Reka Industrial myy Reka Kaapelin
Reka Industrial tiedotti torstaina allekirjoittaneensa Nexans-konsernin kanssa sopimuksen omistamansa Reka Kaapeli Oy:n osakkeiden myynnistä. Osakkeiden kauppahinta on 53 MEUR ja kauppahinta maksetaan käteisellä. Kauppahintaa voidaan mielestämme pitää hyvänä ja etenkin Reka Industrial -konsernille se tarjoaa erittäin houkuttelevan reitin ulos korkojen nousun myötä entistä haastavammaksi muodostuneesta velkatilanteesta. Päivitämme näkemyksemme osakkeesta ensi maanantaina.
Kaapelitoimiala myydään
Sopimuksen myötä Reka Industrial myy konsernin Kaapelitoimialan muodostaneen liiketoiminnan. Reka Indstustrial -konsernin tilikauden 2021 158 MEUR:n liikevaihdosta Kaapelitoimiala toi noin 134 MEUR eli noin 85 %. Vastaavasti Kaapelitoimialan vuoden 2021 käyttökate oli 11 MEUR, kun taas Kumitoimialan käyttökate oli noin 1,5 MEUR. Siten kaupan myötä konsernin operatiiviset liiketoiminnat pienenevät merkittävästi. Yrityskaupan odotetaan toteutuvan vuoden 2023 H1:llä.
Reka Industrial kertoi, että yrityskaupan myötä Reka Industrialin Kaapelitoimialan toiminta päättyy ja Kumitoimiala jatkaa osana sen liiketoimintaa. Lisäksi Reka Industrialin hallitus käynnistää strategiatyön välittömästi, jonka aikana konserni arviomme mukaan arvioi yritysmyynnillä saatavien pääomien allokoinnin vaihtoehtoja.
Pidämme kauppahintaa hyvänä, etenkin Reka Industrial konsernille
Tiedotteen mukaan Reka Kaapelin nettovelat olivat 6,5 MEUR syyskuun 2022 lopussa, joten kauppahinta vastaa 59,5 MEUR:n yritysarvoa. Tämä vastaa Kaapelitoimialan edellisen 5 vuoden käyttökatteeseen suhteutettuna EV/EBITDA-kerrointa 8x. Viimeisen vajaan kolmen vuoden aikana Kaapelitoimialan tulostaso on kohentunut selvästi ja tähän suhteutettuna kauppahinta vastaa 5x EV/EBITDA-kerrointa. Tämä on absoluuttisesti maltillinen, mutta liiketoiminnalle arvioimamme vuotuinen investointitaso (~ 2,5 MEUR), käyttöpääoman sitoutuminen ja sen rahoittamiseen käytetyn velkarahoituksen hinta huomioiden pidämme tarjottua hintaa liiketoiminnan vapaan rahavirran tuottokykyyn suhteutettuna varsin houkuttelevana.
Reka Industrial keskeisenä haasteena on viime vuosina ollut, että sen vapaa rahavirta on ollut negatiivinen. Tätä rahoitusaukkoa konserni on paikannut korkeakorkoisella velkarahoituksella, minkä seurauksena sen rahoituksen kustannukset ovat olleet korkeat suhteessa sen operatiiviseen tulokseen. Korkojen nousun myötä velkaantuneisuuteen liittyvät riskit ovat olleet noususuunnalla ja tähän tilanteeseen Kaapelitoimialan myynti tarjoaa mielestämme pelastusrenkaan. Olemme käsitelleet rahoitustilanteeseen liittyvää haastetta tarkemmin laajassa raportissamme.
Q3’22:n lopussa Reka Industrialin korolliset velat olivat 22,3 MEUR (H1’22 nettovelka 25,4 MEUR), joten yrityskaupan jälkeen konsernilla on karkeasti arvioituna 35 MEUR:n nettokassa. Näiden varojen allokoinnin tuotto tulee arviomme mukaan vaikuttamaan merkittävästi osakkeen arvon kehitykseen.
Odotamme järjestelyn toteutuvan
Yrityskaupan toteuttaminen on ehdollinen Reka Industrialin ylimääräisen yhtiökokouksen hyväksynnälle, mutta Reka Oy, joka edustaa yhteensä 65,4 % Reka Industrialin äänistä, on peruuttamattomasti sitoutunut äänestämään yrityskaupan puolesta. Yhtiökokouskutsussa Reka Industrialin hallitus ehdottaa, että yrityskaupan toteutuessa jaetaan yhtiön vapaasta pääomasta 0,20 euroa osakkeelta yrityskaupan toteutumisen jälkeen. Yrityskauppa on myös ehdollinen viranomaishyväksynnöille. Reka Oy:n sitoumuksen ansiosta odotamme järjestelyn menevän maaliin, sillä emme myöskään odota viranomaisten asettuvan myynnin esteeksi. Käsityksemme mukaan Nexansin markkinaosuus Suomessa on hyvin pieni. Toisaalta niillä Pohjoismaisilla markkinoilla, joissa Nexans operoi, on Reka Kaapelin markkinaosuus hyvin pieni. Siten yrityskaupalla ei ole luultavasti olennaisia vaikutuksia markkinaosuuksiin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Reka Industrial
Reka Industrial on sijoitusyhtiö. Nykyään yhtiö sijoittaa pääasiassa teollisuusyrityksiin, joiden toiminta keskittyy lopputuotteisiin tai puolivalmiisiin tuotteisiin. Visio on omistaa yritykset pitkällä aikavälillä ja tuottaa omistaja-arvoa. Sijoitussalkku koostuu pääasiassa Pohjoismaiden markkinoilla toimivista noteeraamattomista yrityksistä. Yhtiö tunnettiin aiemmin nimellä Neo Industrial, ja sen pääkonttori sijaitsee Hyvinkäällä.
Lue lisää yhtiösivulla