Rohkaiseva rokoteuutinen tarjoaa valoa koronatunnelin päähän
Lääkeyhtiö Pfizer julkaisi eilen sen yhdessä saksalaisen BioNTechin kehittävän koronarokoteaihion kolmannen eli viimeisen vaiheen alustavia tuloksia. Pfizerin mukaan rokotteella on alustavasti todettu jopa yli 90 prosentin suojateho koronaa vastaan, kun markkinaodotukset ovat olleet 60-70 prosentin tasolla. Rokotteen tehokkuus vaikuttaisi siis olevan erinomainen eikä rokotteella ole toistaiseksi havaittu merkittäviä turvallisuushuolia tai haittavaikutuksia. Näin ollen kyseessä voi olla merkittävä edistysaskel taistelussa koronapandemiaa vastaan. Tutkimuksessa oli mukana 43 538 henkilöä, mutta koronatartuntojen osalta määrät olivat pieniä. Kyseessä on ensimmäinen koronarokote, josta on julkaistu viimeisen vaiheen ihmiskokeiden tehotietoa.
Osakemarkkinat nousivat voimalla, mutta samalla käynnistyi myös rotaatio
Osakemarkkinat ottivat uutisen mahdollisesti tehokkaasta ja turvallisesta rokotteesta riemuiten vastaan. Helsingin pörssi päätti eilen noin 3,6 %:n nousuun ja Yhdysvalloissa laaja S&P500-indeksi nousi noin 1,2 %. Nousukärjessä olivat luonnollisesti yhtiöt, joihin korona on iskenyt voimalla. Helsingissä näitä ovat esimerkiksi NoHo Partners (+22 %) ja Finnair (+27 %). Laajaan kurssiralliin osallistuivat tietysti myös investointivetoiset teollisuusyritykset (kuten Wärtsilä +13 % ja muut konepajat) sekä rahoitussektorin yhtiöt (kuten Nordea +8 % ja Sampo +7 %). Toisaalta koronapandemian aikana muuttuneista kulutustottumuksista hyötyneet yhtiöt olivat nyt vastatuulessa. Esimerkiksi peliyhtiö Remedyn osake päätti päivän 4 %:n laskuun ja Keskon osake painui 7 %. Yhdysvalloissa ”kotoilutrendistä” ovat hyötyneet muun muassa Netflix (-8,6 %) ja Zoom (-17,4 %).
Yleisesti osakemarkkinoilla onkin mielestämme nähtävissä selkeä rotaatio teknologiapainotteisista osakkeista kohti perinteisempiä sektoreita. Koronapandemian aikana sijoittajat ovat panostaneet erityisesti teknologiayhtiöihin, joiden liiketoiminnat ovat olleet hyvin vastuskykyisiä koronalle. Monien poikkeusoloissa hyvin pärjänneiden yhtiöiden arvostuskertoimet ovat samalla venyneet historiallisen korkeille tasoille. Tämä on nähtävissä esimerkiksi Nasdaq 100-indeksissä, joka on noussut vuoden 2020 alusta lähes 40 %. Eilen Nasdaq päätti laskuun (-1,5 %) jääden selvästi muiden pääindeksien jalkoihin. Jos rotaatiota teknologiayhtiöistä jatkuu, tämä on positiivinen suuntaus Eurooppaa ja Suomea ajatellen, sillä Euroopassa teknologiasektorin osuus on selvästi Yhdysvaltoja pienempi ja arvostustasot selvästi alhaisemmat.
Rokoteaikataulu on vielä arvoitus, mutta vaikuttaa lupaavalta
Käsityksemme mukaan ensimmäiset rokotteet saadaan mahdollisesti Suomeen jo joulukuussa, mutta oletettavasti kyseessä on pieni riskiryhmille kohdistettu erä. Positiivista kuitenkin on, että Euroopan unioni on käsityksemme mukaan tehnyt ennakko-ostosopimuksen BioNTechin ja Pfizerin kanssa. Unionin mahdolliset hankinnat rahoitetaan ilmeisesti EU:n hätärahaston kautta, ja kaikki jäsenmaat ovat mukana. Näin ollen Suomen tuskin tarvitsee odottaa rokotetta merkittävästi esimerkiksi Yhdysvaltoja pidempään. Suomen jako-osuus on 1,23 % EU:n hankkimista rokotteista, joten esimerkiksi sadan miljoonan rokoteannoksen hankinnasta Suomi siis saisi 1,23 miljoonaa. Tämä riittäisi 615 000 henkilölle, sillä rokoteannoksia tarvitaan henkeä kohti kaksi.
Korostamme, että eilinen Pfizerin rokoteuutinen koski vielä ennakkotietoja. Lisätietoja saadaan ilmeisesti marraskuun kolmannella viikolla, kun viimeisistä rokottamisista on kulunut kaksi kuukautta. Tämän jälkeen julkaistaan myös kriittiset turvallisuustiedot, joiden suhteen rokotteiden vaatimukset ovat erittäin korkeita. Lopullisia tuloksia tutkimuksista odotetaan joulukuun alkupuoleen mennessä. On hyvä huomioida, ettei suojan kestävyydestä ole toistaiseksi tietoa. Kaiken mennessä hyvin, Pfizer voisi hakea rokotteelle hätäkäyttölupaa riskiryhmille tämän jälkeen. Arviot hyväksyntäprosessille ovat liikkuneet 2-3 viikossa, joten periaatteessa Pfizerin rokote voisi olla jakelussa jo joulukuussa. Tämä vaatii tietenkin prosessin etenemistä ilman yllätyksiä.
Rokotteen tuotanto on käsityksemme mukaan ollut jo pidempään käynnissä, minkä ansiosta yhtiö Pfizer pystyvänsä valmistamaan 50 miljoonaa rokotetta vielä vuonna 2020. Globaalin pandemian kannalta merkittävä tuotanto eli yhtiön mukaan 1,3 miljardia annosta voitaisiin valmistaa vuonna 2021. Rokote on kaksivaiheinen eli suojan syntymiseen tarvitaan kaksi annosta, joten 1,3 miljardin erä riittäisi 650 miljoonalle ihmiselle. Normaalioloissa rokotteen valmistaminen kestää noin puoli vuotta, mutta koronapandemia on luonnollisesti kaikissa prioriteeteissa tällä hetkellä korkeimmalla.
Kaiken mennessä suunnitelmien mukaan voimme mielestämme odottaa, että koronapandemia jää ensi vuoden puolessa välissä vahvasti taka-alalle Euroopassa ja Yhdysvalloissa. Osittain tämä perustuu toki oletukseen, että myös muut vastaavan vaikutusmekanismin rokotteet toimisivat. Todennäköisyys tämän suhteen on kasvanut merkittävästi Pfizerin rohkaisevien tietojen perusteella. Epävarmuutta on kuitenkin edelleen erittäin paljon.
Osakemarkkinoilla rokotetta on osattu odottaa, vaikka helpotus on valtava
Samalla kun rokoteuutinen on selvästi positiivinen osakemarkkinoiden ja erinomainen elämänlaadun kannalta, osakemarkkinoilla toimivaa rokotetta on osattu odottaa loppuvuoden aikana. Tällä hetkellä vaikuttaisi, että asiat etenevät suunnilleen kuten olemme aiemmin arvioineet. Skenaariomme on ollut suunnilleen seuraava: toimiva rokote saadaan kehitettyä loppuvuoden 2020 aikana ja rokotetta on laajasti saatavilla Euroopassa vuoden 2021 ensimmäisellä puoliskolla. Tämä puolestaan mahdollistaa talouden asteittaisen normalisoitumisen 2021 aikana. Tässä aikataulussa etenemme edelleen, joskin riskiryhmille rokote saapuu mahdollisesti ennakoitua aiemmin.
Käsityksemme mukaan valtaosa analyytikoiden ensi vuoden tulosennusteista on tehty sillä oletuksella, että koronapandemian negatiiviset vaikutukset ovat poistuneet ensimmäisen vuosipuoliskon jälkeen. Tämä käytännössä vaati rokotteen valmistumista ennen vuoden 2020 loppua, mikä vaikuttaa nyt hyvin todennäköiseltä. Sentimentin kannalta rokoteuutinen on erittäin positiivinen ja se hälventää merkittävästi markkinoiden inhoamaa epävarmuutta. Tässä mielessä eilinen erittäin positiivinen kurssireaktio oli täysin looginen erityisesti koronasta merkittävästi kärsineille yhtiöille. Alustavasti emme kuitenkaan näe, että uutinen muuttaisi isossa kuvassa merkittävästi yhtiöiden ensi vuoden tulosennusteita. Näkyvyyttä toimiva rokote tietysti parantaisi, ja se voisi saada myös Helsingin pörssin kannalta tärkeät investoinnit jälleen liikkeelle.
Vaikka ensi vuoden tulosennusteet eivät liikkuisi, uutinen pienentää oleellisesti koronapandemian jatkumiseen liittyvää riskiä. Laskenut riskiprofiili heijastuu lähtökohtaisesti osakkeiden hinnoitteluun positiivisesti, mutta toisaalta on epäselvää, miten uutinen vaikuttaa valtioiden ja keskuspankkien elvytysohjelmiin. Maailmantalous on ollut hengityskoneessa koronapandemian jäljiltä ja pidämme todennäköisenä, että ainakin alkuvuonna talous vaatii edelleen merkittävää elvytystä. Taloustilanteen mahdollisesti normalisoituessa nykyinen osakkeille äärimmäisen suotuisa ympäristö (nollakorot ja jatkuva likviditeettiruiske) voi kuitenkin muuttua, jos valtioiden katseet kääntyvät kriisitilanteen jälkeen kasvaneisiin velkoihin ja alijäämiin. Lisäksi täysin poikkeuksellisen elvytyksen jälkeen on ainakin mahdollista, että talouden normalisoituessa järjestelmään pumpattu raha lähtisi liikkeelle ja aiheuttaisi inflaatiopaineita. Pitkät korot olivat eilen nousussa, mikä tukee ajatusta ainakin alustavasti. Toimiessaan rokote voisikin muuttaa osakemarkkinoiden hinnoittelua myös negatiiviseen suuntaan.
Emme ole toistaiseksi tehneet rokoteuutisesta merkittäviä johtopäätöksiä osakemarkkinoiden ison kuvan kannalta. Yhtiökohtaiset erot ovat mielestämme kuitenkin selviä. Arviomme mukaan uutinen tulee kuitenkin käynnistämään rotaation, jossa erittäin kireästi arvostetuista mutta pandemian kannalta turvallisista sijoituskohteista pääomat siirtyvät osittain riskisempiin kohteisiin. Tämä on näkemyksemme mukaan positiivista myös Helsingin pörssille, jossa perinteisillä teollisuusyhtiöillä on edelleen korkea paino. Voi olla, että myös arvosijoittaminen saa pitkästä aikaa paikkansa auringossa, kun perinteisempien yhtiöiden riskiprofiilit laskevat näkyvyyden parantuessa. Joka tapauksessa odotamme varmasti jokainen innolla paluuta normaaliin koronakurimuksen jälkeen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille