Siili Q3: Vahva kasvu jatkuu

Toistamme Siili Solutionsin 17,5 euron tavoitehinnan ja lisää-suosituksen. Q3:n kehitys jatkui edelleen positiivisena usealla rintamalla. Liikevaihto kasvoi orgaanisesti vahvasti ja tulos oli linjassa odotuksiin. Arvioimme Siilin jatkavan vakaasti tulosparannusten uralla lähivuodet kansainvälisten liiketoimintojen vetämänä ja vahvojen rekrytointien ajamana. Tuloskasvusta, osinkotuotosta ja kertoimien nousuvarasta muodostuva tuotto-odotus (<15 %) ja houkutteleva arvostus (22e EV/EBIT 9x) puoltaa positiivista näkemystä osakkeesta. Toimitusjohtajan videohaastattelu on katsottavissa tästä.

Vahvaa orgaanista kasvua epävarmassa markkinassa

Siilin Q3-liikevaihto kasvoi Q3:lla 20 % 26,9 MEUR:oon ylittäen selvästi 24,3 MEUR:n ennusteemme. Kasvu oli täysin orgaanista ja sen taustalla oli erittäin hyvin kehittyneet rekrytoinnit (+52 kpl). Yhtiön kaikki liiketoimintayksiköt kehittyivät kvartaalin aikana hyvin. Supercharge ja Siili Auto jatkoivat vahvaa kasvua. Yhtiö kommentoi Siili Coren jatkaneen hyvällä kasvu-uralla ja jatkavansa työtä kannattavuuden kehittämiseksi. Myös VALAn tasainen kasvu- ja kasvukehitys jatkui. Yleisesti yhtiö oli näkymissään kuitenkin varsin positiivinen epävarmuuksista huolimatta. Sektorilta pääosa on vielä ollut luottavaisia IT-palvelusektorin kysyntään, mutta Q3:lla muutama on liputtanut epävarmuudesta Suomen markkinassa.

Positiivinen kannattavuuskehitys jatkui nyt jo 15 neljännestä peräkkäin

Siilin EBITA-liikevoitto Q3:lla oli 2,3 MEUR (Q3’21: 1,8 MEUR), mikä vastasi 8,7 %:n % EBITA-marginaalia (Q3’21: 7,9 %). Kannattavuus jäi hieman ennusteestamme (9,1 %), mutta absoluuttisesti tulos oli linjassa ennusteemme kanssa (2,2 MEUR) odotuksiamme voimakkaamman kasvun myötä.

Ennustamme yhtiön ylittävän liikevaihto-ohjeistuksen

Siili toisti ohjeistuksensa ja arvioi vuoden 2022 liikevaihdon olevan 102-117 MEUR ja oikaistun liikevoiton (EBITA) 10-13 MEUR. Nostimme hieman ennusteita hyvän Q3:n, rekrytointien ja Haallas-yrityson ajamana. Lisäksi laskimme hieman kannattavuusodotuksia inflaation ajamana. Nostimme myös hieman tuottovaatimusta riskittömän koron nousun (0,5 %-yksikköä) ajamana. Ennustamme liikevaihdon kasvavan vuonna 2022 19 % 118 MEUR:oon, pääosin orgaanisesti. Lisäksi odotamme oikaistun liikevoiton nousevan 12,3 MEUR:oon tai 10,5 %:iin liikevaihdosta parempien laskutusasteiden ajamana (2021: 9 %). Siili päivitti Q2:lla myös pitkän aikavälin tavoitteet (2023-26) ja tavoittelee 20 %:n kasvua, josta orgaanisen kasvun osuus on noin puolet. Kannattavuuden osalta Siilin EBITA-% tavoite on 12 % liikevaihdosta, mikä on sektorin keskimääräistä tasoa korkeampi (sektori 2021: 10 %). Arvioimme vuosien 2023-2026 liikevaihdon kasvavan 5-13 % ja oikaistun liikevoitto-%:n olevan vajaassa 11 %:ssa.

Arvostuskuva on houkutteleva

Yrityskauppojen vähemmistörakenteet vaikeuttavat Siilin arvostuskertoimien vertailtavuutta, mutta EV-tunnuslukujen laskenta huomioi vähemmistöt. Ennusteillamme Siilin vuosien 2022 ja 2023 oikaistut EV/EBIT-kertoimet ovat 9x ja 8x, mikä on houkuttelevana taso. Tuotto-odotus, joka muodostuu 10 %:n tuloskasvusta, 2 %:n osinkotuotosta ja kertoimien nousuvarasta ylittää oman pääoman tuottovaateen. Keskeisimmät riskit liittyvät talouden epävarmuuteen ja sen vaikutuksiin sekä kansainvälisten toimintojen kasvun hyytymiseen.