Nostamme Sopranon tavoitehinnan 0,82 euroon (0,36 euroa) ja suosituksemme vähennä-tasolle (aik. myy). Soprano tiedotti perjantaina, että Wetterin kanssa solmittuun osakevaihtosopimukseen ei saatu finanssivalvonnalta poikkeuslupaa jättää julkista ostotarjousta tekemättä. Tämän vuoksi Simula Invest tulee tekemään julkisen ostotarjouksen Sopranon osakkeista 0,82 euroon per osake. Tämä on mielestämme hyvä korvaus Sopranon osakkeenomistajille vuosia rämpineen yhtiön liiketoiminnan kehityksen näyttäessä heikolta, vaikka omistajilla on vielä myös mahdollisuus osallistua osakevaihtosopimukseen.

Osakevaihtosopimuksesta tehtävä julkinen ostotarjous

Soprano tiedotti 2.6.2022 Wetterin ehdollisesta osakevaihtosopimuksesta, jonka mukaisesti se ostaa autokauppatoimialalla toimivan Wetteri-konsernin kokonaan omistavan emoyhtiön Themis Holding Oy:n kaikki osakkeet. Finanssivalvonnalta haettiin poikkeusta arvopaperimarkkinalain mukaiseen velvollisuuteen tehdä julkinen ostotarjous (pakollinen ostotarjous) Sopranon osakkeista johtuen tilanteen määräaikaisuudesta. Finanssivalvonta ei kuitenkaan myönnä tarjousvelvollisuudelle poikkeuslupaa. Tarjousvelvollinen Simula Invest Oy toteuttaakin tämän perusteella julkisen ostotarjouksen. Osakevaihtosopimuksen allekirjoittamisen jälkeen Aarne Simula on hankkinut Soprano Oyj:n osakkeita ja korkein julkisessa kaupankäynnissä näistä maksettu hinta on 0,82 euroa osakkeelta, mikä on myös se hinta, jolla julkinen ostotarjous tullaan toteuttamaan.

Osakevaihtosopimuksen täytäntöönpanoa jatketaan

Finanssivalvonnan kannanotto ei tiedotteen mukaan vaikuta osakevaihtosopimuksen täytäntöönpanoon ja järjestelyn täytäntöönpanoa jatketaan. Nyt kuitenkin Sopranon omistajilla on myös mahdollisuus myydä osakkeensa 0,82 euron hintaan. Toisena vaihtoehtona on hylätä ostotarjous ja saada osakevaihtojärjestelyn myötä uuden Wetterin osakkeita. Järjestelyssä käytännössä Wetteri tulee Sopranon kautta pörssiin ja Sopranon omistajille kuuluu uudesta yhtiöstä noin 14 %. Sopranon ala muuttuu autokaupaksi koulutusliiketoiminnasta, mikä voi olla monelle sijoittajalle epämieluisa lopputulos. Näemme kuitenkin, että koulutusliiketoiminnasta luovutaan jossain vaiheessa. Merkittäviä synergioita näillä ei ole ja uusi yhtiö voisi keskittyä omaan ydinliiketoimintaan.

Sopranon osakkeenomistajat saavat kunnon korvauksen

Julkisen ostotarjouksen hinta (0,82 euroa/osake) nostaa Sopranon markkina-arvon 16 MEUR:oon. Vuosia kestäneen korpivaelluksen ja tappiollisen liiketoimintaan nähden markkina-arvo ja korvaus osakkeesta vaikuttaa oikein hyvältä. Ennusteillamme Sopranon P/E-luku nousee tarjoushinnalla lähivuosille (23-24e) noin 30x-tasolle ja EV/EBIT-kerroin noin 26x-tasolle. Arvostuskertoimet ovat näin todella korkeita ottaen huomioon vielä yhtiön ennustetun merkittävän tulosparannuksen lähivuosina. Tulosparannukseen liittyvään epävarmuuteen nähden hinta vaikuttaa vielä korkeammalta. Ostotarjouksen 0,82 euroa on myös selvästi yhtiön osien summa -laskeman arvoa korkeammalla (0,36 euroa). Vaihtoehtoisesti Sopranon omistaja voi jäädä uuden Wetterin osakkeenomistajaksi. Ostotarjouksen hinnalla Wetterin P/E-luvuksi vuoden 2021 toteumalla tulee kuitenkin noin 25x, mikä on mielestämme myös korkea. Sopranolla on historiassa mennyt myös paremmin ja osa omistajista voi suhtautua hintaan siihen nähden nihkeästi, mutta viime vuosien suoritus ja tulevaisuuden potentiaali huomioiden hinta on varsin houkutteleva.