Nokia raportoi aamulla vahvat Q1-numerot. Erityisesti Matkapuhelinverkoissa parantunut kilpailukyky heijastui vahvasti yksikön kannattavuuteen toimitusketjuhaasteista ja kustannusinflaatiosta huolimatta. Nokia piti näkymänsä valuuttaoikaistuna ennallaan ja yhtiön tuloskäänne näyttää jatkuvan tänä vuonna haastavasta toimintaympäristöstä huolimatta. Arviomme mukaan hyvä Q1-raportti hälventää sijoittajien huolia kuluvan vuoden tuloskasvun suhteen ja odotamme Nokian osakkeelle tänään positiivista reaktiota suhteessa markkinan kehitykseen.

Liikevaihto sai myötätuulta valuutoista

Nokian Q1-liikevaihto kasvoi 5 % (valuuttaoikaistuna 1 %) 5,3 miljardiin euroon, kun konsensus odotti 3,6 %:n kasvua. Valuuttaoikaistu kasvu oli odotetusti vauhdikkaampaa Verkkoinfrastruktuurissa (9 %) sekä Pilvi- ja verkkopalveluissa (5 %), missä taustalla oli vahva kysyntä kiinteille ja merenalaisille verkoille sekä 5G-ydinverkoille. Matkapuhelinverkoissa liikevaihto laski vielä 4 % valuuttaoikaistuna, mutta raportoitu liikevaihto oli odotustemme mukaisesti vakaa. Toimitusrajoitteet ovat hidastaneet Matkapuhelinverkkojen kasvua, mutta Nokia odottaa yksikön kasvavan tänä vuonna parantuneen kilpailukyvyn myötä. Teknologia-yksikössä liikevaihto laski 17 %, kun tiettyjä vuoden 2021 lopussa päättyneitä sopimuksia ei oltu vielä saatu uusittua. Isossa kuvassa yksikön vakaa liikevaihtonäkymä on ennallaan ja käynnissä olevista lisenssineuvotteluista on odotettavissa maksuja takautuvasti.

Erittäin vahva Q1-tulos

Nokian vertailukelpoinen Q1-liikevoitto oli 583 MEUR (Q1’21: 551 MEUR), mikä ylitti selvästi meidän (479 MEUR) ja konsensuksen (519 MEUR) odotukset. Näin vertailukelpoinen liikevoittomarginaali (10,9 %) pysyi vahvan vertailukauden tasolla kaikista epävarmuustekijöistä huolimatta. Tulosylitys tuli erityisesti Matkapuhelinverkoista, missä Nokian strategian mukaiset toimenpiteet ja investoinnit kilpailukyvyn parantamiseksi tuottavat nyt tuloksia. Komponenttipulasta ja kustannusinflaatiosta huolimatta yksikön bruttomarginaali parani vertailukaudesta 6,6 %-yksikköä, mikä kertoo yksikön käänteen hienosta etenemisestä. Myös Pilvi- ja verkkopalveluiden tuloskäänne eteni hyvin alkuvuodesta. Vertailukauteen nähden tulos heikkeni odotetusti Muut-segmentissä, missä vuosi sitten Nokian Venture Fund -sijoitusten tuotot tukivat poikkeuksellisesti tulosta. Verkkoinfrastruktuuri teki vahvan tuloksen, vaikka Nokia on lisännyt tuotekehityspanostuksiaan teknologiajohtajuutensa edistämiseksi.

Näkymät odotetusti ennallaan

Nokia odotetusti toisti tälle vuodelle näkymänsä, mutta valuuttakurssivaikutusten johdosta liikevaihtohaarukkaa nostettiin 22,9-24,1 miljardiin euroon (aik. 22,6-23,8 mrd.€). Kannattavuuden osalta odotuksissa on edelleen 11-13,5 %:n vertailukelpoinen liikevoitto. Konsensusodotus ennen tulosta odotti noin 23,2 miljardin euron liikevaihtoa ja 12,3 %:n vertailukelpoista liikevoittoa. Arvioimme ennusteissa olevan nousupainetta liikevaihdon osalta, ja vahvan Q1-tuloksen myötä myös epävarmuus kuluvan vuoden kannattavuuskehityksen suhteen hälvenee. Pitkän aikavälin (3-5 vuotta) tavoitteissaan Nokia tavoittelee markkinoita nopeampaa liikevaihdon kasvua ja yli 14 %:n vertailukelpoista liikevoittomarginaalia.