Qt Groupin aamulla julkaisema Q4-raportti oli lukujen osalta yllätyksetön aiemmin saatujen ennakkotietojen myötä. Ohjeistus oli kuitenkin yhtiön aiemmin konservatiiviseen tyyliin nähden odotuksiamme vahvempi. Lisäksi strategiakauden päivitetyt vahvaa kasvua odottavat tavoitteet vahvistivat yhtiön lähivuosien kasvunäkymän olevan linjassa odotuksiimme. Ensivaikutelmana raportti vahvisti näkemystämme yhtiön erinomaisista kasvun edellytyksistä tuleville vuosille, mutta tavoitteiden pureksiminen vaatii meiltä vielä tarkempaa analyysia.

Kasvun takana kehittäjälisenssit, jakelulisenssit vasta keräävät vauhtia

Tammikuun positiivisen tulosvaroitusten mukaisesti Qt:n Q4-liikevaihto kasvoi noin 55 %. Kasvun ja tulosvaroituksen taustalla oli erityisesti vahva veto kehittäjälisensseissä, mihin nähdäksemme toi edelleen piristystä siirtymä uuteen lisenssimalliin. Liikevaihdon kasvua tuki lisäksi froglogic-yrityskauppa (2020 liikevaihto 6,5 MEUR). Kasvu sai Q4:n aikana hieman tukea valuutoista (USD). Jakelulisenssien osuus koko vuoden 2021 liikevaihdosta oli odotuksiemme mukaisesti noin 18 %, joten jakelulisenssien vahvin kasvu on nähdäksemme vasta edessä.

Rekrytointeihin saatu vauhti näkyi kannattavuuden kehityksessä

Qt:n Q4-liikevoitto oli tulosvaroituksen ennakkotietojen mukaisesti 8,1 MEUR ja liikevoittomarginaali noin 22 % (Q4’20: 26 %). Vahvasta ja korkeakatteisen liikevaihdon kasvusta huolimatta suhteellinen kannattavuus heikkeni edellisvuodesta. Tulovirtojen kasvua vauhdikkaampi kustannusten nousu johtui pääasiassa merkittävistä rekrytoinneista, joita yhtiö on onnistunut tekemään aiempaa suuremmassa mittakaavassa. Raportin mukaan myös alihankinnan kustannukset kasvoivat koko vuoden 2021 aikana. Koko vuoden 2021 liikevoittomarginaali oli noin 24 % (2020: 21 %).

Ohjeistus yllättävän vahva, tavoitteisiin tehtiin tasokorjaus

Qt on viime vuosina ollut varsin varovainen ohjeistuksissaan, mistä johtuen ennusteemme ja toteutunut kasvu ovat toistuvasti ylittäneet yhtiön ohjeistuksen. Tähän peilaten vuoden 2022 ohjeistus 30-40 % liikevaihdon kasvusta vertailukelpoisin valuutoin oli odotuksiamme (Inderes: 42 %) vahvempi. Raportin yhteydessä Qt lisäksi nosti jo vanhentuneiksi päässeitä vuosien 2022-2025 tavoitteitaan selvästi. Liikevaihdon kasvun vuosittainen tavoite nousi 30-40 %:iin (aik. >15 %) ja liikevoittomarginaali 20-30 % (aik. 2022-2024: >15 % ja 2025: >20 %).

Tavoitepäivityksen pureksiminen vaatii vielä tarkempaa analyysia

Raporttia edeltäneisiin ennusteisiimme nähden uudet tavoitteet ovat kasvun osalta linjassa (Inderes: 2022e-2025e keskimääräinen liikevaihdon kasvu-% 36 %), mutta kannattavuuden osalta selvästi alle ennusteemme (Inderes: 2022e-2025e keskimääräinen EBIT-% 40 %). Näkemyksen muodostaminen odotuksiamme matalammasta kannattavuustavoitteesta vaatii meiltä tarkempaa analyysia. Yhtiö nimittäin kommentoi tavoitteiden yhteydessä uskovansa pystyvän laajentamaan tuoteportfoliota nykyisen Qt-ekosysteemin ulkopuolelle, mikä voisi avata sille uusia kasvupolkuja nykyisten odotustemme rinnalle. Ensireaktiolla tavoitteet vaikuttavat kuitenkin olevan kokonaisvaikutuksiltaan varsin linjassa odotuksiimme yhtiön pidemmän tähtäimen arvonluonnin näkymästä.