Tuloskausiennakko: Raporteista haetaan näkyvyyttä sumun keskelle

Helsingin pörssin Q1-tuloskausi on jo käynnistynyt, mutta varsinainen tulosruuhka on edessä lähiviikkoina. Lähtökohdat tuloskauteen on jo aiemmin määritellyt koronapandemia, joka tulee painamaan tuloskehitystä voimakkaasti, vaikka vaikutukset Q1-tuloksiin ovatkin monille yhtiöille vielä rajallisia. Pandemia levisi Helsingin pörssin yhtiöiden päämarkkina-alueelle Eurooppaan voimalla maaliskuussa, minkä jälkeen taloudellinen aktiviteetti on romahtanut poikkeustoimien takia.

Tuloskaudella haetaan erityisesti näkyvyyttä koronan ja voimakkaan taloudellisen taantuman vaikutuksiin eri yhtiöiden liiketoiminnoissa. Oleellisin kysymys tuloskaudella onkin liiketoiminnan tilanne juuri tulospäivänä, koska perinteisiä koko vuoden ohjeistuksia todennäköisesti pantataan edelleen korkean epävarmuuden takia. Lisäksi katseet kiinnittyvät selvästi normaalia enemmän taseisiin ja rahoitustilanteeseen, joiden merkitys on kasvanut voimakkaasti nykytilanteessa.

Tuloskehityksen suunta on selvillä, mutta kuopan syvyys ei

Korona tulee iskemään voimalla pörssiyhtiöiden tuloksiin. Suurimmat vaikutukset nähdään oletettavasti Q2:lla talouden karanteenikauden takia, mutta merkittäviä vaikutuksia koronan aiheuttamasta kysyntäshokista on näkynyt Suomessa maaliskuusta alkaen. Lisäksi shokki heijastui jo aiemmin monien yhtiöiden arvoketjuihin, koska Kiinassa korona jylläsi jo alkuvuonna. Raaka-aineiden saatavuudessa on ollut joitain ongelmia ja kustannustasossa painetta ylöspäin, mikä voi näkyä negatiivisesti Q1-tuloksissa. Nämä vaikutukset ovat kuitenkin arviomme mukaan pieniä tällä hetkellä vallitsevan talouden poikkeustilan vaikutuksiin nähden.

Ennustamme seuraamiemme noin 120 pörssiyhtiön oikaistujen liiketulosten laskevan keskimäärin noin 19 % vuoden takaisesta vertailukaudesta. Rumaa laskua selittää osittain viime vuoden hyvä Q1’19-vertailukausi, jonka jälkeen tuloskasvu heikkeni viime vuonna. Odotamme kuitenkin koronapandemian sivuvaikutuksien näkyvän tuloksissa voimakkaasti jo Q1:llä, vaikka pahin on edessä oletettavasti Q2:lla. Tilanne on täysin poikkeuksellinen, eikä vastaavia pudotuksia ole nähty sitten finanssikriisin.

Yhtiökohtaiset erot tulevat arviomme mukaan olemaan Q1:llä poikkeuksellisen suuria. Vaikka harva yhtiö on kokonaan piilossa koronalta ja taantumalta, vaikutukset heijastuvat yhtiöihin eri nopeudella ja voimakkuudella. Merkittävä osa Helsingin pörssin yhtiöistä tulee arviomme mukaan julkaisemaan vielä kohtuullisen tuloksen Q1:ltä, mutta toisiin merkittävät negatiiviset vaikutukset ovat välittömiä. Korona iski ensimmäisenä matkailuun, minkä jälkeen suurimmat vaikutukset tulevat muun harkinnan varaisen kulutuksen (noin 1/3 taloudesta) romahduksen kautta. Näin ollen lyhyellä aikavälillä koronasta kärsivät erityisesti harkinnan varaisesta kulutuksesta elävät yhtiöt, mutta uusmyynti vaikeutuu lähes kaikissa yhtiöissä ja esimerkiksi merkittävät investoinnit eivät todennäköisesti etene poikkeustilassa. Kaikkiin yhtiöihin vaikutukset ovat kuitenkin erilaisia, minkä takia suosittelemme lukemaan yhtiökohtaisia tulosennakkoja tarkempia kommentteja varten.

Yhtiöiltä kaivataan nyt näkyvyyttä sekä nykytilanteeseen että tulevaan

Viimeisen kuukauden aikana merkittävä osa Helsingin pörssin yhtiöistä on yksinkertaisesti vetänyt vuoden 2020 ohjeistuksensa pois koronapandemian aiheuttaman merkittävän epävarmuuden takia. Selvää on, että Suomen talous on tehnyt historiallisen nopean jarrutuksen koronan aiheuttaman poikkeustilan takia. Sama koskee myös Eurooppaa, Yhdysvaltoja ja sitä kautta globaalia taloutta. Taloustilanteen normalisoitumisesta ei ole vielä tietoa ja koronan suhteen tilanne elää edelleen, minkä takia yhtiöiden haluttomuus arvioida tuloskehitystä on ymmärrettävää. Sijoittajien kannalta näkyvyys on kuitenkin vielä paljon yhtiöitä heikompi, ja nykytiedoilla tulosennusteiden laatiminen on poikkeuksellisen vaikeaa. Ennusteisiin liittyvä epävarmuus onkin tällä hetkellä äärimmäisen korkealla.

Poikkeustilanteessa koko vuoden ohjeistuksia vältetään todennäköisesti edelleen Q1:n yhteydessä, ja näkymissä on varmasti yhä paljon liikkumavaraa. Katsauksien yhteydessä yhtiöiden odotetaan tarjoavan parempi tilannekuva koronan jo aiheuttamista vaikutuksista sekä ainakin karu arvio tulevasta eri skenaarioissa. Suurin huomio Q1-tilaisuuksissa kiinnittyykin todennäköisesti siihen, miten yhtiöt kommentoivat liiketoiminnan tilaa tulosjulkistuspäivänä. Tuloskauden ajoittuessa pääosin huhtikuun loppuun, yhtiöiden nykytilanne paljastaa paljon koronan vaikutuksista talouden poikkeustilaa ajatellen mahdollisesti hankalimpina aikoina.

Helsingin pörssi on tässäkin tilanteessa kaukana homogeenisestä. Mielenkiinnon kohde on joka tapauksessa liiketoiminnan tämän hetken aktiviteetissa, mikä tarkoittaa esimerkiksi konepajojen osalta tilauskertymän kehitystä, koska tulosvaikutukset nähdään vasta myöhemmin. Vahvoilla tällä hetkellä ovat defensiiviset yhtiöt, joilla on paljon jatkuvaa liikevaihtoa. Muiden osalta näkyvyys on poikkeuksellisen heikko, ja olisi yllätys, jos ennusteemme osuisivat hyvin seuraavilla neljänneksillä.

Taseen ja rahoituksen merkitys korostuu kriisissä

Poikkeuksellisen epävarmassa taloustilanteessa yleensä vähemmälle huomiolle jäävien taseiden merkitys korostuu huomattavasti. Suomalaisilla pörssiyhtiöillä on pääsääntöisesti suhteellisen vahvat taseet ja maltillisesti velkaa, mutta poikkeuksia tähän sääntöön on kuitenkin paljon. Erityisesti poikkeustilan pitkittyessä myös pörssiyhtiöitä tulee ajautumaan kriisiin, minkä takia likvidit varat, yhtiön rahoitusasema ja rahoituksen saatavuus ovat tuloskaudella poikkeuksellisen tarkassa tarkastelussa. Todennäköisesti tuloskauden aikana käydään huomattavan paljon keskustelua esimerkiksi lyhyellä aikavälillä maksuun tulevista lainoista, lainaehdoista (kovenantit) ja nostetuista luottolimiiteistä.

Lisäksi normaalia enemmän huomiota tullaan kiinnittämään kassavirtoihin, jotka kertovat raportoitua tulosta enemmän yhtiön kyvystä kestää mahdollisia tappioita pidempään. Yleensä yhtiöiden kassojen kriisin kestokyky on taseen tappioiden kantokykyä pienempi, joten voimakkaasti negatiiviset kassavirrat ovat tässä tilanteessa negatiivista tulosta huolestuttavampia. Siten poikkeustilanteessa ne ovat kriittisiä, vaikka myös normaalissa tilanteessa ne ovat sijoittajien kannalta kriittisiä. On myös mahdollista, että aiemmin mainitut raaka-aineiden saatavuusongelmat sekä arvoketjuissa ilmenneet häiriöt ovat heijastuneet yhtiöiden kassavirtoihin poikkeuksellisin tavoin.