Nokia raportoi aamulla positiivisen tulosvaroituksen myötä jo pitkälti tiedossa olleesta Q4-tuloksesta. Positiivista oli kuluvalle vuodelle annettu liikevaihto-ohjeistus, joka vahvistaa Nokian palaavan tänä vuonna kannattavan kasvun uralle. Lisäksi uusi pitkän aikavälin vertailukelpoisen liikevoiton tavoite (>14 %) indikoi odotetusti Nokian tuloskoneessa olevan edelleen viritettävää. Myös ehdotettu 8 sentin osakekohtainen osinko ja 600 MEUR:n omien osakkeiden takaisinosto-ohjelma kertovat luottamuksesta tulevaan. Mielestämme Nokian osakkeen nykyinen arvostus ei vielä täysin huomioi yhtiön hyvin etenevää tuloskäännettä.

Liikevaihto odotetusti lievässä laskussa Matkapuhelinverkkojen vetämänä

Nokian Q4-liikevaihto laski valuuttaoikaistuna 5 % 6,4 miljardiin euroon, mikä oli positiivisen tulosvaroituksen yhteydessä annettujen tietojen myötä täysin odotettua. Liikevaihto laski erityisesti Matkapuhelinverkoissa (Q4’21: -16 %), missä markkinaosuuden menetys Verizon-operaattorissa sekä hintaeroosio jarruttivat odotetusti kehitystä. Matkapuhelinverkkojen heikkoutta paikkasi jälleen Verkkoinfrastruktuuri, joka ylsi hyvästä vertailukaudesta ja komponenttipulan aiheuttamista haasteista huolimatta 10 %:n kasvuun. Raportin pieni pettymys oli yritysasiakkaiden liikevaihdon 4 %:n lasku. Nokia kuitenkin kertoi saaneensa neljänneksellä 88 uutta yritysasiakasta (yhteensä 420) ja myynnin kehitys näyttää edelleen vahvalta, mikä lupaa hyvää jatkoa ajatellen.

Liiketoiminnan tuloskäänne eteni viime vuonna mallikkaasti

Nokian vertailukelpoinen Q4-liikevoitto oli 908 MEUR (Q4’20: 1054 MEUR) ja linjassa meidän ja konsensusodotuksen kanssa. Tulos heikkeni erityisesti Matkapuhelinverkoissa, mitä Verkkoinfrastruktuurin vahva kehitys sekä Pilvi- ja verkkopalveluiden parantunut suoritus kompensoivat. Nokian venture fund -sijoitusten tuotot toivat noin 60 MEUR kertaluonteista hyvää Q4:lle. Kokonaisuudessaan viime vuoden vertailukelpoinen liikevoittomarginaali (12,5 %) sisälsi odotetusti noin 1,5 %-yksikköä positiivisia kertaluonteisia eriä. Näistä putsattunakin marginaali oli jo hyvällä tasolla ja kertoo Nokian käännematkan viime vuonna saamasta erittäin hyvästä startista. Etenkin Matkapuhelinverkoissa (2021 EBIT: 7,9 %) viime vuosi meni selvästi alun perin pelättyä paremmin ja Nokian organisaatiouudistus sekä toimet kilpailukyvyn parantamiseksi ovat tuoneet toivottuja tuloksia.

Odotettu paluu osingonmaksajaksi

Nokian vertailukelpoinen EPS vuodelta 2021 oli 0,37 euroa ja raportoitu EPS 0,29 euroa. Raportoitujen tuloslukujen nousu selvästi positiiviseksi heijastelee pienentyneitä kertaeriä ja sitä kautta myös Nokian käänteen myötä parantunutta kassavirtaa. Vahvistuneen rahoitusaseman myötä Nokia tekee odotetusti paluun osingonmaksajaksi ja hallituksen osinkoehdotus on 0,08 euroa osakkeelta. Lisäksi Nokia käynnistää kaksivuotisen 600 MEUR:n omien osakkeiden takaisinosto-ohjelman, mikä tarkoittaa noin 0,106 euron osakekohtaista voitonjakoa. Siten kokonaisuudessaan Nokian voitonjakoehdotus oli pelkkää 0,12 euron osinkoa odottanutta ennustettamme korkeampi. Nokian osakkeen nykyisellä arvostuksella pidämme takaisinostoja myös erittäin hyvänä tapana jakaa voittoja omistajille.

Uudet pitkän aikavälin tavoitteet huokuvat tahtotilaa pysyä kannattavan kasvun polulla

Nokia antoi tulosvaroituksen yhteydessä jo näkymät vuoden 2022 vertailukelpoisen liikevoiton osalta (11,0-13,5 %) ja nyt näkymiin saatiin myös liikevaihdon osalta lisäväriä. Nokia ohjeistaa tälle vuodelle 22,6-23,8 miljardin euron liikevaihtoa, mikä tarkoittaa noin 2-7 %:n kasvua. Konsensusodotus ennen tulosta oli noin 23,0 miljardissa eurossa ja liikevoiton osalta 12,5 %:ssa, joten näkymät ovat siten hyvin odotusten mukaiset. Päivitetyissä pitkän aikavälin (3-5 vuotta) tavoitteissaan Nokia tavoittelee markkinoita nopeampaa liikevaihdon kasvua ja yli 14 %:n vertailukelpoista liikevoittomarginaalia. Vapaan kassavirran tavoitellaan vastaavan 55-85 % vertailukelpoisesta liikevoitosta. Mielestämme tavoitteen alalaita on Nokian nykyisen kehityksen valossa melko varovainen ja vuoden 2023 vertailukelpoisen liikevoiton ennusteemme ennen Q4-raporttia oli 13,9 %:ssa, kun konsensusodotus oli 13,3 %.