Robit: Positiivinen markkinavire jatkuu

Viimeaikaiset analyysit Robitin kohdemarkkinoista sekä kaivosmarkkinan ajureiden suunta lupaavat edelleen hyvää Robitin kysyntäympäristön kehitykselle vuonna 2023 ja sen jälkeenkin. Ennusteemme vuosille 2023-2025 ovat tässä vaiheessa ennallaan, mutta luottamuksemme niihin on vahvistumassa. Robitin osake on edelleen edullisesti hinnoiteltu. Suosituksemme osakkeelle on lisää 2,70 euron tavoitehinnalla.

Porakruunujen markkina kasvaa hyvin

Tuoreessa joulukuun raportissaan The Business Research Company (BRC) arvioi, että globaali kaivossektorin porakruunujen markkina kasvaa vuoden 2022 1430 milj. dollarista vuoden 2026 1810 milj. dollariin (2023e-2026e CAGR = +6,1 %). BRC:n mukaan eräs keskeinen kasvuajuri on kruunujen tekninen kehitys. Esimerkiksi timanttipinnoitetuilla poranastoilla saavutetaan selvästi pidemmät kruunujen vaihtovälit, mutta tällaiset kruunut ovat kuitenkin merkittävästi perinteisiä kruunuja kalliimpia. Robitin mukaan ne ovat toistaiseksi melko marginaalinen tuote, mutta hyvässä kasvussa eräissä aplikaatioissa ja esimerkiksi etäohjatuissa porauslaitteissa. Robitilla on ollut timanttipinnoitetuilla nastoilla varustettuja kruunuja valikoimassaan jo 2-3 vuotta ja se on myös voittanut niillä asiakkuuksia.

BRC:n arvio kaivossektorin porakruunujen markkinakasvusta on linjassa Robitin kaivossektorin liikevaihtoon ennustamamme +5,7 %:n vuosikasvun (2023-2025) kanssa. Kaivossektori tuo arviomme mukaan reilu 60 % Robitin liikevaihdosta vuonna 2022.

Kaivossektorin ennusteissa positiivista virettä

BRC:n ennuste saa tukea muista kaivosmarkkinan ennusteista ja ajureista. Robitille keskeisten malmien eli kullan, raudan, kuparin, nikkelin ja sinkin globaalien louhintavolyymien odotetaan kasvavan 2-6 %:n vuositahtia vuosina 2023-2024 mediaanikasvun ollessa 3 % p.a. (lähde: Australian Government / Resources and Energy Quarterly 12/2022). Koska malmioiden köyhtyminen tuo kulutusosien kasvuun arviolta 1 %-yksikön p.a. kasvulisän, olemme arvioineet kulutusosien markkinan tulevaksi volyymikasvuksi noin 4 % p.a. Myös metallien ennustetut hinnat tukevat positiivista kaivosnäkymää: mainittujen metallien vuoden 2023 ennustettujen markkinahintojen (lähde: Bloomberg) odotetaan olevan 2,1-5,2 kertaa korkeampia kuin niiden tuotannon keskimääräisten käteiskustannusten (C1). Yleisesti ottaen kaivosyhtiöiden kannattaakin edelleen pitää tuotantokapasiteettinsa täyskäytössä.

Kannattavuusajureiden asento korjaantuu

Robit totesi jo Q3-raporttinsa yhteydessä, että tehtyjen omien hinnankorotusten viimeiset vaikutukset tulevat näkyviin Q4:llä. Odotamme myös, että teräksen markkinahintojen noin -30 %:n v/v lasku Q3-Q4’22:lla tukee Robitin marginaaleja ennen kuin osto- ja myyntihintojen tasapaino palautuu ensi kevääseen mennessä. Q4’22-Q1’23:n kannattavuus saa myös tukea todella reippaasti laskeneista rahtikuluista.

Arvostuksessa nousuvaraa

Robitin osakkeen kokonaistuotto-odotus nousee jo vuoden 2023 kertoimilla 15 %:iin eli yli 11 %:n tuottovaatimuksemme. Tällä perusteella osakkeen riskikorjattu tuotto-odotus on houkutteleva. Vuoden 2023 P/E- ja EV/EBITDA-kertoimet (vastaavasti 11x ja 6x) ovat 25-27 % alle verrokkien mediaanin eli diskontto ylittää huomattavasti -10 %:n, jota olemme pitäneet perusteltuna. Nousupotentiaali DCF-arvoon on yli 30 %.