S&P vahvisti Uniperin BBB- luottoluokituksen negatiivisin näkymin Saksan tuen jälkeen

S&P Global Ratings (S&P) sai perjantaina päätökseen Fortumin tytäryhtiön Uniperin luottoluokituksen tarkastelun ja vahvistaa pitkän aikavälin luottoluokituksen pysyvän tasolla BBB-. Luottoluokituksen näkymä oli kuitenkin edelleen negatiivinen. S&P asetti 5.7.2022 Fortumin ja sen tytäryhtiö Uniperin luottoluokitukset CreditWatch Negative -tarkkailuun. S&P:n mukaan Uniper voidaan määritellä yhteiskunnalle kriittisiä palveluja tuottavaksi yhtiöksi (ns. government-related entity), jota valtio hyvin suurella todennäköisyydellä tukisi.

Saksan vakauspaketti onkin arviomme mukaan syy siihen, että muuten äärimmäisen tukalassa tilanteessa oleva Uniper pystyi ylläpitämään investment grade -luottoluokituksen. Uniper on Saksan suurin maakaasun tuoja, joten Venäjän asettamat rajoitukset kaasun viennille Eurooppaan ovat vaikuttaneet eniten sen liiketoimintaan. Olemme kirjoittaneet tilanteesta mm. edellisessä Fortum -päivityksessämme.

Samaan aikaan S&P:n toteaa Uniperin erillisen luottokelpoisuuden heikentyneen, mikä on mielestämme selvää Venäjän kaasutoimituksien leikkauksien tuottaessa yhtiölle tällä hetkellä valtavia tappioita. Uniperin näkymä on S&P:n mukaan negatiivinen siksi, että epävarmuus Uniperin toimintaympäristössä jatkuu erityisesti kaasutoimitusten osalta. Nyt tehty ratkaisu antaa mielestämme kuitenkin luottoluokitukselle tietynlaisen ”vertailutason”, joten Saksan pääomittaessa Uniperia tappioiden kertyessä uskomme luottoluokituksen säilyvän nykytasolla. Korostamme kuitenkin, että kyseinen luottoluokitus koskee lähtökohtaisesti velkasijoittajia – Uniperin osakkeenomistajien tilanne on näkemyksemme mukaan erittäin paljon heikompi.

Uniperin "investment grade" -luottoluokituksen vahvistus S&P:ltä on yksi keskeisistä Uniperin vakautuspaketin edellytyksistä, joten todennäköisesti nyt saatu päätös on ollut oletuksena jo vakauspakettia suunniteltaessa. Vakautuspaketin täytäntöönpano edellyttää vielä tarvittavat viranomaishyväksynnät, erityisesti Euroopan komission hyväksynnän, sekä Uniperin ylimääräisen yhtiökokouksen päätöksen.