Fortum myy kaukolämpöliiketoimintansa Järvenpäässä

Fortum tiedotti perjantaina sopineensa Järvenpään ja Tuusulan alueiden kaukolämpöliiketoimintansa myynnistä Vantaan Energiasta, Infranodesta ja Kevasta koostuvalle konsortiolle. Kaupan velaton kokonaisarvo on noin 375 MEUR. Fortum arvioi kirjaavansa kaupan myötä City Solutions -segmentin Q3’20:n tulokseen noin 290 MEUR:n verottoman myyntivoiton. Kaupan toteutuminen edellyttää tavanomaisten ehtojen täyttymistä, ja sen odotetaan saatettavan päätökseen Q3’20:n aikana.

Vuonna 2019 Järvenpään laitos tuotti noin 330 gigawattituntia (GWh) lämpöä ja noin 90 GWh sähköä. Toiminnot työllistävät tällä hetkellä kolme Fortumin työntekijää, jotka siirtyvät liiketoiminnan mukana vanhoina työntekijöinä. Käyttö- ja kunnossapitopalvelut on ulkoistettu.

Järvenpään toimintojen myynti oli varsin odotettua Fortumin käynnissä oleva strateginen tarkastelu ja kommunikoitu tuotantoportfolion muokkaaminen huomioiden. Fortum kertoi helmikuun tiedotteessaan Järvenpään kaukolämpöliiketoiminnan tehneen vuonna 2019 noin 11 MEUR:n käyttökatteen, joten kauppahinta vastaa viime vuoden tuloksesta laskettuna EV/EBITDA-kerrointa 34x. Siten pidämme kauppahintaa Fortumin kannalta hyvänä. Korkeita kertoimia selittää mielestämme paikallisen monopolin omaavan kaukolämpöliiketoiminnan lähtökohtaisesti varsin vakaa ja turvallinen kassavirta. Tämäntyyppinen liiketoiminta ei arviomme mukaan tule välttämättä arvostettua optimaalisesti osana keskimäärin volatiilimman liiketoimintaportfolion omaavaa Fortumia.

Pidämme myyntiä saavutettuun hintaan nähden loogisena lopputulemana Fortumin kannalta, kun huomioidaan kaupasta lähivuosien yhtiön tulosennusteisiimme kohdistuva hyvin pieni paine (2021e käyttökate 3374 MEUR) ja toisaalta rahoitusnettovelan noin 5 %:n lasku.

Olemme aikaisemmin kommentoineet markkinan hinnoitelleen Fortumia korkeariskisenä energiayhtiönä kuvastaen huolia velkaantuneisuudesta, luottoluokituksesta ja Uniperista. Jälleen yhden askeleen edennyt pääomien vapauttaminen kaukolämpöliiketoiminnoista on oikean suuntainen askel näiden huolien lieventämisen suuntaan ja tukee myös edellytyksiä ylläpitää nykyistä osinkotasoa. Siten Fortum etenee näkemyksemme mukaan polulla kohti hinnoittelua turvallisena osinkoyhtiönä. Emme usko kilpailuviranomaisten asettuvan esteeksi myynnille ja lähtökohtaisesti odotamme yhtiön myyvän myös Puolan ja Baltian kaukolämpöyksikkönsä lähitulevaisuudessa.