Next Games -päivitys - kasvutarina vaatii lisää konkretiaa
Laskemme Next Gamesin tavoitehinnan 7,7 euroon (aik. 9,0 euroa) ja toistamme vähennä-suosituksemme yhtiön Q4-raportin jälkeen. Yhtiön arvostuskertoimet eivät laskeneilla ennusteillamme anna tukea lyhyellä aikavälillä osakkeelle. Yhtiön arvonmuodostus lepää yhä enemmän tulevien pelijulkaisujen varassa, kun NML näyttää hiipumisen merkkejä ja jäämmekin odottamaan yhtiön kasvutarinan jatkumisesta konkretiaa, missä ensimmäinen askel on AR-peli Our Worldin onnistunut julkaisu.
- Next Gamesin Q4-liikevaihto laski 42 % vertailukaudesta 6,7 MEUR:oon alittaen 9,4 MEUR:n ennusteemme. TWD tv-sarjan esittäminen tv:ssä Q4:n aikana ei olennaisesti piristänyt NML:n tunnuslukuja verrattuna Q3:een, mikä oli selvä pettymys meille. Yhtiön kasvupanostukset nostivat odotetusti kustannusrakennetta, mutta NML:n liikevaihdon laskettua se ei enää kannatellut sitä kokonaan ja käyttökate laski -3,4 MEUR:oon (ennuste -0,3 MEUR). Yhtiöllä on viime vuoden listautumisen myötä vahva tase (Q4’17: nettokassa +25,6 MEUR), mutta jos Q4-tappiovauhti jatkuisi tai kiihtyisi 2018 ajan, alkaisi tase näyttää huomattavasti heikommalta vuoden lopussa. Yhtiön tulevien pelien menestykselle kohdistuu siis yhä enemmän paineita, jotta ne paikkaavat NML:n laskevan liikevaihdon ja mahdollistavat tuloskasvun tuleville vuosille.
- Raportin positiivisena puolena oli yhtiön tulevien peliprojektien eteneminen ja niiden aikataulujen selkiytyminen. AR-peli Our World julkaistaan näillä näkymin maailmanlaajuisesti Q2’18 aikana ja myös Blade Runner -mobiilipeli siirtyy koemarkkinointivaiheeseen H1’18 aikana, joten sen varsinainen julkaisu voisi tapahtua arviomme mukaan 2018 loppupuolella. Yhtiö kertoi myös solmineensa uuden lisenssisopimuksen uuden kumppanin kanssa, joten yhtiöllä on tällä hetkellä kaksi muuta peliä vielä konsepti- ja esituotantovaiheessa. Yhtiön uusien pelien kehitysputki näyttää nyt siltä, että yhtiöllä on hyvät edellytykset strategiansa mukaisesti julkaista vähintään yksi uusi peli tästä vuodesta lähtien.
- Laskimme reilusti NML:n lähivuosien ennusteita ja odotamme pelin pystyvän vielä kohtuulliseen suoritukseen lähivuosina (DAU 18-19e: 330 000 ja 270 000, aik. 400 000 ja 350 000). ARPDAU-ennusteemme pysyi lähes ennallaan noin 0,20 eurossa. Our Worldin odotamme yhä yltävän julkaisunsa jälkeen ja lähivuosina yli 500 000 päivittäiseen pelaajaan ja 0,21-0,25 euron liikevaihtoon per päivittäinen pelaaja. Muiden tulevien pelien odotamme yltävän julkaisua seuraavien kolmen vuoden aikana nousevasti 350 000-400 000 päivittäiseen pelaajaan ja 0,15-0,20 euron ARPDAU:hun. Ennustemuutosten myötä lähivuosien tulosennusteemme laskivat reilusti ja odotamme nyt Next Gamesin liikevaihdon kasvavan Our Worldin julkaisun myötä tänä vuonna 43 % 47 MEUR:oon (aik. 55 MEUR). Yhtiön suhteellisen kiinteästä kulurakenteesta johtuen alhaisempi liikevaihtotaso heijastuu myös tuloslaskelman alemmille riveille ja ennustamme 2018 liikevoiton olevan -6,4 MEUR (aik. -1,6 MEUR). Vuonna 2019 ennustamme liikevaihdon kasvavan uusien pelijulkaisujen siivittämänä 101 % 94 MEUR:oon (aik. 100 MEUR) ja liikevoiton olevan 4,6 MEUR (aik. 8,6 MEUR). Vuosi 2019 ei vielä täysin heijastele yhtiön tulospotentiaalia sen onnistuessa kasvustrategiassaan.
- Next Gamesin 2018e-2019e EV/liikevaihto-kertoimet ovat ennusteillamme 2,7x-1,3x (verrokit 2,4x-1,8x). Vuonna 2019 ensimmäisen positiivisen tuloksen myötä P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat 44x ja 27x. Tulospohjaiset kertoimet eivät anna osakkeelle lähivuosina tukea ja haluamme näyttöjä onnistuneista uusista pelijulkaisuista ja tätä kautta yhtiön kasvutarinan etenemisestä, jotta voisimme tukeutua osakkeen hinnoittelussa vahvemmin vuoden 2019 liikevaihto-kertoimeen, mikä ennusteillamme laskee alle verrokkien tason. Näkyvyys uusien pelien menestykseen ja sitä kautta yhtiön liikevaihtoon on erittäin heikko ja jäämme odottamaan Our Worldin julkaisua, jolloin näkyvyys hieman paranee.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille