Muistiinpanot Sammon Q1-konferenssipuhelusta

Sammon eilen aamulla julkaisema tulos oli erittäin vahva ja operatiivisesti Q1 oli yhtiön paras raportti miesmuistiin. Aamun tuloslivemme on katsottavissa täältä. Konferenssipuhelussa ei tällä kertaa ollut suurempia yllätyksiä ja keskustelu pyöri lähinnä vakuutusteknisten asioiden ympärillä. Nordea-myynneistä ja pääoman allokaatiosta ei saatu oleellista uutta tietoa. Keskeiset havaintomme puhelusta ovat:

CEO Magnusson oli luonnollisesti erittäin tyytyväinen tulokseen. Erityisen tyytyväinen hän oli tuloksen laatuun, joka jatkoi parantumistaan ja vakuutustekninen tulos oli fantastinen 317 MEUR (syytäkin olla!). Vakuutustekninen tulos saa edelleen selkeää tukea koronapandemiasta, joka laskee vahinkofrekvenssien määrää (autoilla ajetaan vähemmän => vähemmän onnettomuuksia yms.).

Vakuutusmarkkinan kilpailuympäristö on edelleen hyvin seesteinen Pohjoismaissa, kukaan toimija ei halua keikuttaa venettä, koska kaikilla on tarve tukea vakuutusteknistä tulostaan heikkojen sijoitustuottojen ympäristössä.

Nordean kohonneen osakekurssin osalta johto totesi, että pääomavaatimukset eivät ole muuttuneet ja näin ollen Nordean kurssinousu on kaikki ”ylimääräistä pääomaa”. Tämä oli täysin odotettua ja vastasi odotuksiamme. Nordean kurssin pysyessä näillä tasoilla tulee ylimääräisen pääoman määrä olemaan 5-6 e/osake sijaan noin 7 e/osake.

Ylimääräisen pääoman käytön suhteen johto tyytyi toteamaan, että rahaa voidaan käyttää osinkoihin ja täydentäviin yritysostoihin. Näkemyksemme mukaan lähtökohtaisesti rahat on tarkoitus palauttaa pääosin sijoittajille, mutta mikäli Topdanmarkin kurssi korjaantuisi fiksummalle tasolle, on selvää että osa kassavirrasta käytetään tähän.

”Onko mitään syytä miksette myisi Nordeaa heti kun lock-up päättyy (9.5)?” Kysymykseen johto ei ottanut luonnollisesti kantaa, mutta rivien välistä oli luettavissa, että myyntihousut on haettu pesulasta ja Sampo tulee myymään Nordeaa hyvinkin pian.