Kohonneet arvostukset vaikeuttavat IT-palvelumarkkinan yrityskauppavetoista kasvua

IT-palvelusektorin konsolidaatio on jatkunut aktiivisena viime vuosina. Sektorilla käytetään pienehköjä yrityskauppoja edelleen aktiivisesti työkaluna strategiassa tavoiteltuun kasvuun osaajapulan rasittaessa kasvua. Lisäksi yrityskauppoja käytetään uusien täydentävien palvelualueiden hankkimiseen. Sektorin yhtiöille ominaista on ollut strategisten osaamisalueiden puutteiden paikkaaminen yrityskaupoilla. Listatut yhtiöt ovat käyttäneet pörssilistausta aktiivisesti työkaluna yrityskauppojen toteutukseen (Innofactor, Solteq, Digia, Siili, Vincit ja Gofore). Kotimaisen IT-palvelusektorin keskisuurista toimijoista vain muutama on kasvanut puhtaasti orgaanisesti (Reaktor ja Futurice).

IT-palvelusektorin konsolidaatio jatkuu todennäköisesti aktiivisena, mutta näkemyksemme mukaan omistaja-arvon luonti yrityskaupoilla on käymässä haastavaksi johtuen kohonneista arvostuksista. Listattujen IT-palvelusektorin yhtiöiden keskimääräiset markkina-arvot suhteessa liikevaihtoon (EV/Liikevaihto) ovat esimerkiksi kaksinkertaistuneet 5 vuodessa. Kohonnut hinnoittelu on myös valunut listaamattomien puolelle ja viimeisimmissä kaupoissa liikevaihtopohjaiset arvostuskertoimet ovat olleet selkeästi 1x tason yläpuolella, kuten oheisesta taulukosta nähdään. Tulospohjaisissa arvostuksissa nousu ei ole ollut yhtä nopeaa, koska sektorin pienten toimijoiden kannattavuudet ovat olleet usein erittäin hyviä.

Lähelle listayhtiöiden tasoa kohonneet arvostukset heikentävät ostajien edellytyksiä toteuttaa yrityskauppavetoista arvonluontia. Viisi vuotta sitten erittäin tehokas resepti, jossa listaamattomia ostettiin omaa osaketta käyttäen selvästi alemmilla kertoimilla, ei enää toimi nykyisessä markkinaympäristössä. Nykyinen hinnoittelutaso ei välttämättä huomioi myöskään korkeita riskejä, joita ovat usein raskaat integraatiot ja kulttuurien yhteensovittaminen, mikä on paikoin johtanut mittaviin osaajamenetyksiin. Useiden sektorin yritysten kanssa käymiemme keskustelujen perusteella ostokohteiden hintaodotukset rajoittavat yrityskauppojen syntyä.

Arviomme mukaan viisaat toimijat tarkastelevat nyt kurinalaisesti yrityskauppakohteita ja ovat tarvittaessa valmiita tinkimään kasvutavoitteistaan. Sijoittajan on vastaavasti syytä suhtautua aiempaa kriittisemmin yrityskauppavetoiseen kasvuun.

IT-palvelusektorilla myös ulkomaiset toimijat tähyävät ostettavaa Suomesta, mikä lisää sektorin konsolidaatiopainetta. Ulkomaisten sijoittajien näkökulmasta Suomesta kiinnostavan tekee poikkeuksellinen keskisuurten digipalveluiden kehittäjien markkina ja näiden toimijoiden osaaminen ohjelmistokehityspalveluissa. Toistaiseksi yrityskaupoissa toimijat ovat lähinnä tehneet pieniä täydentäviä yrityskauppoja, mutta pidämme suurempia fuusioita etenkin keskisuurten toimijoiden joukossa mahdollisina etenkin digitaalisten palveluiden ohjelmistokehityspalveluiden markkinan saavuttaessa nyt kypsempää vaihetta.