Pampalon malmivarat nousivat Endominesin mineraalivarantoarvioiden päivityksessä

Endomines julkisti eilen yhtiön mineraalivarantoarviot vuoden 2021 lopun tilanteen mukaisesti sekä yhtiön Suomen että USA:n projekteille. Yhtiö ajoi vuodesta 2018 alkaen ylläpitotilassa ollutta kaivosta ylös viime vuonna ja viimeisempien tietojen perusteella täysi kullantuotanto oli tarkoitus saavuttaa Q1’22:n lopussa (kts. kommentti täältä). Päivitetyssä arviossa syväjatkealueella on 161 000 tonnin (aik. 131 000 tonnia) todennäköiset malmivarat pitoisuudella 3,55 g/t kultaa (aik. 2,93 g/t), sisältäen 18 400 unssia kultaa (aik. 12 300 oz). Malmivarojen kasvu johtuu vuoden 2021 kairausohjelman positiivisista tuloksista. Lisäksi syväjatkealueella on 122 000 tonnin mahdolliset mineraalivarannot pitoisuudella 5,24 g/t kultaa (sis. yhteensä 20 600 unssia kultaa), joiden määrä pysyi lähes ennallaan. Yhtiö suunnittelee maanalaista täydennyskairaohjelmaa vuodelle 2022 lisätäkseen syväjatkealueen kairaustiheyttä sekä nostaaksensa sen varantojen luokittelua.

Karjalan kultalinjan muihin raportoituihin mineraalivarantoihin ei ole ollut muutoksia. Endominesin tavoitteena on päivittää ja vahvistaa mineraalivarantoarviot vuoden 2022 aikana. Päivitys tulee yhtiön mukaan heijastamaan lisääntynyttä geologista ymmärrystä varannoista sekä muutoksia nykyisessä markkinatilanteessa. Pampalon kaivoksen ja Karjalan kultalinjan arviot on laadittu JORC 2021 -koodin mukaisesti.

USA:n projektien varantoihin ei muutoksia tässä vaiheessa

Vuoden 2021 aikana Endomines jatkoi työtään tiedon ja ymmärryksen lisäämisestä Idahon kultaprojekteista, jotka se hankki helmikuussa 2018. Endomines jatkaa Fridayn maanalaisen kaivoksen kehittämistä ja keskittyy tällä hetkellä maanalaiseen kairausohjelmaan, jonka avulla on tarkoitus määritellä malmioiden rajat ja varmistaa kultapitoisuus. Samalla kairausohjelmassa testataan kultamineralisaatioiden jatkuvuutta syvemmillä tasoilla. Kairauksen tuloksia käytetään uuden mineraalivarantoarvion tekemiseen vuoden 2022 aikana. Fridayn 97 200 kultaunssin mitatut ja osoitetut ja 46 700 kultaunssin mahdolliset mineraalivarannot pysyivät muuttumattomina viime vuoteen nähden toistaiseksi.

Deadwoodin, Rescuen ja Kimberlyn malminetsintäprojekteja koskevat mineraalivarannot on määritelty historiallisiksi, sillä ne ovat tehty ennen tämän päivän parempaan ymmärrykseen tähtääviä standardeja. Vaikka esitetyt historialliset varannot näille hankkeille vaikuttavat olevan linjassa NI 43-101 koodin tiettyjen määritelmien kanssa, pätevyyden omaava henkilö ei ole tehnyt tarpeeksi töitä luokitellakseen historialliset arviot nykyisten mineraalivarantojen tavoin. Siten Endomines ei käsittele historiallisia arvioita nykyisinä tai luotettavina. Fridayn kaivokselle ja Buffalo Gulch -projektille raportoidut mineraalivarannot on luokiteltu CIM-standardien mukaisesti. Muiden Idahon projektien mineraalivarantoihin ei ole tullut muutoksia. Varantoarviot pyritään päivittämään ja vahvistamaan vuoden 2022 aikana. Päivitys tulee heijastamaan lisääntynyttä geologista ymmärrystä varannoista ja muutoksia markkinatilanteessa.

Myös lokakuussa 2020 hankittujen Montanan projektien US Grantin ja Kearsargen mineraalivarantoarviot pysyivät päivityksessä ennallaan. US Grant on korkeapitoinen, maanalainen kulta- ja hopeaprojekti, jolla on 165 700 kultaunssin ja 4,47 miljoonan hopeaunssin historialliset varannot 346 000 tonnissa mineralisoitunutta kiveä. US Grantin kaivoksella on louhittu kultaa ja hopeaa periodeittain vuosien 1867 ja 1984 välillä. Kearsarge on korkeapitoinen, maanalainen kultaprojekti, jonka historialliset varannot ovat yhteensä 380 700 unssia kultaa 4,1 miljoonassa tonnia mineralisoitunutta kiveä. Montanan projektien historialliset varannot ovat yhteensä 546 400 unssia kultaa ja 4,47 miljoonaa unssia hopeaa. Tämän lisäksi ne tarjoavat huomattavan potentiaalin lisävarantojen löytämiselle alueella malminetsinnän kautta. Endomines ei käsittele US Grantin ja Kearsargen historiallisia arvioita mineraalivarantoina tai malmivaroina NI 43-101 -määritelmän mukaisesti.

Päivityksen sävy oli positiivinen, mutta se ei muuta näkemystämme välittömästi

Pampalon osalta varantoarvioiden päivitys oli mielestämme positiivinen uutinen, vaikkakaan ei täysin yllättävä yhtiön antamien aikaisempien positiivisten tilannetietojen myötä. Pampaloa lukuun ottamatta päivitys ei sisältänyt mielestämme yllätyksiä. Tämä oli sinällään hyvin odotettua, sillä yhtiön malminetsintätyö viimeisen vuoden ajalta on ollut etenkin kairausten osalta rajallista ja siten myös uutta aineistoa päivityksiä varten syntyi rajallisesti Pampaloa lukuun ottamatta Toisaalta pysähdyksissä olleen tuotannon takia malmeja ei ole kulutettu. Yhtiöllä on arviomme mukaan hyvät edellytykset kasvattaa mineraalivarantojaan ja nostaa osa mineraalivarannoista malmivarannoiksi vuoden 2022 tulevien Suomessa ja USA:ssa tehtävien kairausten myötä, mikäli kairaustulokset ovat positiivisia ja kullan hintakehitys pysyy suotuisana.

Olemme ennustaneet Pampalon kaivoksen tuottavan elinkaarensa aikana noin 13 000 unssia kultaa ja näin ollen tulemme lisäämään ennusteisiimme puuttuvat 5 000 unssia seuraavan päivityksen yhteydessä. Tämä vastaa arviomme mukaan noin puolen vuoden tuotantoa ja tulee nostamaan Pampalon osalta ennusteitamme vuoden 2023 osalta. Karkean arviomme mukaan nousseet malmivarat mahdollistavat noin 80 MSEK:n lisäliikevaihdon ennusteisiimme nähden nykyisellä kullan hinnalla. Pampalon malmivarojen noussut kultapitoisuus arviomme mukaan myös tukee yhtiön mahdollisuuksia laskea kullantuotannon käteiskustannusta, vaikka kiristynyt inflaatio (etenkin energia) todennäköisesti aiheuttaa paineita kulupuolelle lyhyellä aikavälillä. Arviomme mukaan lisäliikevaihdosta käyttökatetasolle voisi valua noin 30-40 MSEK. Tavoitehintamme taustalla olevaan osien summaamme muutospaineet voivat kuitenkin olla ennusteita pienemmät, sillä olemme huomioineet mallissamme nyt osin realisoitunutta Pampalon malminetsintäpotentiaalia myös muita reittejä.

Endominesin USA:n projekteihin liittyy mielestämme merkittävää epävarmuutta, kun huomioidaan Fridayn tuotannon haasteet ja käynnissä oleva kairausohjelma sekä muiden projektien historiallisten varantojen muuttaminen nykypäivän standardeille. Näihin asioihin varantoarvioiden päivitys tuonut vielä lisävaloa. Käsityksemme mukaan Fridayn kairausohjelman osalta tuloksia voidaan odottaa Q2’22:n aikana. Arviomme mukaan nämä tulokset ovat myös melko kriittisiä Fridayn seuraavien kehitysaskelten näkökulmasta. Olemme toistaiseksi arvioineet Endominesin saavan Fridayn tuotannon käyntiin H1:n lopussa, vaikka riskinä on yhä, että malmin laatu estää kaivoksen kannattavan ylösajon ja/tai tuotantokustannus nousee aiemmin tavoitellusta tasosta (650-900 USD/oz ylösajovaiheen jälkeen). Tarkempien johtopäätösten aika Fridayn osalta on kuitenkin vasta kairaustulosten valmistumisen jälkeen.