Nokia Q4 torstaina - positiivisia merkkejä ilmassa

Nokia julkistaa Q4-tuloksensa torstaina aamulla noin klo 8:00. Live-lähetystä tuloksen ensikommenteista voi seurata torstaina noin klo 8:40 alkaen inderes.fi etusivulta tai Inderesin Youtube-kanavalta. Nokian Q4 on sujunut suurella todennäköisyydellä hyvin ja heikon Q4-tuloksen skenaario on käytännössä poissuljettu, koska yhtiö ei joutunut antamaan tulosvaroitusta. Tulosvaroitusriskin poistumisen myötä myös osakemarkkinat ovat jo alkaneet ennakoida hyvää tulosta ja Nokian osake ylitti viime viikolla tavoitehintamme. Päivitämme näkemyksemme osakkeesta Q4-raportin jälkeen perjantaina. Tavoitehintaamme kohdistuu lähtökohtaisesti nousupaineita näkyvyyden parantumisen sekä Nokialle suotuisan viimeaikaisen uutisvirran myötä.

Sijoittajien luottamus Nokiaan alkoi rakoilla viime vuoden aikana, kun kolme ensimmäistä neljännestä olivat selkeitä pettymyksiä ja yhtiö kasasi odotukset todella rajulle käänteelle Q4:llä. Nyt käänne näyttää suurella todennäköisyydellä realisoituneen, minkä ansiosta odotamme luottamuksen palautuvan. Arvioimme koko Nokian Q4-liikevaihdon olleen edellisvuoden tasolla 6,6 miljardissa eurossa ja ei-ifrs liikevoiton nousseen 1077 MEUR:oon, kun konsensusodotus on 1056 MEUR (Q4’17: 1004 MEUR). Nokian ohjeistuksen perusteella Q4:n ei-ifrs osakekohtainen tulos on ollut vähintään markkinaennusteen mukainen 0,13 euroa (Q4’17: 0,13 euroa), kun ennusteemme on 0,15 euroa.

Torstain raportin pitäisi olla myös ensimmäinen neljännes kolmeen vuoteen, kun Nokia näyttää selvästi positiivisia lukuja sekä raportoidun tuloksen että kassavirran osalta. Yhtiön kassavirtaohjeistuksen mukaan Q4:n vapaa kassavirta on ollut vähintään 1,5 miljardia positiivinen. Kertakulujen suurin tulosrasite alkaa myös helpottua tänä vuonna, kun yhtiön suurimmat säästöohjelmat ovat takana. Yhtiö on sitoutunut ehdottamaan edellisvuodesta (0,19 euroa) kasvavaa osinkoa, joten osinkoehdotus on vähintään 0,20 eurossa.

Nokian verkkoyksikkö on saanut loppuvuonna myötätuulta verkkomarkkinan piristymisestä, mitä Ericssonin viime viikolla julkaistu raportti vahvisti. Verkkomarkkinoilla eletään nyt pitkän vaikean jakson jälkeen selkeää käännekohtaa 5G-teknologiasukupolven myötä. Nokian tilaukset lähtivät jo viime vuonna vetämään hyvin (alkuvuoden tilauskanta +30 %), mutta loppuvuoden riskit liittyivät projektien ajoituksiin sekä yhtiön toimituskyvykkyyteen komponenttipulasta johtuen. Verkkoyksikön tammi-syyskuun ei-ifrs liikevoitto oli vain 2,6 %, kun koko vuodelta yhtiö ohjeisti 6-9 %:n marginaalia. Ennusteemme verkkoyksikön Q4:n liikevaihdon kasvulle on 3 % ja liikevoitolle on 849 MEUR (EBIT-% 14,2 %). Ennusteellamme verkkoyksikkö saavuttaa juuri ja juuri ohjeistuksensa, joten tulos ylittää melko varmasti 795 MEUR:n konsensusodotuksen.

Technologies-yksikössä arvioimme jatkuvien tuottojen vahvan kasvun jatkuneen (Q3: +19 %). Tulos kuitenkin heikkenee vertailukaudesta, jolloin kertatuotot (210 MEUR) nostivat tulosta. Neljänneksen aikana solmittu OPPO-sopimus voi tuoda jonkin verran kertatuottoja tulokseen. Arvioimme Technologiesin liikevoiton olleen 298 MEUR, kun markkinaodotus on 321 MEUR (Q4’17: 389 MEUR).

Raportissa mielenkiinnon kohteena ovat vuoden 2019 näkymät, joiden pitäisi heijastella parannusta vuodesta 2018 sekä etenemistä kohti yhtiön asettamia vuoden 2020 tavoitteita. Verkkoyksikön liikevoiton pitäisi markkinaodotusten perusteella nousta noin 8 %:iin (2018e: 6 %) ja koko Nokian liikevoiton noin 12 %:iin (2018e: 10 %) vuonna 2019. Nokia on ohjeistanut vuodelle 2020 12-16 % ei-ifrs liikevoittoa (konsensus ennen Q4-tulosta 14 %), 0,37-0,43 euron osakekohtaista tulosta (konsensus 0,40 euroa) sekä verkkoyksikölle 9-12 %:n ei-ifrs liikevoittoa (konsensus 10 %).