Sijoittajat ovat ottaneet Nokian Q3-raportin ja tiedot uudesta säästöohjelmasta varsin neutraalisti vastaan ja osake on kirjoitushetkellä noin 1 %:n laskussa. Yhtiön Q3-tulos oli pitkälti linjassa markkinaodotusten kanssa ja loppuvuoden näkymät pysyivät ennallaan, mikä lieventää ohjeistuksen saavuttamiseen liittyviä riskejä. Yhtiö ilmoitti aamulla myös rakennemuutoksista organisaatioon sekä uudesta säästöohjelmasta. Kokonaisuutena Nokia-päivä antoi meille jälleen muistutuksen siitä, että verkkomarkkinalla on pakko tehdä jatkuvasti töitä riittävän kustannustehokkuuden ja ketteryyden parantamiseksi.

Nokian klo 15-16 järjestetyn konferenssipuhelun keskeiset huomioimme ovat seuraavat:

• Rajeev Surin mukaan kolmas neljännes kokonaisuutena vahvisti Nokian alkuvuonna antaman näkemyksen tämän vuoden kehityksestä. Verkkoyksikkö paransi suoritustaan Q3:lla monilla alueilla, liikevaihdon kasvu oli vahvinta useaan vuoteen. Yhtiön luottamusta tulevaan lisää muun muassa hyvä tilausvirta ja 5g-sopimusvoittojen määrä. Suri paljasti konferenssipuhelussa Nokian tilauskirjojen olevan nyt noin 30 % vuoden alkua korkeammalla tasolla. Tämä ei luonnollisesti tarkoita, että näkisimme tulevina neljänneksinä 30 % kasvulukemia, mutta se tarjoaa jälleen yhden positiivisen signaalin verkkomarkkinan piristymisestä ja Nokian asemasta. Kolmannen neljänneksen marginaaleihin vaikutti edelleen epäsuotuisa tuotemix sekä komponenttien saatavuuteen liittyvät toimitusten viivästykset, mutta näiden alkuvuoden tulosta selvästi rasittaneiden tekijöiden pitäisi helpottaa jatkossa. Kokonaisuutena yhtiön mukaan on vielä kuitenkin paljon töitä tehtävänä, jotta verkkoyksikön marginaalit saadaan sinne, missä niiden halutaan olevan. Hintakilpailussa yhtiö ei kommentoinut olevan olennaisia muutoksia. Enemminkin asiakkaiden paineesta tullut hintaeroosio on kuitenkin nakertanut selvästi Nokian marginaaleja tänä vuonna.
• Nokia piti loppuvuoden näkymät ennallaan ja niiden saavuttaminen edellyttää verkkoyksiköltä erittäin vahvaa yli 14 %:n liikevoittoa Q4:ltä. Yhtiön kommentit siitä, kuinka tähän päästään olivat niukkoja ja konferenssipuhelussa puhuttiin enemmänkin ohjeistuksen saavuttamiseen liittyvistä riskeistä kuin marginaaleja nostavista ajureista. Siten Nokian loppuvuoteen liittyy edelleen tulosvaroitusriski. Loppuvuotta kuitenkin pitäisi tukea ”normaalia voimakkaampi kausiluonteisuus liikevaihdossa”, markkinatilanteen piristyminen sekä Nokian tuotemixin kääntyminen suotuisammaksi. Riskit liittyvät edelleen komponenttien saatavuuteen sekä projektitoimitusten ajoituksiin. Loppuvuoden ohjeistukseen tarvittavat tilaukset ovat yhtiön mukaan kyllä kirjoissa, mutta nyt pitää vain pystyä toimittamaan ne. Yhtiö alensi aiempaan säästöohjelmaan ja verkkolaitevaihdoksiin liittyvien kertakulujen arvioita 250 MEUR:lla, mikä oli positiivista.
• Myös Nokian vapaan kassavirran ohjeistus aiheuttaa pienen varoitusriskin loppuvuodelle. Yhtiön pitää tehdä loppuvuonna erittäin vahva kassavirta, jotta hieman positiivisen kassavirran ohjaukseen päästään. Yhtiön talousjohtaja myönsi tämän olevan keskeinen riski näkymissä.
• Technologies-yksikössä lisensoinnin jatkuva liikevaihto (oikaistuna edellisvuoden kertatuotoista) kasvoi vahvat 19 %. Technologies käy edelleen neuvotteluita useiden kiinalaisten puhelinvalmistajien kanssa sekä autoteollisuuden kanssa. Samsungin kanssa laajennettu lisensointisopimus kasvattaa Technologiesin tulovirtoja ensi vuoden ensimmäisestä neljänneksestä alkaen, mutta summia ei kerrottu. Kysyttäessä 5g:n vaikutusta Technologiesin näkymiin ja ohjeistukseen, vastasi Suri vielä olevan aikaista sanoa, onko 5g-teknologialla (joka on luonteeltaan ns. evolutiivista kehitystä) positiivinen vai neutraali vaikutus.
• Yhtiön johto puhui edelleen luottavaisesti verkkoyksikön vuoden 2019 kannattavuusnäkymistä. Nokia on tähän mennessä ennakoinut verkkoyksikön kannattavuuden paranevan vuonna 2019 ja saavuttavan 9-12 %:n haarukan vuonna 2020. Kannattavuutta tukee muun muassa tuotemixin parantuminen, uuden fp4-tuotteen nousu volyymeihin, ohjelmistoliiketoiminnan kasvu, suuriyrityssegmentin kasvu sekä markkinan piristyminen 5g-syklin myötä. USA-Kiina-tullien vaikutus verkkoyksikön liiketoiminnalle on yhtiön alustavan arvion mukaan kannattavuudelle negatiivinen, mutta ei merkittävä. Olemme itse hyvin luottavaisia, että Nokian verkkoyksikkö on ensi vuonna selvällä kasvu-uralla ja kannattavuus paranee vuoteen 2018 verrattuna.
• Päivän merkittävä uutinen oli Nokian ilmoitus uusista toimista strategian toimeenpanon kiihdyttämiseksi. Toimenpiteillä haetaan lisää kulutehokkuutta ja parempaa ketteryyttä toteutettavilla rakennemuutoksilla. Nokian strategian keskiössä ovat olleet oma ohjelmistoliiketoiminta sekä suuryrityssegmentti ja muutoksilla tuetaan erityisesti näitä liiketoimintoja. Rakenteellisia muutoksia tulee tiettyjen liiketoimintojen siirrosta Nokia Software -yksikköön, millä saadaan yhtenäistettyä tuotealustoja sekä lisää tehokkuutta tuotekehitykseen (sekä Nokian osake näyttämään enemmän softayhtiöltä sijoittajien silmissä). Lisäksi Nokialle strateginen suuryrityspuoli muodostaa oman Enterprise-liiketoimintaryhmän. Operaattoreiden ulkopuolinen liiketoiminta vastaa noin 5 % Nokian liikevaihdosta ja sen myynti on kasvanut tänä vuonna 18 %. ”Operaattoritason” verkkojen toimittamisesta yrityssegmenttiin on muodostumassa merkittävä markkina, ”joka on tulossa Nokian luokse” ja tällä alueella kasvu on voimakkaampaa ja marginaalit parempia kuin operaattoreissa.
• Kulusäästöjen osalta yhtiö tavoittelee vuoden 2020 loppuun mennessä 700 MEUR:n kulusäästöjä, mistä aiheutuu 900 MEUR:n kertakulut. Ilmoitus haiskahtaa hieman siltä, että kertakuluja joudutaan ottamaan ennakoitua enemmän sisään, jotta vuoden 2020 ohjeistukseen päästään. Yhtiö itse kuittasi tämän sanomalla kulusäästöohjelman olevan osa jo aiemmin ennakoitua suunnitelmaa. Sinänsä kuulostaa ehkä erikoiselta, että säästöjä lisätään juuri, kun verkkomarkkina on elpymässä. Taustalla on kuitenkin myös se, että Nokia on rakentunut valtavasta määrästä erilaisia liiketoimintoja ja nyt kun vanhoja ”legacy-tuotteita” poistuu ja yhtiö saa yhtenäisempiä tuotealustoja, tulee tuotekehityksestä merkittävästi tehokkaampaa. Nokia pyrkii kulusäästöjen ohella yksinkertaistamaan rakennettaan merkittävästi, mikä tuo lisää tehokkuutta. Kuten olemme aiemmin todenneet, kilpailukyvyn säilyttämisen edellyttämä tehostamistarve Nokian markkinalla on luonteeltaan enemmän jatkuvaa kuin kertaluonteista.