Pihlajalinna Q2: Numerot ovat sivuroolissa Mehiläisen ostotarjouksen ollessa käynnissä

Pihlajalinna julkisti aamulla Q2-raportin, jonka luvut jäivät sekä vertailukauden että meidän ennusteidemme alapuolelle. Raportin luvut ovat tällä hetkellä sivuroolissa, sillä yhtiöstä on käynnissä Mehiläisen tekemä julkinen ostotarjous hintaan 16,0 euroa per osake. Pidämme Mehiläisen ostotarjousta Pihlajalinnan omistajien kannalta erittäin hyvänä ja uskomme tarjouksen menevän läpi. Tästä syystä Q2-numeroiden sijaan sijoittajien kiinnostuksen kohteena ja osakkeen tärkeimpänä kurssiajurina toimii tällä hetkellä käynnissä olevan ostotarjouksen eteneminen. Yrityskauppa on vielä KKV:n II-vaiheen tarkastelussa, jonka päättymisen määräaika on 27.8.2020. Yhtiö toisti raportissa näkemyksen, jonka mukaan Mehiläisen ostotarjouksen odotetaan toteutuvan viimeistään Q3’20 aikana.

Pihlajalinnan Q2-liikevaihto laski 12 % ja oli 115 MEUR. Meidän ennusteemme liikevaihdolle oli 123 MEUR. Koronapandemia ja rajoitustoimet vähensivät asiakasvirtoja eniten Pihlajalinnan liikuntakeskuksissa sekä yksityisissä lääkärikeskuksissa ja suunterveyden toimipisteissä. Myös Hattulan sopimuksen ja vastaanottokeskustoiminnan sopimusten päättyminen laskivat liikevaihtoa. Liikevaihto tuki se, että yli puolet Pihlajalinnan liiketoiminnasta tulee sote-ulkoistuksista tai muusta kiinteähintaisesta laskutuksesta, joihin liittyvät pitkät sopimukset ja tasainen liikevaihdon tuloutus. Tämä suojaa konsernin liikevaihtoa ainakin lyhyellä aikavälillä nopeilta negatiivisilta kysyntäshokeilta.

Oikaistu liikevoitto laski 0,6 MEUR:oon (Q2’19: 2,1 MEUR), mikä tarkoittaa 0,5 %:n EBIT-marginaalia (Q2’19: 1,6 %). Meidän ennusteemme liikevoitolle oli 3,0 MEUR. Yhtiö vastasi huhtikuussa koronaviruspandemiasta johtuvaan kysynnän laskuun käymällä koko henkilöstöä koskevat yt-neuvottelut, joilla saatiin hillittyä hieman laskevan liikevaihdon vaikutusta tulokseen. Yhtiön viimeisen vuoden aikana tehdyt tehostamisohjelmat paransivat kannattavuutta mm. leikkaus- ja työterveyshuollon toiminnoissa. Kannattavuutta kuitenkin heikensi merkittävästi liikuntakeskusten väliaikainen sulkeminen keväällä, johon yhtiö oli saanut Valtioneuvoston kustannustukea Q2:lle 0,5 MEUR.

Pihlajalinna perui vuoden 2020 ohjeistuksensa väliaikaisesti 27.3., sillä yhtiön mukaan Covid-19 -pandemian vaikutuksia liiketoimintaan on liian vaikea arvioida. Yhtiö ei odotetusti vielä antanut Q2-raportin yhteydessä uutta ohjeistusta, sillä näkymät ovat vielä tässä vaiheessa vuotta liian epäselvät luotettavaan taloudelliseen arviointiin. Yhtiö kuitenkin totesi, että liiketoiminnan osalta tällä hetkellä näyttää siltä, että kysynnän lasku on toistaiseksi ohitettu ja kesäkuussa palveluiden kysyntä saavutti ja jo osittain ylitti viime vuoden tason. Meidän ennusteemme vuoden 2020 liikevaihdolle ennen Q2-raporttia oli 509 MEUR (-2 %) ja oikaistulle liikevoitolle 17 MEUR, mikä tarkoittaa 3,3 %:n EBIT-marginaalia (2019: 4,0 %). Koemme ennusteissamme olevan lievää laskupainetta Q2-raportin jälkeen ja yhtiöllä on vielä kannattavuuden osalta reilusti matkaa pitkän aikavälin tavoitetasolle (EBIT yli 7 % liikevaihdosta).