Outokumpu Q1 - odotukset laskusuunnassa heikon kvartaalin jälkeen
Outokumpu julkisti eilen Q1-raporttinsa, joka jäi odotuksista selvästi. Markkinatilanne on heikentynyt makrokuvaa heijastellen, minkä seurauksena laskimme yhtiön ennusteitamme. Ennustemuutoksien ja Q1:n alituksen seurauksena koko vuoden ennusteemme laskivat 11 % oikaistun käyttökatteen tasolla. Siten laskemme yhtiön tavoitehintamme 3,0 euroon (aik. 3,3 euroa) ja toistamme vähennä-suosituksemme. Matala tasepohjainen arvostus rajaa osakkeen laskuvaraa, vaikkakin tulospohjaisesti yhtiön lyhyen tähtäimen arvostus on korkea.
Q1-luvut jäivät odotuksista
Outokumpu ylsi Q1:llä 1715 MEUR:n liikevaihdolla 54 MEUR:n oikaistuun käyttökatteeseen, joka oli alle konsensuksen 66 MEUR:n ennusteen ja jäi selvästi alle meidän 74 MEUR:n ennusteen. Segmenttitasolla tulospettymys oli laaja-alaista, sillä ainoastaan Ferrochrome-segmentin tulos vastasi odotuksiamme. Europen ennustealituksen taustalla oli odotuksiamme matalammat toteutuneet hinnat, minkä vaikutus oli hieman arvioitamme korkeampien volyymien positiivista vaikutusta suurempi. Americasin kustannustaso oli vielä odotuksiammekin korkeammalla tasolla, mutta parempi myynnin jakauma paikkasi osittain merkittävää lopputuotetoimituksien laskua. Alemmilla riveillä rahoituskuluissa tai veroissa ei ollut yllätyksiä ja siten raportoitu osakekohtainen tulos painui 0,09 negatiiviseksi Q1:llä. EPS alitti meidän (0,00 euroa) ja konsensuksen (-0,01 euroa) odotukset operatiivista tulosta heijastellen.
Markkinanäkymä yhä haastava, Euroopan kysyntäkuva jatkaa heikentymistä
Outokumpu ohjeisti sen Q2:n oikaistun käyttökatteen olevan Q1:n tasoa korkeampi ja odottaa Q2:n toimituksien olevan Q1’19:n tasolla. Tarkistimme lyhyen tähtäimen ennusteitamme alaspäin, mikä heijastelee etenkin Europen laskeneita odotuksia. Segmentin laskeneiden ennusteiden taustalla on heikentynyt kysyntä yleistä makrokuvaa heijastellen ja arviomme mukaan heikentynyt kysyntäympäristö painaa toteutuneita hintoja myös Q2:lla. Muiden segmenttien osalta emme tehneet merkittäviä ennustemuutoksia ja odotamme helpottavan kustannuspaineen tukevan Americasin tulostasoa Q2:lla hieman. Kokonaiskuvaa tämä ei kuitenkaan muuta ja ennusteissamme segmentin tulos pysyy liiketappiolla. Ferrokromin sopimushinta asettui Q2:lle tasolle 1,2 $/naula ja siten korkeampi myyntihinta tukee maltillisesti Q2:n tuloskuntoa suhteessa Q1:n tasoon. Tätä vaikutusta kuitenkin lieventävät ylimääräiset huoltokustannukset. Vuoden 2019 oikaistun käyttökatteen ennusteemme laski loppuvuoden ennusteiden alenemisen ja Q1:n pettymyksen seurauksena 11 % 360 MEUR:oon.
Tulospohjainen arvostus on korkea, mutta tukea antaa matala tasepohjainen arvostus
Outokummun arvostus on korkea, kun sen vuoden 2019e EV/EBITDA-kerroin on 7x ja absoluuttisesti heikon operatiivisen tulostason takia vastaava P/E-kerroin (37x) nousee korkeaksi. Vuoden 2020e vastaavat kertoimet ovat 5,5x ja 11x. Nämä tasot eivät ole absoluuttisesti korkeita, mutta nousuvaraa emme kuitenkaan niissä näe heikon näkyvyyden tuomat ennusteriskit huomioiden. Siten osakkeen nousuvara nojaa tulosodotuksien nousuun, mille on vaikea nykyisessä ympäristössä nähdä ajureita. Osakkeen laskuvaraa rajaa matala 0,5x P/B-kerroin, mutta tulosodotuksien yhä jatkuvaa laskua vastaan erityisen vahvaa suojaa ei sekään anna.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Outokumpu
Outokumpu on vuonna 1932 perustettu ruostumattoman teräksen globaali valmistaja. Yhtiön liiketoiminta perustuu kykyyn räätälöidä ruostumatonta terästä lähes mihin tahansa muotoon ja käyttötarkoitukseen. Yhteiskunnan perusrakenteiden ja kuuluisien maamerkkien lisäksi yhtiön asiakkaat valmistavat ruostumattomasta teräksestä tuotteita kotitalouksien ja teollisuuden käyttöön. Outokummun palveluksessa on tuhansia ammattilaista yli useassa kymmenessä maassa. Konsernin pääkonttori sijaitsee Helsingissä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut07.05.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 6 871,9 | 6 721,5 | 6 541,1 |
kasvu-% | 8,00 % | −2,19 % | −2,68 % |
EBIT (oik.) | 279,3 | 147,3 | 229,7 |
EBIT-% (oik.) | 4,06 % | 2,19 % | 3,51 % |
EPS (oik.) | 0,32 | 0,08 | 0,28 |
Osinko | 0,15 | 0,05 | 0,10 |
Osinko % | 4,69 % | 1,36 % | 2,71 % |
P/E (oik.) | 10,08 | 44,62 | 12,95 |
EV/EBITDA | 5,11 | 8,04 | 6,11 |