Solteq: Ensi vuoden alku menee vielä ongelmien selvittelyyn

Laskemme Solteqin tavoitehinnan 1,4 euroon (aik. 2,3 €) heijastellen ennustemuutoksia ja noussutta tuottovaatimusta. Toistamme samalla lisää- suosituksen. Solteqin Q3-raportti oli odotuksiamme heikompi kasvun ja erityisesti kannattavuuden osalta. Haasteet olivat pääosin tiedossa, mutta palveluliiketoiminnan vaikeudet yllättivät meidät. Odotamme käänteen alkavan enemmän ensi vuoden H2:lla. Ennustamme yhtiön kokonaisuudelle lähivuosille hyvin varovaisesti palveluliiketoimintaa heikompaa suorittamista, mikä ei kuvasta yhtiön ohjelmistoliiketoiminnan potentiaalia. Vasta osittaisen käänteen huomioivat vuoden 2024e kertoimet ovat maltilliset ja kuvastavat merkittävää potentiaalia käänteen edetessä. Lisäksi ennusteet ja arvostuskertoimet eivät vielä heijastele ollenkaan suurehkon ohjelmistoliiketoiminnan jo aikaisemmin todistettua potentiaalia. Katso toimitusjohtajan haastattelu tästä.

Palveluliiketoiminnan vaikeudet yllättivät Q3:lla

Solteqin Q3-liikevaihto laski 4 % 14,4 MEUR:oon, mikä jäi 14,7 MEUR:n odotuksestamme. Ennusteistamme jääminen johtui pääosin Solteq Digitalin ennakoitua heikommasta myynnistä ja asiakashankkeiden viivästyksistä. Oikaistu liikevoitto laski -0,5 MEUR:oon tai -4 %:iin liikevaihdosta (Q3’21 1,2 MEUR ja 8,1 %) ja oli alle 0,4 MEUR:n ja 3 %:n ennusteemme. Olemme oikaisseet liikevoittoa 4,4 MEUR:n alaskirjauksesta robotiikka-liiketoimintaan liittyen. Tulosta ja kannattavuutta painoivat tuotekehityspanostuksien jatkuminen ja molempien liiketoimintojen haasteet.

Ongelmia molemmissa liiketoiminnoissa

Aikaisemmin tiedossa oli haasteet Utilities-liiketoiminnassa ja erityisesti projekteissa. Haasteet jatkuivat edelleen, mutta nyt näkyvyys on parantunut ja yhtiö odottaa haasteiden alkavan asteittain helpottamaan H1’23:lla. Positiivista kyseisen liiketoiminnan osalta on, että asiakaskysyntä on edelleen ollut hyvä. Solteq Digital -liiketoiminnan (palveluliiketoiminta) haasteiden mittakaava yllätti ja yhtiö joutuu nyt panostamaan erityisesti myyntiin. Normaalissa tilanteessa tämän ei pitäisi olla ongelma, kun suurin kilpailu on käyty työntekijöistä, nyt asiakaskentässä on kuitenkin myös epävarmuutta. Näin myös palveluliiketoiminnan käänteen kestoon liittyy epävarmuutta.

Näkymät vaikeuksista huolimatta vakaat

Solteq toisti nyt syyskuussa lasketun ohjeistuksen ja ohjeistaa liikevaihdon pysyvän samalla tasolla ja liikevoiton olevan tappiollinen. Lisäsimme ennakossa ennusteisiimme yhtiön ilmoittaman 4,4 MEUR:n alaskirjauksen, mikä ei vaikuta kassavirtaan. Lisäksi laskimme jälleen selvästi ennusteita Q3:n uusien haasteiden pohjalta. Arvioimme yhtiön nykymarkkinassa ja oma epävarmuus huomioiden suojelevan omaa kassaansa ja poistimme näin kuluvan vuoden osinkoennusteemme. Odotamme yhtiön kasvavan 1 % ja liikevoiton laskevan investointien, alaskirjauksen ja haasteiden myötä -3,1 MEUR:oon (2021: 7,1 MEUR) ja oikaistun liikevoiton olevan 1,7 MEUR. Lähivuosina odotamme liikevaihdon kasvavan oman tuoteliiketoiminnan yhdistämälle liiketoimintamallille maltillista 5-7 %:n vauhtia. Lisäksi odotamme EBIT-%:n varovaisesti olevan 5-9 % ja näin selvästi alle viime vuoden 11 %:n tason.

Tuottopotentiaali motivoi katsomaan haasteiden yli

Heikon tuloskunnon myötä tuloskertoimista ei saada tukea vielä ensi vuonna. Osittaisen käänteen huomioiva vuoden 2024e P/E 8x (EBIT-% 7 %:llä) kuvastaa jo selvää potentiaalia ja on hyvin houkutteleva, kun huomioidaan suurehko ohjelmistoliiketoiminta. Lisäksi matala P/S 0,3x kuvastaa hyvin maltillista arvostusta ja toisaalta potentiaalia kun liiketoimintaan ja rahoitukseen liittyvät haasteet ovat saatu ratkottua. Pidämme yhtiötä myös mahdollisena yritysjärjestelyn kohteena.