Solwers jatkaa epäorgaanista kasvua Ruotsissa

Solwers tiedotti maanantaina yrityskaupasta, jossa se ostaa sähkö- ja automaatiotekniikan toimijan ELE Engineering AB:n. Yrityskaupan on suunniteltu toteutuvan 30.12.2021 edellyttäen, että tietyt yrityskaupan täytäntöönpanoehdot toteutuvat. Yhtiön johto pitää kaupan toteutumista todennäköisenä.

ELE on kokonaisvaltaisten sähkö- ja automaatioratkaisujen suunnitteluun keskittynyt yritys. Sen asiakkaita ovat teollisuus- ja energiayhtiöiden ohella julkiset organisaatiot ja rakennusyhtiöt. ELE:n palveluksessa työskentelee 76 henkilöä ja sillä on kolme toimistoa Ruotsissa Västeråsissa, Borlängessä ja Sundsvallissa. Kaupan toteutumisen jälkeen ELE jatkaa toimintaansa omalla nimellään ja sen henkilöstö nykyisissä tehtävissään, mikä on linjassa Solwersin epäorgaanisen kasvun strategian kanssa. Tilikaudella 2019/2020 (18kk) ELE:n liikevaihto oli noin 103 MSEK, kun taas tilikauden 2018/2019 (12kk) liikevaihto oli noin 86 MSEK. Vastaavien tilikausien liikevoitot olivat 5,5 MSEK ja 3,9 MSEK ja näin ollen ostokohteen kannattavuus on ollut keskimäärin noin 4,9 %, mikä on selvästi alle Solwersin ostokohteilta tavanomaisesti edellyttämästä > 10 %:n kannattavuudesta. Historiallisia lukuja tarkasteltaessa on kuitenkin huomioitava, että ELE:n kannattavuutta on rasittanut viime vuosina tuntuvat konsernikulut ja siten luvut eivät käsityksemme mukaan anna oikeaa kuvaa itsenäisen liiketoiminnan tulospotentiaalista.

Toteutuessaan yrityskaupan nettovelaton kauppahinta on 5,1 MEUR, josta 3,6 MEUR (36 MSEK) suoritetaan käteisvastikkeella ja 1,5 MEUR (15 MSEK) Solwersin uusilla osakkeilla. Kiinteän kauppahinnan lisäksi Solwers on sopinut myöhemmin maksettavista ehdollisista kauppahinnoista, jotka määräytyvät ELE:n vuosien 2022 ja 2023 tuloskehityksen perusteella. Solwersin mukaan ELE:n tuloskehitys on ollut koronanotkahduksen jälkeen positiivista, sen tilauskanta on kasvanut voimakkaasti ja ELE:n liikevaihdoksi arvioidaan vuonna 2021 noin 66 MSEK ja vuonna 2022 ennusteen mukaan noin 79 MSEK.

Edellisten tilikausien tuloksilla yritysjärjestelyn arvostus vastaa noin 13-14x EV/EBIT-kertoimia, mitkä ovat korkeat ja myös selvästi yli Solwersin viimeaikaisten yrityskauppojen arvostustason. ELE:n kannattavuutta rasittaneista tekijöistä johtuen lähivuosien tulostasolla arvostustaso painuu oletettavasti tuntuvasti matalammaksi, mutta tästä huolimatta arvioimme Solwersin joutuneen maksamaan ostokohteesta tavanomaista korkeamman hinnan siihen kohdistuttua usean ostajakandidaatin kiinnostusta. Tästä johtuen yritysjärjestelyn arvonluontipotentiaali nojaa voimakkaammin keskipitkän ja pitkän aikavälin tuloskasvun toteutumiseen.

Strategisista lähtökohdista tarkasteltuna pidämme yrityskauppaa hyvin Solwers-konserniin sopivana palana, sillä energiamarkkinan murros sekä tiukentunut lainsäädäntö kasvattavat sähkö- ja automaatioalan kysyntää. Sähkösuunnittelu on käsityksemme mukaan olennaisessa osassa Solwers-konsernin Ruotsissa toimivien yritysten toteuttamissa infra- ja teollisuushankkeissa ja siten yrityskauppa mahdollistaa toteutuessaan konsernin palveluiden ristiinmyynnin. Tulemme huomioimaan yrityskaupan ennusteissamme lähiaikoina sen todennäköisen toteutumisen jälkeen.