Restamax Q3 - yhtiöllä selvät askelmerkit tulosparannukseen

Restamaxin aamuinen Q3-raportti oli kaksijakoinen, sillä yhtiön kannattavuus jäi odotetun heikoksi ja lisäksi vaadittavat saneeraustoimenpiteet ovat vielä aiempia arvioitamme laajempia. Saneeraustoimenpiteet etenevät kuitenkin vauhdilla ja yhtiöllä vaikuttaa olevan hyvin selkeät askelmerkit kannattavuuden merkittäväksi parantamiseksi ensi vuonna. Alustavasti emme näe lähivuosien ennusteissamme oleellisia muutostarpeita ja kokonaisuutena raportti parantaa näkyvyyttä ensivuoden tulosajureihin.

Restamaxin Q3-liikevaihto oli 102 MEUR ja se jäi selvästi 109 MEUR:n ennusteestamme. Ero tuli käytännössä täysin Ravintolat-segmentistä, jonka liikevaihto jäi ennusteistamme merkittävästi (66 MEUR vs. 73 MEUR). Eroa selittää Royal Ravintoloiden liikevaihdon painottuminen odotuksiamme voimakkaammin Q4:lle sekä Tanskan toimintojen odotettua hitaampi ylösajo. Smilen osalta liikevaihto kasvoi täysin odotuksiemme mukaisesti (+53 %).

Restamaxin käyttökate oli 9,3 MEUR ja koska yhtiö raportoi käsityksemme mukaan lähes kaikki kertakulut käyttökatteen alapuolisilla riveillä, oli käyttökate ns. ”puhdas luku”. Oma ennusteemme käyttökatteelle oli 5,1 MEUR sisältäen 4,8 MEUR kertaeriä ja tästä oikaistuna käyttökate jäi lievästi ennusteestamme. Yhtiön raportoimat 4,7 MEUR:n kertaerät pilasivat odotetusti Q3-tuloksen. Kertakuluista oikaistuna Ravintolat-segmentin kannattavuus oli hieman odotuksiamme vaisumpi johtuen odotettua matalammasta liikevaihdosta. Smilen kertaeristä oikaistu kannattavuus ylitti ennusteemme lievästi yrityskauppojen integraatioiden edetessä odotuksien mukaisesti.

Restamax tarkensi odotetusti ohjeistustaan Q3-raportin yhteydessä. Yhtiö odottaa nyt Ravintolat-segmentiltä yli 200 MEUR:n liikevaihtoa (ennallaan), Smileltä noin 125 MEUR:n liikevaihtoa (aik. noin 110 MEUR) ja konsernilta noin 310 MEUR:n liikevaihtoa (aik. noin 300 MEUR). Käyttökatteella mitatun kannattavuuden odotetaan säilyvän hyvällä tasolla (kannattavuus vaihdettu sanaan käyttökate). Ohjeistus on hyvin linjassa Q4-ennusteidemme kanssa.

Raportin ylivoimaisesti kiinnostavin osuus liittyi yhtiön kommentteihin meneillään olevista tulosparannukseen tähtäävistä toimista. Yhtiö toisti arvionsa Royalin vähintään 6 MEUR:n synergioista ja antoi tueksi myös synergioiden jakauman eri toimintojen välillä. Yhtiö kertoi myös odotetusti lopettavansa useita kannattamattomia ravintoloita ja näihin liittyen yhtiö teki 3,2 MEUR:n alaskirjauksen. Hyvin alustavien laskelmiemme perusteella lopetettujen ravintoloiden liiketappiot ovat nettona olleet 1-2 MEUR:n tuntumassa. Lisäksi yhtiö kertoi myös muista operatiiviseen tehokkuuteen tähtäävistä toimenpiteistä (mm. myynnin keskittäminen ja ravintoloiden uudistamiset) ja yhtiö korostaakin selvästi aiempaa voimakkaammin, että sen lyhyen aikavälin fokus on puhtaasti liikevoittotason kannattavuudessa. Yhtiö tulee loppuvuoden aikana päivittämään strategiansa ja pitkän aikavälin taloudelliset tavoitteensa. Smile etsii yhtiön mukaan ”loppuvuoden aikana aktiivisesti uusia vaihtoehtoja tulevaisuuden kasvun mahdollistamiseksi”. Käytännössä tämä tarkoittaa uusia rahoitusvaihtoehtoja ja näkemyksemme mukaan todennäköisimmät skenaariot ovat 1) järjestely pääomasijoittajan kanssa 2) myynti teolliselle ostajalle.