Kesko Q3: Huipputulosta yhä vaikeampi parantaa
Toistamme tavoitehintamme 31,0 euroa ja lisää-suosituksen. Keskon Q3-raportin ennätyksellisen vahvat luvut olivat tiedossa jo kahden viikon takaisen tulosvaroituksen ja sen yhteydessä annettujen ennakkotietojen perusteella. Myöskään tulospäivän kommenteissa ei ollut yllätyksiä ja emme tehneet merkittäviä muutoksia ennusteisiin. Tuloskone on viritetty jo niin ihailtavaan kuntoon, että parantaminen on koko ajan vaikeampaa, mutta samalla yhtiön arvostus (2021e 20x ja 22e P/E 21x) on maltillistunut ja mielestämme laatuyhtiölle hyväksyttävissä.
Ennätyksellisen vahva tulos tehtiin jälleen laajalla rintamalla
Keskon Q3:n liikevoitto (vrt.) nousi jälleen kaikkien aikojen parhaaseen 236 MEUR:oon (Q3’20: 182 MEUR), mikä oli jo ennakkotietojen perusteella tiedossa. Tulosparannuksesta vastasivat jälleen kaikki segmentit Päivittäistavaran (PT) parannettua 12 %:lla 122,2 MEUR:oon, Rakentamisen ja talotekniikan (R&T) 42 %:lla 104,5 MEUR:oon ja Autokaupan 145 %:lla 18,2 MEUR:oon. Osakekohtainen oikaistu tulos nousi 0,43 euroon (Q3’20: 0,33 euroa).
Strategian toteuttaminen etenee, mikä luo pidemmän ajan tulosparannuksen jatkumiselle pohjaa
Kesko kertoi, että kulutehokkuutta on kyetty strategian mukaisesti edelleen kasvattamaan kaikissa segmenteissä mm. prosessien digitalisointia lisäämällä. Yhtiö alleviivasi kuitenkin, että vaikka paljon on jo saatu aikaan, parantamispotentiaalia on edelleen olemassa kasvustrategiaa systemaattisesti toteuttamalla eri segmenteissä. Strategian ytimessä on asiakaskokemuksen jatkuva parantaminen, digitaalisten palveluiden edelleen kehittäminen sekä vastuullisuus ja kestävä kehitys. Tähän mennessä erinomaisesti onnistuneen plussakorttidatan ja kauppakohtaisen liikeidean hyödyntämisessä Kesko näkee vielä runsaasti realisoimatonta potentiaalia.
Ennusteissa iso kuva ennallaan
Kokonaisuutena 2021 liikevoiton ennusteemme on ennallaan 766 MEUR:ssa (ohjeistus liikevoitto 740-800 MEUR). Myös 2022-2023 liikevoiton ennusteemme (742 ja 750 MEUR) ovat pitkälti ennallaan. Luottamuksemme siihen, että R&T:n tulostaso ei romahda vuosina 2022-23 perustuu siihen, että rakentamisen ja talotekniikan kaupassa toteutetut uudistukset ovat Keskon mukaan myös merkittävästi parantaneet kannattavuutta yhdessä toteutettujen yrityskauppojen ja niiden onnistuneen integroinnin kanssa. R&T:n pandemia-aikana tekemä mittava tulosparannus ei siten nojaa pelkästään vahvaan markkinan kehitykseen, jonka uskomme hiipuvan asteittain ensi vuodesta alkaen. Ennustamme osakekohtaisen tuloksen nousevan vasta vuonna 2024 kuluvan vuoden ennusteitamme korkeammalle. Strategian toteuttaminen luo pidemmän ajan tulosparannuksen jatkumiselle pohjaa.
Katsomme arvonmäärityksessä jo 2022-kertoimia huipputuloksen sijaan
Keskon arvostus (P/E 2022e 21x) on kurssilaskun myötä laskenut jo yhtiölle matalassa korkoympäristössä hyväksymämme neutraalin haarukan (P/E 21-25x) alalaitaan. Tätä selittää kuitenkin vuosien 2022-2025 välille ennustamamme vaisu tuloskasvunäkymä, kun R&T:n markkinan hyvä veto hiipuu asteittain. Haarukoimamme vuosittainen tuotto-odotus koostuu pidemmän ajan tuloskasvusta (3 %) sekä osingosta (3 %) , mikä on Keskon defensiiviselle osakkeelle mielestämme riittävä. Myös yritysostot tuloskasvun vauhdittajina ovat edelleen positiivinen optio sijoittajalla. Suhteellisesti yhtiötä hinnoitellaan 2022 tulospohjaisilla kertoimilla noin 50 %:n preemiolla verrokkeihin, minkä olemme valmiit hyväksymään johtuen vahvasta historiallisesta suoriutumisesta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kesko
Kesko on vuonna 1940 perustettu suomalainen kaupan alan toimija. Yhtiö toimii päivittäistavarakaupassa, rakentamisen ja talotekniikan kaupassa sekä autokaupassa. Keskon ketjutoimintaan kuuluu liikkeitä esimerkiksi Suomessa, Ruotsissa, Norjassa, Virossa, Latviassa, Liettuassa ja Puolassa. K-ryhmä on Suomen suurin ja Pohjois-Euroopan suurimpia kaupan alan toimijoita. Yhtiön kotipaikka ja päätoimitilat sijaitsevat Helsingissä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut30.10.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 10 669,2 | 11 198,7 | 11 356,4 |
kasvu-% | −0,48 % | 4,96 % | 1,41 % |
EBIT (oik.) | 567,5 | 766,4 | 742,5 |
EBIT-% (oik.) | 5,32 % | 6,84 % | 6,54 % |
EPS (oik.) | 0,97 | 1,39 | 1,34 |
Osinko | 0,75 | 0,90 | 0,92 |
Osinko % | 3,56 % | 5,38 % | 5,50 % |
P/E (oik.) | 21,60 | 12,02 | 12,53 |
EV/EBITDA | 9,70 | 7,00 | 7,07 |