnit alueen infraan liittyen aloitetaan Q3’23:lla ja tuotannon odotetaan käynnistyvän Q1’24:llä. Hoskosta tuleva kultamalmi tullaan rikastamaan Pampalon tuotantolaitoksella, jossa yhtiöllä on vapaata kapasiteettia. Alustavasti yhtiö arvioi puolestaan, että Hoskon tuotanto voisi muodostaa 10–30 % vuoden 2024 kokonaistuotannosta.

Nykyisissä ennusteissamme olemme olettaneet Endominesin kullan tuotannon pysyvän suhteellisen vakaalla tasolla ensi vuonna tämän vuoden tuotanto-ohjeistushaarukan ylälaitaan peilaten (~13 300 unssia). Tätä heijastellen arvioimme yhtiön odotusten olevan karkeasti 1 500–5 000 unssissa, mikä muodostaa varsin laajan vaihteluvälin. Arviomme mukaan tämän taustalla on ylösajon lopulliseen aikatauluun sekä osin lopullisen malmin laatuun liittyvä epävarmuus. Tätä kokonaiskuvaa peilaten arvioimme Hoskon kullan tuotannon olevan normaalioloissa karkeasti 3 000–5 000 unssia vuodessa. Yhtiö ei tiedotteessa lähtenyt arvioimaan Hoskon tuotannon nykyistä elinkaarta, mutta eri tasoille luokiteltavia mineraalivarantoja alueella oli vuoden 2022 lopussa 36 300 unssia. Arviomme mukaan nykyisellään esiintymän elinkaari on kuitenkin suhteellisen lyhyt (1–3 vuotta) varantoarvion jakaumaa peilaten ja siten arvioimmekin yhtiön tulevan tekemään lisäkairauksia alueella taloudellisen potentiaalin varmistamiseksi ja elinkaaren pidentämiseksi.

Pampalon syväjatkeella kehityspanostuksia

Yhtiö kertoi samalla, että sen keskipitkän aikavälin tavoitteen saavuttamiseksi (kullan tuotanto 20 000 unssiin vuoden 2024 aikana) se tulee kehittämään maanalaista tuotantoaan Pampalon syväjatkeella. Käytännössä yhtiö tuleekin siirtymään aikaisemmista 60 metrin syvyysjaksoista asteittain kohti 100 metrin syvyysjaksoja. Tämä tultaisiin toteuttamaan siten, että vuoden 2023 aikana siirrytään 80 metrin syvyysjaksoihin ja vuonna 2024 100 metrin syvyysjaksoihin. Muutos vaatii yhtiön mukaan lisäinvestointeja tutkimuskairaukseen sekä vinotunnelin ja kaivoksen infraan.

Käsityksemme mukaan kehityssuunnitelman taustalla on etenkin se, että suuremmat syvyysjaksot mahdollistavat yhtiölle aikaisempaa vapaamman tuotannon suunnittelun, minkä pitäisi myös tehdä tuotannosta vakaampaa. Tätä voidaan verrata myös siihen, että aikaisemmat 60 metrin syvyysalueet ovat vastanneet noin 1,5 vuoden tuotantoa (~20 000 unssia), minkä myötä potentiaaliset louhinta-alueet kasvavat huomattavasti muutosten myötä. Käsityksemme mukaan pidemmillä syvyysjaksoilla tuotantomääriä on myös mahdollista nostaa hieman, mutta tämä ei ole pääsyy päätöksen taustalla.

Suunnitelmien toteuttaminen vaatii lisärahoitusta

Yhtiön mukaan sen suunnittelemat investoinnit olisivat arvoltaan 3–4 MEUR, minkä rahoittamiseksi se käynnistää vvk-lainarahoituksen valmistelun. Arviomme mukaan tällä voitaisiin viitata yhtiön aikaisemmin käyttämiin suomalaisiin sijoittajatahoihin, jotka ovat käsityksemme mukaan myös yhtiön merkittäviä omistajia. Siten oletamme lisärahoituksen saannin olevan turvattu ja alustavan arviomme mukaan tuleva vvk-rahoitus voisi olla karkeasti ehdoiltaan samanlaista aikaisempiin paketteihin verrattuna (korko 10 %).

Kokonaisuutena suhtaudumme yhtiön suunnitelmiin tuotannon kasvattamisesta positiivisesti, sillä nykyisillä kullan hinnoilla yhtiöllä pitäisi olla hyvät edellytykset muuttaa tämä positiiviseksi kassavirraksi. Positiivisena yllätyksenä tuli myös se, että yhtiö pääsee jo suhteellisen lyhyellä aikavälillä ottamaan tuotantoon ensimmäisen Karjalan kultalinjan satelliittiesiintymän. Uuden rahoituksen hakeminen ei tullut valtavana yllätyksenä yhtiön kunnianhimoiset kasvusuunnitelmat huomioiden. Rahoitusmuoto huomioiden riskit osakesarjan suurellekin laimenemiselle ovat edelleen läsnä, vaikkakin strategian onnistuessa positiivinen optio olisi todennäköisesti huomattavasti suurempi. Tulemme päivittämään yhtiön suunnitelmat ennusteisiimme seuraavan yhtiöraportin yhteydessä.