Piippo: Liikevaihto jää ohjeistuksesta
Piippo antoi torstaina negatiivisen tulosvaroituksen vuoden 2020 liikevaihdon osalta. Nostimme jo edellisissä raporteissamme esille epävarmuuden vuoden 2020 ohjeistuksen saavuttamiseksi, joten tulosvaroitus ei tullut täytenä yllätyksenä. Kokonaisuudessaan ennustemuutokset jäivät pieniksi. Toistamme Piipon myy-suosituksen ja 3,0 euron tavoitehinnan, mikä peilaa osakkeen edelleen erittäin korkeaa arvostusta.
Raaka-aineiden hintakehitys ja valuuttakurssimuutokset rasittavat liikevaihdon kehitystä
Negatiivisen tulosvaroituksessa Piippo arvioi, että sen euromääräinen liikevaihto ei tule kasvamaan vertailukauden 16,8 MEUR:n tasosta (aik. liikevaihto paranee vertailukauteen nähden). Sen sijaan yhtiö säilytti ohjeistuksensa liiketuloksensa osalta ja Piippo odottaa sen paranevan vuodesta 2019 (EBIT 2019: 0,2 MEUR). Piipon tiedotteen mukaan sen toimitusvolyymit ovat kasvaneet sekä verkko-, lanka- että kuluttajaliiketoiminnoissa, mutta erityisesti raaka-ainehintojen aleneminen on vaikuttanut yhtiön myyntihintojen kehitykseen laskevasti. Liikevaihdon laskuun vaikuttivat lisäksi alentavasti huomattavat valuuttakurssimuutokset (ml. tase-erien realisoitumattomat kurssitappiot).
Negatiivinen tulosvaroitus ei tullut täytenä yllätyksenä
Nostimme jo edellisissä päivityksissämme (luettavissa täältä ja täältä) esille Piipon vuoden 2020 ohjeistuksen saavuttamiseen liittyvän epävarmuuden johtuen etenkin markkinoiden yleisestä epävarmuudesta sekä epäsuotuisasta valuuttaparien kehityksestä (etenkin EUR/RUB). Yhtiön kommenttien perusteella volyymipohjainen kysyntä on ollut hyvällä tasolla, mutta raaka-aineiden hintakehityksestä ja valuuttakurssimuutoksista johtuen myönteinen kehitys ei heijastu liikevaihtoriville asti. Yhtiön kommentteja peilaten laskimme vuoden 2020 liikevaihtoennustettamme 3 %:lla 16,7 MEUR:oon. Sen sijaan liiketuloksen ennusteemme pidimme ennallaan 0,3 MEUR:ssa, mikä on myös linjassa yhtiön ohjeistuksen kanssa liiketuloksen paranemisen osalta.
Lähivuosien ennusteet lähes ennallaan
Pidimme lähivuosien ennusteemme lähes ennallaan heijastellen kohtuullisen hyvää kysyntänäkymää, markkinoiden kasvua ja Piipon kilpailukykyistä tuoteportfoliota. Odotammekin yhtiön liikevaihdon kasvavan vuonna 2021 6 %:lla 17,7 MEUR:oon ja 2022 4 %:lla 18,5 MEUR:oon. Toimituksien kasvu ja alkuvuodesta valmistuneen automaatioinvestoinnin myötä kohoava kannattavuus lankatuotteissa antavat edellytykset konsernin tuloskasvulle. Tätä peilaten ennustamme Piipon liikevoittomarginaalin nousevan lähivuosina (2021-2023e EBIT-%: 3,3-4,4 %), kun yhtiön keskimääräistä kannattavuutta heikompien paalauslankatuotteiden kannattavuus kohoaa.
Tulospohjainen arvostus on hyvin haastava
Piipon vuosien 2020 ja 2021 P/E-kertoimet ovat 27x ja 15x, kun taas vastaavat velkaantuneisuuden huomioivat EV/EBIT-kertoimet ovat 33x ja 19x. Tasot ovat absoluuttisesti hyvin haastavia ja näkemyksemme mukaan arvostuskertoimissa on merkittävää laskuvaraa nykytasolta. Odottamamme tuloskasvu painaa pidemmän ajan tulospohjaisen arvostuksen suhteellisen neutraaliksi vasta vuonna 2023 (P/E-kerroin 10x ja EV/EBIT 12x). Piippo on arvostettu tasepohjaisesti 0,7x P/B-kertoimella, mikä on mielestämme perusteltu matalaan oman pääoman tuottoon peilattuna. Näin ollen osakkeen lähivuosien riskikorjattu tuotto-odotus jää arviomme mukaan yhä hyvin heikoksi, kun huomioidaan kohtuullinen tuloskasvu, kertoimien selvä laskuvara ja maltillinen 0-3 %:n osinkotuotto.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Piippo
Piippo on vuonna 1942 perustettu kansainvälinen sitomiseen ja kiinnittämiseen soveltuvien tuotteiden eli paalausverkkojen, köysien, lankojen ja narujen valmistamiseen sekä markkinointiin ja myyntiin keskittynyt teollisuusyhtiö. Piipon liiketoiminta jakautuu asiakkaiden mukaan kolmeen eri segmenttiin, jotka ovat Agri, Kuluttajatuotteet sekä Tuotteet kaapeliteollisuuteen. Yhtiöllä on globaali jakeluverkosto joka kattaa yli 40 maata ja sen kotipaikka on Outokumpu.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut20.01.2021
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 16,8 | 17,2 | 17,9 |
kasvu-% | −2,81 % | 2,53 % | 4,19 % |
EBIT (oik.) | 0,2 | 0,3 | 0,6 |
EBIT-% (oik.) | 0,92 % | 1,98 % | 3,28 % |
EPS (oik.) | −0,03 | 0,15 | 0,28 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,10 |
Osinko % | 5,41 % | ||
P/E (oik.) | - | 12,51 | 6,66 |
EV/EBITDA | 10,24 | 8,32 | 6,21 |