Witted: Loppuvuonna haetaan uutta kiihdytystä

Wittedin syksy käynnistyi hitaasti Q3-lukujen oltua odotuksiamme matalammat ja yhtiön viime viikkoinen näkymien lasku vaikuttaakin nojanneen erityisesti heikkoihin kesäkuukausiin. Yhtiön lähivuosien kasvuvauhdin tasossa on edelleen korostunutta epävarmuutta liittyen etenkin myynnin onnistumiseen, mutta raportin valossa yhtiön edellytykset markkinoita vahvempaan kasvuun ja osaajien houkutteluun ovat mielestämme edelleen kunnossa. Näemme yhtiön arvostuksen (2023e EV/S 0,7x) kasvunäkymiin ja toisaalta siihen liittyviin riskeihin nähden edelleen hyvin houkuttelevana. Toistamme 5,8 euron tavoitehinnan ja osta-suosituksen.

Syksy käynnistyi hitaasti, myynnin kasvuvauhti jarruttaa muuten lupaavaa kasvutarinaa

Witted julkaisi odotuksiamme heikommat Q3-luvut (Liikevaihto ja EBITA-% 11,1 MEUR ja -2,7 %, Inderes: 12,2 MEUR ja -0,7 %). Yhtiön viikon takainen näkymien lasku näyttääkin johtuneen erityisesti heikoista kesäkuukausista. Yhtiön ohjeistus indikoi tämän myötä aiempia odotuksiamme vahvempaa loppuvuotta, mikä on kasvun jatkumisen kannalta myönteinen merkki loppuvuoden luodessa pohjaa kasvun jatkumiselle ensi vuonna. Myynti oli kasvun pullonkaula Q3:lla, joten osaajakilpailun osalta Wittedin kilpailuasemaan ei nähdäksemme ole tullut muutosta. Raportin viestintä oli kasvunäkymien osalta positiivista ja viikko sitten päivitetty ohjeistus pysyi ennallaan. Wittedillä on nähdäksemme edelleen hyvät kilpailuedut etenkin osaajien houkuttelussa ja siten selvät edellytykset kasvaa IT-palvelumarkkinaa nopeammin. Kovan kasvun kulmakertoimen ylläpitäminen vaatii yhtiöltä kuitenkin nykyhetkeä tarkempaa rekrytointien ja myynnin kasvattamisen tasapainottamista. Witted antoi myös lisätietoa Nexec-yrityskaupasta. Näemme Nexecin projektinjohtovalmiuksien täydentävän hyvin Wittedin nykyistä tarjontaa ja uskomme Nexecin pystyvän kasvamaan nopeammin osana Wittediä.

Teimme ennusteisiin raportin pohjalta vain pienempiä tarkistuksia

Päivitimme ennusteemme näkymien laskun yhteydessä alkuviikosta, eikä Q3 tuonut ennusteiden isoon kuvaan muutosta. Nostimme kuitenkin lievästi Q4:n liikevaihto-odotusta raportin pohjalta ja tarkensimme lähivuosien ennusteitamme. Ennustamme Wittedin liikevaihdon kasvavan 79 % 54,2 MEUR:oon (Ohjeistus: 50–55 MEUR) ja EBITA-liikevoiton olevan -0,3 MEUR (Ohjeistus: -0,5–0,1 MEUR) tai -0,5 % (IPO-kuluista oikaistuna 0,8 %) liikevaihdosta vuonna 2022. Vuosina 2022-2025 ennustamme yhtiön kasvavan IT-palvelumarkkinaa (~10 % vuodessa) nopeammin orgaanisesti noin 23 % vuodessa ja saavuttavan vuonna 2025 113 MEUR liikevaihdon (orgaanisesti noin 100 MEUR), tavoite: 150 MEUR orgaanisesti. Odotamme EBITA-%:n vahvistuvan ja nousevan 7,0 %:iin vuonna 2025 (Tavoite: 10 %) kasvun hidastuessa. Pitkän tähtäimen EBIT-%:n ennusteemme on 8,0 %, mikä sisältää odotuksen alihankinnan (freelancerit) osuuden pysymisestä merkittävänä myös pitkällä tähtäimellä.

Pidämme osakkeen laskenutta arvostusta kasvunäkymiin ja riskeihin nähden hyvin houkuttelevana

Witted on lähes puhdasverinen kasvuyhtiö. Näkymien laskusta tulleesta kolhusta huolimatta näemme yhtiöllä vahvat edellytykset kasvaa selvästi kilpailijoitaan vahvemmin osaajasodassa menestymällä. Yhtiön liikevaihtokerroin (23e EV/S 0,7x) on mielestämme houkutteleva liikevaihdon kasvun vahvat näytöt ja näkymät huomioiden sekä absoluuttisesti, että kotimaisten verrokkien mediaaniin (23e EV/S 0,8x) nähden. Varovaisella 7 %:n EBITA-marginaalilla kerroin vastaisi laskennallisesti 10x EV/EBITA-kerrointa, joka on houkutteleva suhteessa ennustamaamme 23 %:n vuosittaiseen orgaaniseen kasvuun vuosina 2022-25. Kasvun ja kannattavuuden tasoon liittyy huomattavia epävarmuuksia, mutta laskenut arvostus kompensoi riskejä mielestämme edelleen hyvin.