Orion: Nubeqa matkalla blockbuster-lääkkeeksi

Bayerin loppuviikosta antama tiedote Nubeqan arvioidun myyntipotentiaalin korottamisesta vahvisti merkittävästi luottamustamme lääkkeen kilpailukykyyn. Nostimme liikevaihtoennusteitamme vastaamaan oletusta, että Nubeqa yltää 2,4 miljardin liikevaihtoon vuonna 2030, josta Orion voisi tuolloin saada rojalteina 22 %. Orionin osakkeen tuotto-odotus on mielestämme edelleen houkutteleva, joten toistamme lisää-suosituksen 50 euron tavoitehinnalla (aik. 38).

Bayer korotti arviota Nubeqan liikevaihtopotentiaalista, odotamme huipun ajoittuvan 2030 tienoille

Orionin yhteistyökumppani Bayer tiedotti myöhään torstai-iltana (17.2.) nostavansa myyntiarviotaan eturauhassyöpälääke Nubeqalle (darolutamidi), jota yhtiöt yhdessä kaupallistavat. Uuden arvion mukaan Nubeqan vuotuinen maailmanlaajuinen myynti voisi parhaimmillaan ylittää 3 miljardia euroa (aik. 1 miljardia). Myyntiarviota päivitettiin syksyllä päättyneen vaiheen III ARASENS-tutkimuksen tulosten esittelyn yhteydessä. Tutkimuksessa tutkittiin darolutamidin soveltuvuutta etäpesäkkeellisen hormonisensitiivisen eturauhassyövän (mHSPC) hoitoon, kun aiemmin lääkkeelle oli myönnetty markkinointilupa vain etäpesäkkeettömän kastraatioresistentin eturauhassyövän hoitoon (nmCRPC). Tulokset olivat suotuisia, minkä johdosta odotamme Nubeqan saavan lääkeviranomaisten hyväksynnän uuteen käyttötarkoitukseen jo kesän 2022 aikana, mikä yli kaksinkertaistaa lääkkeen markkinapotentiaalin. Bayerilla on käynnissä Nubeqan osalta muitakin vaiheen III tutkimuksia joiden johdosta lääkkeen käyttöpotentiaali voisi kasvaa entisestään. Uusi arvio Nubeqan myyntipotentiaalista ottaa huomioon toistaiseksi vielä käynnissä olevat tutkimukset, joiden päättymisajankohdat asettuvat arviomme mukaan 2024-30 välille. Siten Nubeqan liikevaihdolta voidaan odottaa pitkää nousujohteista uraa ja myynnin huippulukemat nähtäneen todennäköisesti vasta vuoden 2030 tienoilla.

Nubeqan kilpailuasema on vahva ja sen markkinaosuus tulee kasvamaan

Darolutamidi (kauppanimeltään Nubeqa) on antiandrogeeni, joka kilpailee markkinaosuuksista kahden muun 2010-luvulla kaupallistetun antiandrogeenin enzalutamidin (kauppanimeltään Xtandi) ja apalutamidin (kauppanimeltään Erleada) kanssa. Näillä lääkkeillä on saatu positiivisia tuloksia yhdistettyinä perinteisiin eturauhassyövän hoitomuotoihin taudin eri vaiheissa. Darolutamidin tehokkuus eturauhassyövän hoidossa on tähänastisten tutkimusten perusteella ollut vahva ja sen erityisenä kilpailuetuna näyttäisi olevan kilpailijoita vähäisemmät haittaoireet. Darolutamidi tuotiin markkinoille kilpailevia lääkkeitä myöhemmin, mutta Orion ja Bayer pyrkivät vahvistamaan lääkkeen kaupallista asemaa markkinoinnilla sekä uusilla tutkimuksilla, jotka voisivat laajentaa lääkkeen käyttökohteita myös esimerkiksi aikaisemman vaiheen eturauhassyöpiin. Kilpailijoista enzalutamidin myynti alkoi vuonna 2012 ja sen liikevaihto ylsi vuonna 2021 arviomme mukaan 4,3 miljardiin euroon (arvio lääkkeen myyntipotentiaalista on ~5-6 mrd. dollaria). Darolutamidin markkinapotentiaali on siis erittäin suuri ja arvioimme, että kliinisten tutkimusten myötä vahvistuva kilpailuasema auttaa nostamaan liikevaihdon 2,4 miljardiin vuoteen 2030 mennessä (2021e: 225 MEUR), josta Orionin osuus on 529 MEUR.

Nubeqan todennäköinen tie blockbuster-lääkkeeksi toisi Orionille valtavasti rahaa

Nostamme Orionin liikevoittoennusteita 12 % vuodelle 2024, mutta merkittävimmät korotukset kohdistuvat vuoden 2024 jälkeiseen aikaan. Nubeqasta saatava liikevaihto valuu lähes suoraan tulosriville ja mahdollistaa sekä osingon kasvattamisen että tuotekehitysputken kiihdyttämisen tulevaisuudessa. Osake ei ole halpa lähivuosien ennusteilla, mutta osingoilla korjattu EV/EBIT on enää 13x vuodelle 2025, minkä lisäksi odotamme valtaosan Nubeqan potentiaalista realisoituvan vasta 2025 jälkeen. Orionin kyky kehittää menestyneitä lääkkeitä suhteellisen pienillä resursseilla nostaa sen mielestämme laatuyhtiöiden kategoriaan, minkä johdosta yhtiötä on historiallisestikin hinnoiteltu korkeilla kertoimilla.