Nokia Q4 torstaina: Rima on alhaalla

Nokia julkistaa Q4-tuloksensa torstaina aamulla noin klo 8.00. Tuloksen live-seuranta alkaa klo 7.55 inderes.fi-palvelussa tästä linkistä sekä Youtube-kanavallamme. Q3-raportin rajun pettymyksen aiheuttaneen näkymien laskun jälkeen Nokian omistajien toivo on nyt siinä, että yhtiö putsasi Q3-raportin yhteydessä kerralla pöydän negatiivisista uutisista, ongelmat alkavat vähitellen korjautua ja yhtiö siirtyy seuraavaksi pettymysputkesta pienten positiivisten yllätysten uralle. Tällöin osakkeessa olisi selkeää vipua ylöspäin seuraavan 1-2 vuoden aikana. Huonossa skenaariossa yhtiön ongelmat ovat rakenteellisia ja niitä paljastuu lisää, jolloin osakkeen arvostus pysyisi paineessa.

Tulosennusteemme Nokian Q4:lle on tällä kertaa markkinoiden korkein, vaikka se asettuu lähelle Nokian oman ohjeistushaarukan keskirajaa. Tämä kertoo luottamuksen Nokian omiin ennusteisiin olevan todella heikkoa, joten rima on alhaalla. Viimeinen neljännes on kausiluonteisesti Nokialle vahva. Epävarmuutta tulokseen kuitenkin aiheuttaa se, miten suurten verkkohankkeiden hyväksyntöjä on osunut loppuvuoteen. Ericssonin Q4-tulospettymystä selittänyt Sprintin ja T-Mobilen yhdistymisen aiheuttama epävarmuus hiertää myös Nokiaa lyhyellä aikavälillä Pohjois-Amerikan markkinalla.

Arvioimme Nokian Q4-liikevaihdon kasvaneen 4 % 7,2 miljardiin, kun konsensusodotus on 6,9 miljardia euroa. Nokian suurimmat ongelmat ovat enemmän kustannuksissa kuin volyymeissä, minkä takia ennakoimme kohtalaista kasvuprosenttia. Ei-ifrs liikevoiton arvioimme olleen edellisvuoden tasolla 1171 MEUR:ssa, kun konsensusodotus on 1091 MEUR. Nokian ongelmat keskittyvät pitkälti Mobile Access -yksikköön, joka edustaa noin puolta Nokian liikevaihdosta. Tilanteessa lohdullista on se, että Nokian muissa yksiköissä kehitys on ollut hyvää tai kohtalaista, vaikka tämä on jäänyt pitkälti mobiilipuolen 5g-tuotteiden ongelmien varjoon.

Kassatilanne on edelleen suurennuslasin alla. Nokia on ennakoinut saavuttavansa 1,5 miljardin nettokassan vuoden 2019 lopussa (Q3’19 lopussa 0,3 mrd. EUR). Osingonmaksuun on tarkoitus palata, kun nettokassa saavuttaa jälleen 2 miljardin tason. Paluu osingonmaksuun on siis mahdollista kuluvan vuoden aikana.

Nokia on vakuuttanut sen nykyisten ongelmien olevan väliaikaisia pääasiassa varhaisten 5g-tuotteiden kustannusrakenteeseen sekä tuotteiden edellyttämiin lisäinvestointeihin liittyviä. Ongelmien pitäisi korjaantua asteittain vuoden 2020 aikana, kun kustannuksiltaan edullisten soc-järjestelmäpiirien osuus 5g-tuotteiden toimituksissa kasvaa. Näkymien osalta siten kuullaan todennäköisesti tuttu virsi, jonka mukaan Nokian alkuvuosi jää heikoksi ja tulos painottuu vahvasti loppuvuoteen. Q3-raportissa alennetussa ohjeistuksessaan Nokia arvioi vuoden 2020 ei-ifrs liikevoitto-%:n olevan 8-11 % (aik. 12-16 %) ja ei-ifrs EPS:n 0,20-0,30 euroa (aik. 0,37-0,42 euroa). Tämän ohjeistuksen olisi nyt syytä pysyä ennallaan. 3-5 vuoden aikavälillä Nokia tavoittelee 12-14 % ei-ifrs liikevoittoa.