Neo Industrial -päivitys - odotettu ohjeistuksen lasku
Neo Industrial antoi perjantaina ennakkotietoja vuoden 2017 numeroista sekä vuoden 2018 näkymistä. Q4 oli liiketuloksen osalta linjassa ennusteidemme kanssa, mutta suhteellinen kannattavuus oli odotuksiamme parempi. Nostamme normalisoituneen riskiprofiilin myötä tavoitehintamme 6,0 euroon (aik. 5,0 euroa), mutta toistamme vähennä-suosituksen osakkeen haastavan arvostuksen takia.
- Ennakkotietojen taustalla oli yhtiön jääminen aiemmasta ohjeistuksesta liikevoitto-tasolla, sillä yhtiö ohjeisti aikaisemmin sen liikevoiton olevan 2016 tasolla (5,9 MEUR). Taustalla on raaka-ainehintojen siirtyminen viiveellä myyntihintoihin sekä valuuttakurssimuutokset. Kotimarkkinoilla Suomessa kausiluonteisesti heikomman kysynnän viimeisellä kvartaalilla vienti on olennaisessa osassa ja Ruotsin ja Norjan kruunun heikkeneminen on heijastunut yhtiön kannattavuuteen. Tämä on seurausta liikevaihdon kertymisestä paikallisissa vientimaiden valuutoissa, kun taas kustannukset ovat euroissa.
- Ennakkotietojen perusteella Neo Industrialin vuoden 2017 liikevaihto asettuu 110 MEUR:n tasoon ja liikevoitto 5,0 MEUR:oon (liikevoitto-% 4,5 %). Näin ollen yhtiö ylsi viimeisellä kvartaalilla 1,1 MEUR:n liikevoittoon, mikä oli täysin linjassa ennusteemme kanssa. Q4:n liikevaihto sen sijaan jäi selkeästi odotuksistamme (Q4 25,1 MEUR vs. Q4e 28,2 MEUR). Viimeisen kvartaalin kannattavuus (EBIT-%) oli silti vertailukautta ja ennusteitamme korkeampi 4,4 %. Tämä on positiivista, kun huomioidaan nousseet raaka-aineiden hinnat, jotka yhtiö nyt näyttää saaneen siirrettyä hintoihin.
- Yhtiö antoi myös ennakkotietojen yhteydessä ohjeistuksen vuodelle 2018. Neo Industrial odottaa sen liikevaihdon kasvavan edellisestä tilikaudesta ja liikevoiton kasvavan selvästi vuoden 2017 tasosta. Lähtökohdat ovat vuoteen 2018 hieman haastavat kannattavuuden osalta, sillä raaka-aineiden hintojen nousu on jatkunut läpi vuoden 2017. On kuitenkin huomioitava, että vuonna 2017 Q2:lla yhtiön tulos kärsi suurten toimituksien siirtymisestä Q3:lle, mikä heikensi Q2:n liikevaihtokuormaa ja tehokkuutta ja painoi siten kannattavuutta selvästi. Teimme liikevoitto-%:n ennusteisiimme pieniä positiivisia ennustemuutoksia vuodelle 2018 ja odotamme nyt vuodelta 2018 113 MEUR:n liikevaihdolla 5,4 MEUR:n liikevoittoa. Reutersin konsensus-ennusteiden valossa kuparin ja alumiinin hintojen nousu on vuoden tähtäimellä takanapäin ja siten odotamme myyntihintojen olevan vuotta 2017 paremmin raaka-ainehintojen kanssa tasapainossa. Tämä yhdessä ohjeistuksen ja hiljattain tiedotetun suuren tilauksen kanssa laskevat selkeästi yhtiön riskiprofiilia.
- Vuosien 2017 ja 2018 P/E-kertoimet ovat 15x ja 13x ja vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 7x ja 6,5x. Mielestämme kertoimet ovat haastavat etenkin, kun huomioidaan lähivuosien tuloskasvunäkymä ja osakkeen korkeahko riskiprofiili. Arvostus ei myöskään saa tukea osingosta, jonka odotamme jäävän lähivuosina noin 1-1,5 %:iin. Suhteellisesti yhtiö arvostetaan verrokkiryhmän korkeisiin absoluuttisiin kertoimiin nähden tulospohjaisesti noin 12 %:n alennuksella. Mielestämme suhteellisessa alennuksessa ei ole kaventumisvaraa, kun huomioidaan Neo Industrialin selkeästi verrokkeja pienempi koko ja heikko tase, jotka nostavat riskiprofiilia.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Reka Industrial
Reka Industrial on sijoitusyhtiö. Nykyään yhtiö sijoittaa pääasiassa teollisuusyrityksiin, joiden toiminta keskittyy lopputuotteisiin tai puolivalmiisiin tuotteisiin. Visio on omistaa yritykset pitkällä aikavälillä ja tuottaa omistaja-arvoa. Sijoitussalkku koostuu pääasiassa Pohjoismaiden markkinoilla toimivista noteeraamattomista yrityksistä. Yhtiö tunnettiin aiemmin nimellä Neo Industrial, ja sen pääkonttori sijaitsee Hyvinkäällä.
Lue lisää yhtiösivulla