KONE Q2: Kiina takasi jälleen hyvän kehityksen

KONEen Q2-raportti oli vahva. Saadut tilaukset olivat hieman odotuksia alemmat, mutta Kiinan tukemana sekä liikevaihto että etenkin liikevoittomarginaali löivät odotukset selvästi. Vuoden 2020 ohjeistusta tarkennettiin marginaalisesti ylöspäin. Suosituksemme osakkeelle on edelleen myy 46,00 euron tavoitehinnalla.

KONEen Q2-tilauskertymä (2075 MEUR; -10 % v/v) oli hieman omaa (-8 % v/v) odotustamme heikompi mutta suunnilleen linjassa konsensuksen (-10 % v/v) kanssa. Uusien laitteiden tilaukset laskivat selvästi (-5…-10 %) ja modernisaatiotilaukset huomattavasti (>-10 %). Tilauskannan (8307 MEUR; -1 % v/v) marginaali kuitenkin parani hieman uusien tuote- ja palvelulanseerausten sekä alentuneiden kustannuspaineiden myötä. KONEen Q2-liikevaihto (±0 % v/v) oli selvästi odotuksia (Inderes: -5 % v/v; konsensus: -9 % v/v) parempi. Taustalla oli Kiina, jonka hissimarkkina toipui erittäin vahvasti Q2:lla. Kun liikevaihto laski EMEA:ssa -9 % v/v ja Pohjois-Amerikassa -5 % v/v, kasvoi se Aasian-Tyynenmeren alueella (eli etenkin Kiinassa) 10 % v/v. Konsernin oikaistu EBIT-marginaali nousi hieman vuoden takaisesta 12,8 %:iin oman ja konsensusodotuksen oltua 11,1-11,5 %:ssa. KONE viittasi hyvään projektitoteutukseen sekä säästöohjelmiin, joilla kyettiin kompensoimaan koronapandemian vaikutuksia. KONE odottaa edelleen Accelerate-ohjelmasta 50 MEUR:n säästöjä vuonna 2020. Kaikkiaan KONEen kannattavuus oli erinomainen toimintaympäristön oltua Kiinaa lukuunottamatta vaikea.

KONE täsmensi 2020-ohjeistustaan, luopui aiemmasta kolmiportaisesta asteikostaan ja odottaa nyt liikevaihdon 0-4 %:n v/v laskua (aiemmin asteikon keskimmäinen vaihtoehto oli liikevaihdon 0-5 %:n v/v lasku). Ohjeistus oikaistuksi EBIT-marginaaliksi on suunnilleen ennallaan eli sen odotetaan laskevan ”hieman” (aiemmin: ”jonkin verran”) tai olevan parhaassa tapauksessa vakaa (ennallaan). Ohjeistus on uskottava.

Kaikkiaan raportti oli varsin vahva. KONEen edelleen kasvanut Kiina-riippuvuus ja Kiinaan liittyvät kasvavat geopoliittiset jännitteet saattavat kohottaa yhtiön riskiprofiilia sijoittajien silmissä, mikä yhdistettynä osakkeen erittäin vaativaan arvostukseen kuitenkin rajaa kurssinousupotentiaalia.