Keskolta odotettu liike vahvistaa Ruotsin rautakaupan toimintoja yritysostolla

Kesko kertoi perjantaina vahvistavansa Ruotsissa Rakentamisen ja talotekniikan toimintojaan hankkimalla Fresks-konsernin, joka on aiemmin toiminut osana kilpailevaa XL Bygg-ketjua. Kesko on jo pidempään vihjaillut aikeistaan toteuttaa yrityskauppa Ruotsissa vahvistaakseen markkina-asemaansa, nostaakseen volyymejaan ja parantaakseen Ruotsin heikkoa kannattavuutta, joten yritysosto ei tullut meille yllätyksenä. Kauppahinta oli korkeahko, mutta arviomme mukaan synergioita on saatavilla runsaasti. Kokonaisuutena arvioimme uutisen lievästi positiiviseksi Keskolle. Uutisella ei kuitenkaan ole vaikutusta näkemykseemme Keskosta ja osakkeen arvostus on mielestämme edelleen koholla.

Kesko-konserniin kuuluva K-rauta AB on sopinut ostavansa Fresks-konsernin, joka on merkittävä toimija Ruotsin rautakaupassa. Fresks-konserni on ollut suurin jäsen Keskon yhden suurimman kilpailijan XL Byggin ketjussa 33 myymälällään. Fresks-konserni palvelee pääasiassa pieniä ja keskisuuria remontointiin keskittyviä yritysasiakkaita ja sen liikevaihto vuonna 2018 oli 205 MEUR ja käyttökate 18 MEUR. Kauppa vahvistaa merkittävästi Keskon markkina-asemaa Ruotsissa, sillä viime vuonna Ruotsin K-Raudan myynti oli vain 175 MEUR (18 myymälää). Lisäksi Onninen toimii Ruotsissa, mutta sen osalta hiljattain kerrottu divestointi huomioituna viime vuoden liikevaihto olisi ollut noin 80 MEUR (ei enää myymälöitä). Ruotsin toiminnot ovat arviomme mukaan tehneet pitkään pientä tappiota ja tuloskäänne vauhdittuu selvästi näiden kahden hiljattain raportoidun kaupan jälkeen.

Fresks-yritysoston velaton kauppahinta on noin 200 milj. euroa ja kaupan kertoimeksi muodostuu siten suhteellisen korkea 2018 EV/EBITDA 11x ennen synergioita. Arvioimme kuitenkin alustavasti kaupalla olevan runsaasti synergiapotentiaalia ja siten kaupan olevan kokonaisuutena onnistunut. Synergioiden määrää ei vielä tiedotteessa tarkemmin eritelty, mutta luottamuksemme Keskon nykyjohdon kykyyn toteuttaa omistaja-arvoa kasvattavia yritysjärjestelyjä on vahva hyvän track-recordin ansiosta. Onnisen ja Lähikaupan yritysostot ja integroinnit ovat hyviä esimerkkejä Keskon johdon aiemmista onnistumisista yrityskaupparintamalla. Kaupan toteutuminen edellyttää vielä Ruotsin kilpailuviranomaisten hyväksyntää sekä muiden kauppaan liittyvien ehtojen täyttymistä, joten emme ole tehneet vielä siihen liittyviä ennustemuutoksia.