Nokia Q2 perjantaina: Luvassa tuntuva pudotus edellisvuodesta

Nokia julkistaa Q2-raporttinsa perjantaina noin klo 8.00. Tuloksen perinteinen live-seuranta alkaa klo 7.55 inderes.fi-palvelussa täällä sekä Youtube-kanavallamme. Raportoitavan neljänneksen kontrastia edellisvuoteen korostavat poikkeuksellisen vahva vertailukausi Q2’19 sekä koronaviruksen vaikutukset, joiden yhtiö on ennakoinut osuvan etenkin Q2:lle. Siten odotuksemme ovat varovaisia ja markkinaennusteiden alapuolella.

Nokian lyhyen aikavälin uutisvirtaa ovat värittäneet uudet Huaweihin kohdistuvat kiellot muun muassa Britanniassa ja Ranskassa sekä odotukset uusista kielloista. Lisäksi pinnalla pysyneet spekulaatiot yritysjärjestelyistä ovat antaneet osakkeelle tukea. Lyhyellä tähtäimellä Nokian osalta tulosjuhlia ei kuitenkaan kannata odottaa, vaan yhtiö on positiivisessakin skenaariossa selvästi paremmassa iskukunnossa aikaisintaan ensi vuoden jälkipuoliskolla. Sisäiset ongelmat, ohjeistuksen tarkentaminen Q1-raportin yhteydessä sekä kommentit koronan vaikutuksista ennakoivat kaikki heikkoa tuloskehitystä lyhyellä aikavälillä ja etenkin Q2:lle.

Arvioimme Nokian liikevaihdon laskeneen verkkoyksikön ajamana 6,5 % edellisvuodesta 5,3 miljardiin euroon. Tuloksen osalta olemme markkinaodotuksia pessimistisempiä, sillä konsensus näyttää antavan selvästi pienemmän painoarvon yhtiön puheille Q2:n heikkoudesta. Arvioimme ei-ifrs liikevoiton laskeneen 237 MEUR:oon edellisvuoden 451 MEUR:sta, kun konsensusodotus on 304 MEUR. Koronaviruksen Q2:lle ennakoitujen vaikutusten pitäisi kohdistua lähinnä toimitusketjun häiriöihin, kun taas markkinan yleiset kysyntäfundamentit ovat näillä näkymin pysyneet suhteellisen terveinä, mitä Ericssoninkin raportti vahvisti.

Nokian kannattavuuden kipupisteenä on Mobile Access -liiketoiminta, joka kärsii liian korkeasta kustannusrakenteesta edullisempien järjestelmäpiiripohjaisten tuotteiden osuuden ollessa vielä murto-osan 5g-tuotteiden toimituksista. Yhtiön muissa liiketoiminnoissa (kuten Software, IP-reititys ja Technologies) kehitys on viime aikoina ollut hyvää tai kohtalaista.

Nokia tarkensi Q1-raportissa vuoden 2020 EPS-ohjeistuksen 0,23 euroon +/-5 senttiä, kun keskikohta aiemmin oli 0,25 euroa (ennusteemme 0,21 euroa). Samoin ei-ifrs liikevoiton ohjeistus tarkennettiin 9,0 %:iin +/- 1,5 prosenttiyksikköä, kun aiempi keskikohta oli 9,5 % (ennusteemme 8,4 %). Emme odota näkymiltä ainakaan positiivista yllätystä. On vaikea nähdä, että ohjeistusrimaa lähdettäisiin nyt ainakaan nostamaan uuden johdon juuri aloittaessa.

Nokia on sijoituskohteena tällä hetkellä kaksijakoinen. Huaweihin kohdistuvat pakotteet ajavat kilpailutilannetta entistä herkullisemmaksi Nokialle monilla markkinoilla. Samalla markkinan tapahtumat lisäävät edelleen spekulaatioita yhtiön pilkkomisesta tai ostamisesta, mikä voisi tuoda esiin yhtiön osien summassa piilevää arvoa. Vaakakupissa painavat yhtiön sisäiset haasteet sekä riski siitä, että uudella johdolla on edessään vielä pitkä ja riskinen remontti, ennen kuin liiketoiminta on käännetty kestävästi terveelle pohjalle. Toistaiseksi olemme tästä syystä pysyneet odottavalla kannalla.