Teleste: kurssilasku neutralisoi arvostuksen
Toistamme Telesten 5,0 euron tavoitehinnan, mutta nostamme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. myy) viime viikkojen kurssilaskun myötä. Emme tehneet päivityksen yhteydessä ennustemuutoksia. Telesten tulostaso jää tänä vuonna vaatimattomaksi tilaajaverkkotuotteiden ja palveluliiketoiminnan pehmeyden takia. Lisäksi hajautetun verkkoarkkitehtuurin teknologiamurros pitää lähivuosien tuloskasvunäkymän sumuisena. Arviomme mukaan Teleste on kuitenkin yhtiönä palveluliiketoimintaa lukuun ottamatta hyvässä kunnossa, mutta tilaajaverkkotuotteiden markkinoilta tarvittaisiin nyt vetoapua, jotta osakkeen arvostus (2020e P/E 11x) muuttuisi houkuttelevaksi. Oikea ajoitus hypätä Telesten osakkeen kyytiin on todennäköisesti silloin, kun näkyvyys syklin käänteeseen paranee.
Teleste antoi tulosvaroituksen joulukuun alussa
Teleste antoi joulukuun alussa tulosvaroituksen, jossa yhtiö kertoi sekä liikevaihdon (2018: 250,3 MEUR) että oikaistun liikevoiton (2018: 9,7 MEUR) jäävän tänä vuonna alle edellisvuoden tason. Yhtiön mukaan operaattoreiden hajautetun verkkoarkkitehtuurin investoinnit ovat edelleen viivästyneet aikaisemmista aikatauluarvioista teknologiamurroksen seurauksena. Operaattorit ovat murroksen kynnyksellä jarrutelleet investointejaan perinteisiin HFC-tuotteisiin ja Q4:n aikana tämä on heijastunut tilaajaverkkotuotteiden tilauskantaan aiempia odotuksia enemmän. Lisäksi palveluliiketoiminnan loppuvuosi on sujunut odotuksia pehmeämmin ja kestävän kannattavuuskäänteen saavuttaminen etenee tuskaisen hitaasti. Videovalvonta- ja informaatioratkaisuissa loppuvuosi on sujunut odotetusti, mutta tämän alueen kasvu ei riitä kompensoimaan muiden toimintojen heikkoutta.
Tilaajaverkkotuotteiden markkinasyklin piristymistä saadaan vielä odotella
Teleste kommentoi tulosvaroituksen yhteydessä keskipitkän ja pitkän aikavälin näkymien olevan edelleen suotuisat. Yhtiö odottaa hajautetun arkkitehtuurin investointiprojekteja käynnistyvän ensi vuoden aikana ja niiden vauhdittuvan toisella vuosipuoliskolla. Näkyvyys markkinasyklin käänteeseen on ollut heikko jo pitkään ja arvioita investointien käynnistymisestä on viime vuosina siirretty askel kerrallaan kauemmaksi. Tähän mennessä operaattorien investointien jarruttelu on iskenyt Telesteen sen yhdysvaltalaisia verrokkiyhtiöitä kevyemmin, ja niiden myynti on laskenut merkittävästi alkuvuodesta. Markkinatutkimusyhtiö Dell’Oron mukaan kaapelioperaattorien investoinnit USA:ssa laskivat Q2:n ja Q3:n aikana 40 % ja 31 %. Nyt vaikutus näyttää kuitenkin iskevän hieman jälkiaaltona Telesteen, jolla on vahva markkina-asema Euroopassa. Vuoden 2020 alkupuolisko voi jäädä tilaajaverkkotuotteiden osalta hyvin heikoksi, jos vanhojen teknologioiden myynti laskee, mutta hajautetusta arkkitehtuurista saadaan vetoapua mahdollisesti vasta loppuvuodesta. Teleste on laajentumassa parasta aikaa myös USA:n markkinalle hajautetun arkkitehtuurin tuotteilla.
Odotamme parempaa paikkaa hypätä osakkeen kyytiin
Telesten vuosien 2019-2020e oikaistut P/E-kertoimet ovat 14x ja 11x ja vastaavat EV/EBIT-kertoimet 13x ja 10x. Arvostus näyttää neutraalilta huomioiden tulokasvunäkymä ja siihen liittyvä epävarmuus. Näkyvyys markkinakäänteeseen ja Telesten onnistumiseen uudessa teknologiasukupolvessa on yhä rajallinen, minkä takia ajoitus Telesten ostoille ei ole vielä optimaalinen. Hajautettu verkkoarkkitehtuuri sekä USA:n laajentuminen voivat tarjota Telestelle pitkäaikaisen tuloskasvuveturin vuodesta 2020 eteenpäin, mutta ensin tarvitaan parempaa näkyvyyttä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Teleste
Teleste Oyj on vuonna 1954 perustettu suomalainen teknologiakonserni, joka kehittää ja tarjoaa video- ja laajakaistateknologioita sekä niihin liittyviä palveluita. Teleste toimii tietoliikenneoperaattorien kaapeliverkkojen verkkolaitteiden kehittäjänä, tuottajana ja myyjänä sekä palvelutoimittajana. Lisäksi yhtiö tarjoaa videovalvontaan ja matkustajainformaatioon tarvittavia sovelluksia ja ratkaisuja lähinnä julkisen sektorin asiakkaille sekä raideliikenteeseen. Yhtiön tuotanto tapahtuu suurimmaksi osaksi Suomessa ja tuotekehitystoiminnot yhtiöllä ovat pääosin Suomessa, Saksassa ja Puolassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut24.12.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 250,3 | 240,0 | 246,1 |
kasvu-% | 6,72 % | −4,13 % | 2,56 % |
EBIT (oik.) | 9,7 | 8,9 | 11,2 |
EBIT-% (oik.) | 3,88 % | 3,70 % | 4,56 % |
EPS (oik.) | 0,38 | 0,35 | 0,46 |
Osinko | 0,20 | 0,10 | 0,20 |
Osinko % | 3,80 % | 3,47 % | 6,94 % |
P/E (oik.) | 13,97 | 8,12 | 6,32 |
EV/EBITDA | 6,38 | 7,21 | 3,29 |