KONEen Q2-numerot olivat yllätyksettömät, vaikka niin saadut tilaukset (2056 MEUR) kuin osakekohtainen tuloskin (0,50 EUR) jäivät hienokseltaan konsensusluvuista (vastaavasti 2072 MEUR ja 0,51 EUR). Koko vuoden ohjeistukseen tuli hienosäätöä: liikevaihdon odotetaan nyt kasvavan 1-3 % (aik. 0-3 %) ja liiketuloksen olevan 1200-1280 MEUR (aik. 1200-1290 MEUR). Kaikkiaan raportti tuskin johtaa oleellisiin ennustemuutoksiin eikä tarjonnut eväitä kurssinousulle.

KONEen uuslaitemyynnin liikevaihto jatkoi laskuaan (-1,9 %) jo kuudetta kvartaalia peräkkäin. Tätä kuitenkin kompensoi huollon (+4,8 %) ja modernisaatioiden (+1,5 %) kohtuullinen kasvu. Maantieteellisesti liikevaihto kasvoi EMEA:ssa (+4,0 %) ja Pohjois-Amerikassa (+4,3 %), mutta jatkoi laskuaan Aasian ja Tyynenmeren alueella (-3,8 %) nyt jo neljättä kvartaalia peräkkäin. Kiinan markkinasta KONE totesi, että uusien laitteiden tilaukset laskivat edelleen kappalemääräisesti sekä yhtiössä että koko markkinalla. Myös keskimääräiset myyntihinnat laskivat vuosivertailussa, mutta olivat tasaantuneet verrattuna Q1’17. KONE odottaa edelleen Kiinan uusien laitteiden markkinan laskevan tänä vuonna 0-5 %. Viimeaikaiset uutiset Kiinan asuntorakentamisen markkinan vahvuudesta eivät siten näkyneet ainakaan näissä KONEen kommenteissa.

KONEen liikevoittomarginaali laski 14,3 %:iin Q2’16:n 15,3 %:sta. Kannattavuusajureissa ei kuitenkaan ollut mitään oleellista uutta. Hintakilpailu Kiinan uuslaitemarkkinalla on jatkunut kireänä ja kohoavat raaka-ainekustannukset sekä tuotekehitys- ja IT-kustannukset painavat marginaaleja. Raaka-aineista KONE totesi, että yli 50 % odotettavissa olevasta noin 70-80 MEUR:n kustannusvaikutuksesta nähdään vasta H2:lla. Jos käytämme KONEen täsmennetyn ohjeistushaarukan puoliväliä, merkitsee uusi ohjeistus konsernin liikevoittomarginaalin laskua koko vuonna 2017 13,8 %:iin viime vuoden 14,7 %:sta. Vaikka ohjeistuksessa onkin todennäköisesti varmuusmarginaalia, on 2017 ensimmäinen vuosi vuoden 2012 jälkeen, jolloin konsernin marginaali laskee.

Q2-raportti vahvisti näkemystämme siitä, että KONEen osake on haastavasti hinnoiteltu suhteessa tuloskasvunäkymään. Suosituksemme osakkeelle on tällä hetkellä vähennä 41,0 euron tavoitehinnalla.