Mallisalkkumme hyväksyi Affecton ostotarjouksen
Oikeaa rahaa sijoittava mallisalkkumme on hyväksynyt kanadalaisen CGI:n ostotarjouksen Affectosta. Ostotarjouksen tarjousaika päättyy huomenna 27.9.2017 klo 16:00. Pidämme kilpailevaa ostotarjousta Affectosta epätodennäköisenä. Salkkumme omistaa Affectoa noin 7 %:n painolla ja tarjouksen myötä käteispainomme nousee noin 25 %:iin. Ostimme Affectoa mallisalkkuumme toukokuussa 3,1 euron hintaan, kun havaitsimme osakkeessa räikeän alihinnoittelun. Osakkeen alihinnoittelu purkautui ostotarjouksen myötä paljon odotuksiamme nopeammin, mutta ei täysimääräisesti CGI:n tarjoushinnan jäädessä melko vaatimattomaksi. Kyseessä on salkun neljäs ostotarjouksen kohteeksi joutunut yhtiö Stonesoftin, Okmeticin ja Comptelin jälkeen.
CGI:n tarjous Affectosta vastaa noin 0,8x EV/Liikevaihto-kerrointa (CGI:n oma kerroin 1,8x), kun sektorin keskimääräiset liikevaihtokertoimet liikkuvat noin 1,1x tasolla. Selvästi sektoria alempi arvostustaso liikevaihtokertoimen osalta heijastelee Affecton kilpailijoitaan heikompaa kehitystä viime vuosina. Vastaavasti tulospohjaiset arvostuskertoimet ovat tarjoushinnalla selvästi sektoria korkeammat (viim. 12kk P/E 21x, EV/EBITDA 15x), koska Affecton kannattavuus (EBITDA-% ~6-7 % vs. sektori ~10 %) on tällä hetkellä selvästi sektoria heikompi.
Affectossa oli viime vuosien heikon kehityksen jälkeen kuitenkin nähtävissä selkeitä merkkejä käänteestä parempaan. CGI pääsi nappaamaan Affecton juuri, kun osakkeen arvostus oli vielä matalalla tasolla ja käänteen onnistuminen epävarmaa. Ostotarjousta yksimielisesti suositellut hallitus ei ilmeisesti pitänyt käänteen onnistumista riittävän todennäköisenä, minkä takia hallitus suositteli varman ja turvallisemman vaihtoehdon valitsemista. Jos yhtiön hallituksella olisi näkyvyys Affecton kannattavuuden nousuun, ei tarjouksen hyväksymistä olisi kannattanut suositella. Emme pidä tarjoushintaa avokätisenä, mutta hyväksymme sen parempien vaihtoehtojen puuttuessa ja lähdemme etsimään uusia ostoideoita.
Mallisalkkumme muita omistuksia IT-palvelusektorilta ovat Siili Solutions ja Innofactor noin 4 %:n painoilla. Sektorin kysyntänäkymät ovat tällä hetkellä erittäin hyvät, minkä takia haluamme omistaa sektorin yhtiöitä. Odotamme lisäksi sektorin yrityskauppa-aktiviteetin jatkuvan vilkkaana lähitulevaisuudessa. Rekrytoinnin toimiessa yhä suurempana pullonkaulana IT-palvelusektorin yhtiöiden kasvulle, hakevat monet toimijat kasvua yrityskaupoista. Konsolidaatiota tapahtuu kaikissa kokoluokissa globaaleista toimijoista pieniin paikallisiin toimijoihin. Kovinta yrityskauppa-aktiviteetti on pienten ja keskisuurten toimijoiden kokoluokassa, missä lukuisat toimijat (kuten Siili, Innofactor, Solteq, Digia ja Nixu) ovat ostaneet sektorin pieniä, usein erikoistuneita toimijoita. IT-palvelusektorin arvostustasot ovat nousseet yrityskauppojen ja sektorin piristyneiden näkymien myötä, mutta markkinoilla ei näkemyksemme mukaan ole vielä merkkejä arvostustasojen kuplaantumisesta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille