Odotamme 20 MEUR:n lainan liikkeelle laskusta tarkempaa tietoa lähipäivinä. Uutinen ei tullut meille suurena yllätyksenä, sillä rahoittajien taseessa katsomat tunnusluvut olivat 2022 lopussa nousseet yli rahoitusjärjestelyn alkuperäisten kovenanttitasojen. Yhtiön velkaantumisen nousu on johtunut toimipisteverkoston aktiivisesta laajentumisesta viime vuonna, mutta samaan aikaan uusista yksiköistä ei olla saatu toistaiseksi niiden täyttä kannattavuuspotentiaalia irti.

Kovenantteja jouduttu ennen hybridilainaa väliaikaisesti selvästi nostamaan

Pihlajalinnan taseen tunnuslukujen heikentymisen vuoksi lainojen kovenanttitasoja jouduttiin vuoden 2022 lopussa väliaikaisesti nostamaan, mikä on tuonut lisää rahoituskuluja. 2022 tilinpäätöksessä avattujen sopimusten mukaan nettovelan suhde pro forma käyttökatteen (ilman IFRS 16) sallittu taso Q1’23:llä on 4,5x, Q2:lla 4,0x ja Q3:n alusta palataan rahoitusjärjestelyn mukaiseen normaaliin tasoon, joka on 3,75x. Vuoden 2023 ensimmäiset kolme neljännestä gearing ei saa puolestaan ylittää tasoa 140 %, jonka jälkeen rahoitusjärjestelyn alkuperäinen gearing-kovenanttitaso 115 % astuu voimaan. Vuoden 2022 lopussa edellä käsitellyt tunnusluvut olivat vielä 5,2x ja 140 %, joten yhtiöltä vaadittiin vuoden 2023 edetessä selvää tulosparannusta, jotta näihin suhteisiin olisi ylletty. Omaksi pääomaksi kirjattavan hybridilainan avulla tasetta voidaan kuitenkin myös vahvistaa, sillä se pienentää yhtiön nettovelkaa ja tämä edesauttaa yhtiötä pääsemään alle vaadittujen kovenanttien.

Emme tehneet vielä ennustemuutoksia

20 MEUR:n hybridilaina parantaa taseen tunnuslukuja vieraan pääoman rahoittajien näkökulmasta, sillä hybridilaina on rahoitusinstrumentti, joka on alisteinen yhtiön muille velkasitoumuksille. Osakkeen omistajien näkökulmasta tämä ei kuitenkaan pienennä velkataakkaa ja samalla hybridilaina on normaaleja pankkilainoja yleensä selvästi kalliimpaa rahoitusta. Alustavasti näemme osakekohtaisen tuloksen ennusteessamme pientä laskupainetta 20 MEUR:n hybridilainan liikkeelle laskun tapahtuessa. Tällä hetkellä olemme mallintaneet yhtiön pankkilainojen koron olevan vuonna 2023 noin 5 % niissä lainoissa, joita ei ole korkosuojattu (62 % lainoista). Tätä rahoitusta tullaan käsityksemme mukaan korvaamaan hybridilainalla, jonka korko noussee tätä selvästi korkeammaksi.

Emme ole toistaiseksi tehneet ennustemuutoksia hybridilainaan liittyen, sillä odotamme yhtiön lähipäivinä kertovan, millä korolla hybridilainaa on saatu kerättyä.