Tallinkin torstaina julkistama Q2-tulos oli odotetusti koronarajoituksien runnomalla kvartaalilla heikko ollen kuitenkin linjassa ennusteisiimme. Yhtiön liikevaihto laski vertailukaudesta 75 %, kun ennustimme noin 74 %:n laskua. Oikaistu liikevoitto oli kuitenkin ennusteitamme hieman parempi. Näkymät ja kommentit viestivät odotetusti epävarmuutta markkinatilanteen kehityksestä, mutta arviomme mukaan Q2:n pitäisi olla yhtiölle pohjakosketus volyymien kannalta. Tulos tulee yhtiön arvion mukaan jäämään tänä vuonna kuitenkin tappiolliseksi. Tilanteen normalisoituminen vie arviomme mukaan useita vuosia ja riskit uusista rajoituksista sekä pandemian uudelleenleviämisestä leijuvat vielä laivojen yllä.

Liikevaihto oli Q2:lla 65 MEUR ollen 74,6 % vertailukauden alapuolella (Q2’19: 256 MEUR) ollen ennusteemme kanssa linjassa (65,9 MEUR). Liikevaihdon laskuun vaikutti matkustajavolyymien noin 85 %:n lasku, rahtivolyymien 13 % lasku, majoitustoiminnan pysähtyminen kvartaalilla (liikevaihto: -96 % v/v) sekä laivoilla ja maalla tapahtuneen myynnin lasku. Operatiivisten segmenttien osalta matkustajavolyymien lasku näkyikin yhtiön Lipputulot-segmentissä (- 81 % v/v) sekä Ravintolat ja Kaupat -segmenteissä (-82 % v/v). Rahdissa lasku oli maltillisempaa (-29 % v/v) eikä muissa operatiivisissa segmenteissä (Alusten vuokraus ja Muut) nähty kokonaisuuteen nähden isoja yllätyksiä. Reiteittäin katsottuna Viro-Suomi-reitin liikevaihto kärsi vähiten ja oli noin 65 % vertailukauden alapuolella. Muilla reiteillä liikevaihto oli vaihdellen 80-90 %:n laskussa. Laivoilla on käynyt selvästi vähemmän ihmisiä ja myös laivojen myynti on laskenut, kun suurin osa matkustajista alkukvartaalilla oli vain välttämättömiä matkoja tekeviä asiakkaita.

Q2:n oikaistu liikevoitto laski vertailukauden voitoista 22,7 MEUR tappiolle (oik. EBIT-%: -34,9 %), kun odotuksissamme oli noin 25,9 MEUR:n tappiot (oik. EBIT-%: -39,3 %). Kannattavuuden heikentyminen johtui pääosin volyymien laskusta, joka alensi laivojen täyttöasteita sekä myyntiä. Alentuneet polttoaineiden hinnat tukivat yhtiön kehitystä vertailukauteen nähden, mutta täyttä hyötyä yhtiö ei näistä saa kiinteään hintaan alkuvuonna tehtyjen suojausten vuoksi. Raportoitu osakekohtainen tulos laski -0,04 euroon (Q2’19: 0,02 euroa) ollen hieman -0,05 euron odotuksiamme parempi.

Tallink ei anna ohjeistusta lyhyellä aikavälillä, mutta näkymät ja markkinakommentit heijastelivat vieläkin merkittävää epävarmuutta koronavirustilanteen vuoksi. Tällä hetkellä yhtiön laivat kulkevat suhteellisen normaalisti Viron ja Suomen välillä, mutta Ruotsiin suuntautuva liikenne on vielä rajoituksien vuoksi vähäisempää. Yhtiö on muuttanut reittejä ja esimerkiksi Turku-Tallinna- sekä Helsinki-Riika-reitit ovat kohdanneet hyvää kysyntää jatkuen aina vuoden 2021 ensimmäiselle kvartaalille asti. Laivojen kapasiteetit ovat kokonaisuudessaan kuitenkin vielä selvästi alle vertailukauden, jota heinäkuun 50 % heikommat matkustajavolyymit vielä heijastavat. Lisäksi arvioimme, että epävarma markkina voi johtaa myös entisestään kilpailun kiristymiseen, kun harvemmista asiakkaista käydään entistä tiukempaa kilpailua. Yhtiö on kuitenkin arviomme mukaan vahvoilla ja on pystynyt voittamaan markkinaosuuksia jo ennen koronaa, ja omaa tällä hetkellä tehokkaimman laivaston varsinkin tiuhaan liikennöidyllä Suomi-Viro-reitillä.

Raportin yksi merkittävä asia oli yhtiön kassan sekä taloudellisen tilanteen kehitys. Q2:lla operatiivinen kassavirta oli tappioista huolimatta noin 4 MEUR positiivinen (Q2’19: 50,5 MEUR), mutta investointien jälkeen noin 10 MEUR negatiivinen (Q2’19: +32 MEUR). Rahoituksen suhteen yhtiön kassavirta kuitenkin nousi noin 16 MEUR, jonka myötä rahavarojen muutos oli noin 5 MEUR positiivinen. Rahavarojen muutoksen takia yhtiön likviditeettireservit (kassa+limiitit) olivat Q2:n lopussa 105 MEUR (Q2’19: 123 MEUR) eikä ole mielestämme hälyttävällä tasolla. Yhtiö sai kesäkuussa erissä nostettavan 100 MEUR:n käyttöpääomalainan sovittua rahoittajien kanssa, mikä turvaa lyhyen aikavälin likviditeetin ja nähtävästi säästötoimenpiteet ovat pitäneet yhtiön taloudellisen tilanteen suhteellisen hyvässä kunnossa.