Marimekko julkaisi aamulla erittäin vahvan Q4-raportin, joka tarjoili positiivisia yllätyksiä lähes jokaisella osa-alueella. Yhtiön kasvoi selvästi odotuksiamme vahvemmin ja tämän seurauksena myös tulos ylitti odotukset. Yhtiö jakaa osinkoa selvästi odotuksia enemmän merkittävän lisäosingon johdosta (2021e: 4,6 euroa per osake) ja myös ohjeistus oli piirun verran odotuksiamme positiivisempi. Näemmekin ennusteissamme alustavasti lieviä nousupaineita ja odotamme selvästi positiivista kurssireaktiota suhteessa yleiseen markkinaan.

Suomi vahvan liikevaihdon taustalla

Marimekon liikevaihto kasvoi Q4:lla 29 %:lla 48,1 MEUR:oon ylittäen kirkkaasti meidän ja konsensuksen noin 43 MEUR:n odotukset. Odotuksia vahvemman liikevaihdon taustalla oli etenkin Suomi, missä joulukauppa vaikuttaa sujuneen vielä odotuksiamme paremmin. Myös kansainvälinen myynti palasi Q3:n pettymyksen jälkeen terveeseen kasvuun ja liikevaihto kasvoi Q4:llä 23 %:lla kasvun ollessa laaja-alaista. Tuotekategorioiden osalta Kodintuotteet jatkoivat erinomaista kehitystään ja niiden myynti kasvoi selvästi odotuksiamme voimakkaammin (+41 %) ja ne selittävät valtaosan liikevaihtoylityksestä.

Odotuksia heikompi myyntikate ja korkeammat kiinteät kulut rasittivat tulosta

Merkittävästä liikevaihdon ylityksestä huolimatta liikevoiton ylitys jäi huomattavasti maltillisemmaksi. Liikevoitto oli 7,6 MEUR, kun meidän ja markkinan odotuksissa oli 6,0 MEUR:n tulos. Tulosta rasittivat odotuksiamme jonkin verran heikompi myyntikate sekä selvästi odotuksia korkeammat kiinteät kulut. Huomautamme, että vaikka yhtiö onkin kertonut panostavansa lisää kansainvälisen myynnin vauhdittamiseen, on Q4-kuluissa mukana kertaluontoiseksi tulkittavia eriä (mm. henkilöstölle maksettu kertaluontoinen palkkio ja IT-kulujen kirjanpitokäytännön muutos). Osakekohtainen tulos oli lopulta 0,72 euroa ylittäen heittämällä 0,57 euron ennusteemme.

Muhkea osinkoyllätys

Marimekko tarjosi merkittävän osinkoyllätyksen, kun se ehdottaa kolmea erillistä osinkoa. Yhtiö maksaa vuodelta 2020 rästissä olleen 1,0 euron osingon, 1,6 euron perusosingon vuodelta 2021 ja lisäksi 2,0 euron lisäosingon, eli yhteensä 4,6 euron osakekohtaisen osingon. Mielestämme lisäosinko on enemmän kuin perusteltu, sillä yhtiön tase on erittäin vahva, investointitarve vähäinen ja liiketoiminnan kassavirta erittäin vahva.

Marimekko ohjeistaa liikevaihdon kasvua sekä 17-20 %:n vertailukelpoista liikevoittomarginaalia. Kasvun osalta ohjeistus oli hyvin odotettu ja mielestämme on tärkeää, että yhtiö ohjeistaa kasvua Suomessa, vaikka vuodelle 2021 ajoittuikin merkittävästi kertaluontoista myyntiä kampanjatoimituksista. Kannattavuuden osalta olimme osanneet odottaa laskevaa liikevoittomarginaalia poikkeuksellisen vahvalta 2021 tasolta. Ohjeistus on kuitenkin jonkin verran odotuksiamme vahvempi ja ennen Q4-tulosta tehdyt ennusteemme olivat ohjeistushaarukan alalaidassa. Sijoittajien on hyvä muistaa, että Marimekko on tyypillisesti ollut hyvin konservatiivinen ohjeistaja ja näin ollen näemmekin ennusteissamme alustavasti lieviä nousupaineita etenkin kannattavuuden osalta.