Nokia: Ei hätää, mutta ei myöskään kiirettä ostoksille
Toistamme Nokian vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehintamme 3,0 euroon (aik. 3,6 euroa). Osakkeen matalasta hinnoittelusta huolimatta sijoittajan on vielä parempi odottaa näkyvyyttä koronakriisin vaikutuksiin sekä siihen, minkälainen urakka uudella johdolla on edessään aidosti kestävän liiketoimintapohjan rakentamisessa.
Koronakriisi iskee päälle huonolla hetkellä
Nokia on keskellä elintärkeää teknologiasyklin taitetta sekä nyt myös pandemiasta aiheutuvaa talouskriisiä. Suhteellisen pitkän siirtymäajan vaativa johtajavaihdos osuu siten haastavaan hetkeen. Vaikka koronalla on Nokian markkinoihin myös positiivisia vaikutuksia, olemme lyhyellä tähtäimellä varovaisia. Talouden epävarmuus pakottaa operaattoreita lykkäämään isoja verkkohankkeitaan, mistä Euroopassa on jo saatu merkkejä. Kriisi voi myös aiheuttaa häiriöitä Nokian toimitusketjuihin ja toimituskyvykkyyteen. Radiohiljaisuus ohjeistuksen suhteen voi olla nyt hyvä uutinen ja kertoa vaikutusten olevan pieniä, mutta Nokia on yhä epäluotettavan ohjeistajan maineessa.
Aurinko nousee lopulta verkkomarkkinalle
Kolikon kääntöpuolena tietoliikenneinfrastruktuuri on noussut yhteiskunnallisesti entistä kriittisempään rooliin ja verkkoliikenteen kasvu pakottaa operaattoreita lisäämään kapasiteettia. Tämä voi tuoda monille Nokian tuotealueille korkeakatteista lisämyyntiä jo lyhyellä aikavälillä. Sektorin pitkän aikavälin fundamentit vahvistuvat tuntuvasti kriisin yli katsottaessa, sillä verkkojen kapasiteetti ei riitä vastaamaan tasokorjauksen tehneeseen liikenteen määrään. Kassavirtaongelmista huolimatta Nokialla ei arviomme mukaan ole merkittävää uudelleenrahoituksen tarvetta lähivuosina ja siten emme näe koronakriisin vaarantavan yhtiön tasetta. Heikon taloudellisen liikkumavaran takia odotamme kuitenkin osinkohanojen pysyvän kiinni vielä läpi ensi vuoden.
Kohti uusia rakennejärjestelyitä?
Nokian uusi johto on aloittaessaan isojen rakenteellisten kysymysten äärellä. Nokia on kulkenut rakennejärjestelyistä ja säästöohjelmista toiseen, onnistumatta luomaan kunnon perustaa pitkällä aikavälillä kestävään liiketoimintaan. End-to-end tuoteportfolion strategia on paperilla toimiva, mutta käytännössä Nokia yrittää niukoilla taloudellisilla muskeleilla olla erinomainen liian monessa asiassa samaan aikaan. Sijoittajan on varauduttava siihen skenaarioon, että Alcatel-Lucent -yrityskaupan yhteydessä tehty strategiavalinta joudutaan toteamaan vääräksi. Tällöin uudessa strategiassa edessä olisi fokuksen terävöittäminen, mikä tarkoittaisi jälleen mittavia rakennejärjestelyitä sekä lisää sisäistä mylläystä. Hyvät rakennuspalikat yhtiöltä edelleen löytyy ja markkinatrenditkin ovat Nokian puolella, mutta liiketoiminnalle kestävän perustan rakentaminen voi viedä vielä vuosia. Tähän eivät yhtiöltä pääosin vahvaa tuloskäännettä odottavat markkinat ole vielä täysin varautuneet.
Arvostus on ”ota kolme, maksa kaksi”
Rakenteellisten haasteiden ratkomiseen uppoavia pääomia ennakoiden olemme leikanneet raportoidun liikevoiton ennusteita tälle ja ensi vuodelle noin kolmanneksella. Oikaisuista riippuen tulosennusteet antavat vaihtelevaa tukea osakkeelle (2021e P/E 19x ja oik. P/E 10x), jota hinnoitellaan kuitenkin selvästi alle osien summan arvon. Nokian kannattavimmat palaset Software ja Technologies yksinään riittävät perustelemaan yli 3 euron osakekurssin. Kaupan päälle tuleva kolmas palanen Networks polttaa kassaa, mikä hautaa alleen muiden arvon. Jos tämä yhtälö saadaan purettua, on osakkeessa tuntuvaa vipua ylöspäin. Tällä hetkellä huono näkyvyys, epävarmuus ja heikko luottamus yhtiötä kohtaan kuitenkin dominoivat osakkeen hinnoittelua näkemyksemme mukaan.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Nokia
Nokia on vuonna 1865 perustettu globaali suomalainen tietoliikennealalla toimiva yhtiö, jonka liiketoimintoihin lukeutuu teknologiakehitys ja sen lisensointi. Nokia kuuluu alansa suurimpiin yrityksiin ruotsalaisen Ericssonin ja kiinalaisen Huawein rinnalla. Nokia toimii lähes jokaisella mantereella ja sillä on maailmanlaajuinen johtoasema mobiili- ja kiinteiden verkkojen infrastruktuurissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut08.04.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 23 330,8 | 23 260,0 | 24 654,0 |
kasvu-% | 3,11 % | −0,30 % | 5,99 % |
EBIT (oik.) | 2 003,6 | 1 998,2 | 2 410,5 |
EBIT-% (oik.) | 8,59 % | 8,59 % | 9,78 % |
EPS (oik.) | 0,22 | 0,22 | 0,29 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,15 |
Osinko % | 4,33 % | ||
P/E (oik.) | 14,78 | 15,48 | 12,13 |
EV/EBITDA | 8,18 | 7,66 | 6,15 |