Laserlaitteita lääketieteeseen sekä kvanttiteknologiaan tarjoava Modulightin kurssi on polkenut paikallaan jo viimeisen vuoden ajan. Nyt kuitenkin käännyimme positiiviselle puolelle. Morjensta Antti. Puhutaan nyt pitkästä aikaa Modulightista tosiaan. Yhtiö tekee erilaisia laserlaitteita lääketieteeseen sekä kvanttiteknologiaan. Itsellä menee ainakin vähän yli hilseen, että mitä yhtiö konkreettisesti tekee. Niin otetaanko tähän alkuun ihan semmoinen lyhyt selitys, että mikä Modulight on yhtiönä?

Joo, tosiaan heillä on oma lasereita valmistava tuotantolaitos, ja oikeastaan voisi ehkä sanoa niin, että heillä tämä strategian painopiste on erityisesti siellä lääketieteen puolella, ja siellä heillä on tällaisia laseralustoja. Strategian painopiste on erityisesti siellä lääketieteen puolella, ja siellä heillä on tällaisia laseralustoja. Eli laserlaite, mihin voidaan laittaa paljon erilaisia aallonpituuksia, ja niitä voidaan käyttää erityyppisissä hoidoissa, ja se on myös pilvipalveluihin kytketty. Modulight on tehnyt siirtymää tällaiseen liiketoimintamalliin, missä sitten tulot tulee niiden tehtyjen hoitojen perusteella eikä niinkään itse laitteen myynnistä. Ja siellä on enimmäkseen tutkimus- ja kehityshankkeita. Siellä on. Amerikassa tehdään tällaista silmäsairauden hoitoa, mikä on kaupallisessa vaiheessa. Mutta melkein kaikki on esimerkiksi syöpähoitoja, tällaisia kokeellisia hoitoja, mitä vielä tutkitaan, ja sitten Modulight saa niistä liikevaihtoa.

Ja ajatuksena on, että jos vaikkapa aivosyövän hoitoon saataisiin tällainen uusi hoito, mikä perustuu tähän laseriin ja lääkeaineen yhdistelmään, niin sitten tämmöinen saadaan lanseerattua, ja Modulight sitä kautta saa hoitokertaperusteista tuloa pitkällä aikavälillä. Mikä on tietysti hyvin defensiivistä ja korkeakatteista, mutta tätä mallia he ovat paljolti vielä rakentamassa. Ja muuten Modulight on monella liiketoiminta-alueella mukana, ja heillä on. He ovat mun käsittääkseni mukana useissa tällaisissa kaupallisissa tuotteissa. Kyllä, mutta ne eivät ole sellaisia miljoonissa mitattavaa liikevaihtoa, vaan jotain pienempää. Ja sitten on paljon kehityshankkeita. Vaikka nämä kvanttilaskennan hankkeet, mitkä mainitsit, mutta paljon tällaista tutkimus- ja kehitysvaiheen toimintaa myös.

Kyllä, tosiaan jos katsoo, miten kurssi on kehittynyt, niin viidessä vuodessa sehän on suorastaan räjähtänyt alas. Mutta miten tämä operatiivinen liiketoiminta on edennyt? Millaisessa tilanteessa yhtiö on nyt tällä hetkellä?

No joo, se on vähän pidempi. Historia on tosiaan se, että he vaihtoi tähän hoitokertaperusteiseen malliin, mikä sitten osaltaan varmaan vaikutti siihen, että liikevaihto laski tosi voimakkaasti, ja sieltä ollaan nyt sitten pikkuhiljaa elvytty. Vielä liikevaihto on alhaisempi kuin silloin viime vuosikymmenellä. Mutta. Toisaalta esimerkiksi myyntikate on nyt elpynyt aika lailla niille tasoille, mitä se siellä parhaimmillaan on ollut. Ja liiketoiminnan kehitys on ollut oikeastaan tuossa 2024 vuoden lopulta, ja 25 vuoden aikana tuli semmoinen selkeä tasokorotus liikevaihtoon. Sitten on ollut taas viime neljänneksillä vähän tasaisempaa, ja nyt on taas sitten vähän tällaista nousua. Nousujohteisen näköistä, että tässä on tullut pari uutta tilausta viime aikoina. Ja sitten tämä hoitokertaperusteinen PPT-malli on myös kasvanut, niin taas vaikuttaisi siltä, että ollaan taas kasvumoodissa, ja sitten taas siellä kustannusten puolella. Niin yhtiö on karsinut kustannuksia ja on onnistunut siinä oikein hyvin, mikä on sitten taas parantanut noita alarivejä tuloslaskelmassa.

Yhtiö on ollut pitkään, nyt useamman vuoden ajan, tappiollinen, mutta nyt meillä tämän vuodenkin ennusteissa on positiivinen käyttökate. Esimerkiksi niin, onko tämä nykyinen kulurakenne, mitä on nähty, kestävällä pohjalla? Mikäli tämä kasvu jatkuu.

Kyllä mä uskoisin, että se on kestävällä pohjalla. Toki siis ilman muuta, että jos kasvu lähtee reippaammin liikkeelle, niin totta kai se jonkin verran vaatii. Mutta eihän se siinä kohtaa ole ongelma. Sitten, kun tulorahoitus myös kasvaa. Ehkä sen verran voi vielä luvuista mainita, että tuon käyttökatteen kanssa täytyy ottaa se huomioon, että Modulight aktivoi aika paljon tuotekehityskustannuksia taseeseen. Eli sitä ei kannata ihan purematta niellä, vaan muistaa, että se on. Näyttää pikkasen tuota turhan ruusuiselta just sen takia, että näitä kustannuksia on sitten paljon. Paljon aktivoidaan taseeseen.

Sitten taas mainitsen vielä sen, en nyt mennä liian tekniseksi, mutta siellä kun mennään tuloslaskelmassa alaspäin taas sinne liikevoittoon, niin siellä taas on aika suuria poistoja sen takia, että yhtiön tuotantolaitosinvestoinnin koneita ja laitteita nyt sitten poistetaan, niin viime aikoina se liiketulos on ollut ihan hyvä mittari ja suunnilleen linjassa sen rahavirran kanssa. Nyt ehkä mennään siihen, että se liiketulos tulee taas näyttämään ehkä vähän liian huonoltakin, koska niitä poistoja on niin paljon, että sanotaan, että EBITA on vähän pikkuisen liian hyvä ja EBIT on vähän liian huono, että sieltä välistä löytyy totuus.

No niin, se on ihan hyvä. Hyvä tiivistys. No sitten mennään tähän paper treatment eli PPT-liikevaihtoon. Niin se tosiaan nyt kasvaa. Kasvaa aika kovaa vauhtia. Mutta mitä mieltä sä olet siitä, että onko se kuitenkin pääomaa näihin laiteasennuksiin ennen kuin se lähtee rullaamaan tavallaan. Sitten se tulo niitä laitteiston käytöstä ja pilviratkaisusta ja mitä siinä nyt onkaan sitä paketissa mukana.

No periaatteessa näin, mutta en mä sitä kauhean isona asiana pidä, että sen Modulightin. Myyntikate on kuitenkin tosi korkea. Tietysti ne kustannukset tavallaan ehkä tulee sitä kautta, että siihen on pitänyt investoida paljon siihen tehtaaseen. Mutta nyt kun se on siellä, ne laitteistot, mitä siellä valmistuksessa käytetään, ne on pitkäikäisiä tavallaan, ja sitten taas ne yksittäisten laitteiden kustannukset Modulightille ei kuitenkaan minun käsittääkseni ole niin hirveän korkeat, ja myyntikate on tosi korkea. Eli siinä mielessä periaatteessa joo, pääomaa sitoutuu, mutta ne summat eivät kuitenkaan ole niin kauhean suuria, että kyse on enemmän siitä, että päästään sitten niihin kaupallisiin hoitoihin käsiksi, jolloin sitten tämä malli rupeaa oikeasti toimimaan täysipainoisesti.

Ja nythän ollaan paljon vielä siinä, että kuten mainitsin, niin on tämä silmänpaineen hoito Yhdysvalloissa, mikä on aika pieni hoito, mutta se on tämmöinen kaupallisessa vaiheessa oleva, että suurin osa tästä PPT-liikevaihdosta tulee tällaisista erityisesti vähän myöhäisemmän vaiheen tutkimuksista. Ja ne tutkimukset on tietysti määräaikaisia, että jossain kohtaa tulee paljon potilaita mukaan, joilla on näitä. Hoitoon perustuvaa liikevaihtoa tulee, ja siinä tutkimus taas loppuu, jolloin sitten potilaat jää pois. Tämä on nyt vielä niin, että kasvu on saatu, mutta se kertoo ehkä enemmän tällä hetkellä siitä tutkimusten määrästä. Ehkä näin, että pidemmällä aikavälillä sitten toivottavasti saadaan onnistumisia ja sitten sitä varsinaista kliinistä hoitoliikevaihtoa.

Kyllä. Mielenkiintoisena juonteena tässä tarinassa on tämä kvanttilaskentapuoli. Viime vuonna yhtiö sai aika 0,8 miljoonan euron tilauksen, ja tänä vuonna nyt hetki sitten saatiin tämä noin miljoonan euron tilaus. Niin millainen mahdollisuus tämä kvanttilaskenta yhtiölle on? Ja toisaalta tässä ilmeisesti on myös lisätilauksien mahdollisuuksia.

Joo joo, ja nämä on eri asiakkailta. Eli mikä on omalla tavallaan hyvä merkki, että he ovat päässeet eri yhtiöiden kanssa yhteistyöhön. Tosi vaikea kvantifioida, että minkä kokoluokan mahdollisuus, mutta tietysti tiedetään, että on tosi nopeasti kehittyvä ala, mihin panostetaan todella paljon ja jossa on isot panokset onnistua, niin kyllä se kertoo Modulightin hyvästä asemasta ja hyvästä teknologiasta, että he ovat siellä mukana. Aika sitten näyttää sen, että mitä se konkreettinen potentiaali on. Ja tietysti nyt kun sanoit, niin lähiaikoina nähdään sitten, että saadaanko näitä lisätilauksia. Ja sitten tietysti se isompi potentiaali nähdään sitten varmaan vasta vuosien päästä.

Tosiaan nämä sopimukset on Modulightin mittaluokassa niin suurikokoisia, niin nämä sitten heilauttaa reippaasti kasvulukuja myös liikevaihdon osalta. Niin miten sä näet, voiko tämmöisiä sopimuksia odottaa, että näitä rupeaa pikkuhiljaa tippumaan, vai ovatko nämä tämmöisiä? Hyvä tavallaan kerta vuodessa esimerkiksi saada, että näitä on tosi vaikea sanoa, että miten nämä.

Joo, sanotaan, että ennusteiden näkökulmasta meillä on semmoista kasvua, mille ei ole selitystä. Eli siellä on joitain odotuksia siitä, että jotain tämän tyyppistä saadaan, mikä ei ole täsmällisesti ennustettavissa. Kyllä Modulight on viestinyt siitä, että tämä heidän tuotekehitysputki ja ylipäätään nämä asiakkuudet asteittain kypsyy, että kyllähän se puhuisi sen puolesta, että pikkuhiljaa tämä tahti, jolla tällaisia saadaan, vähän nopeutuu. Että ehkä sillä lailla konservatiivisesti ei nyt odoteta mitään räjähdyskasvua, että rupeaa kuukausittain jatkuvasti tulemaan tällaisia, mutta kuitenkin, että jatkuvasti mennään parempaan suuntaan, ja nämä kypsyvät asiakkuudet ja hankkeet, niin se on tämä perusodotus tässä ennusteessa.

Jes! Sitten taas tähän lääketieteen puoleen, niin nyt esimerkkeinä tämä Aura Biosciences -yhteistyö. Se on vissiin yksi niistä harvoista, jonka nyt osaa nimeltä sanoa, vaikka siellä ilmeisesti muitakin hankkeita on. Mutta millainen potentiaali tässä on? Ja sitten jos toisaalta miettii tätä koko lääketiedepuolta, että miltä se näyttää Modulightilla.

No joo, näitä on. Tuo on hyvä ja laaja kysymys. Yritetään vastata hyvin, mutta jos otetaan se Aura Biosciences ensin, niin se on siis tämmöinen silmäsyövän tutkimus. Missä sitten laservalolla aktivoidaan siellä syöpäkasvaimessa silmässä tätä lääkettä. Siitä saadaan näitä niin sanottuja top line eli päätuloksia tuolla ensi vuoden loppupuolella. Pitäisi saada noin vuoden kuluttua. Sen jälkeen siinä tutkimuksessa tehdään vielä laajempi analyysi niistä tuloksista, ja jos ne näyttää hyvältä, niin silloin sillä voidaan hakea myyntilupaa tälle uudelle hoidolle, ja käsittääkseni Modulight. Sitten, koska tämä tutkimus on tehty sillä Modulightin teknologialla, niin siinä olisi vahva asema myös sen tulevan hoidon kannalta.

Ja sitten realismi on varmaan sitä, että kun tämä on tällainen laseriin perustuva uusi hoito, niin se tarkoittaa sitä, että sitten niitä hoitotiimejä täytyy kouluttaa. Niitä lasereita täytyy hankkia sinne. Eli se ei lähde sormia napsauttamalla. Se myynti, ja jo pelkästään se viranomaisprosessi kestää jo vajaan vuoden. Tyypillisesti siitä myyntiluvan hakemuksen jättämisestä siihen arviointiin. Eli se on tämmöinen. Sitten sanotaan, että jos vuoden päästä ne top line -tulokset on hyviä, niin sitten sanotaan, että siitä karkeana työlukuna. Kolmen vuoden päästä ehkä alkaa sitten liikevaihtoa kertyä.

Sitten se riippuu, että kuinka hyvä se on suhteessa muihin hoitoihin, että kuinka paljon se sitten saa jalansijaa sieltä hoitomarkkinoilta, ja mikä sitten. Kuinka hyvin Modulight on onnistunut neuvottelemaan sitten nämä hinnat ja muut, että se selviää sitten ajan kanssa. Mutta nämä on tällaisia, mitkä nousee ajan myötä, mutta on toisaalta sitten hyvin defensiivistä ja korkeakatteista, jos siellä onnistumisia tulee. Ja tämäntyyppisiä hankkeita sitten oletettavasti on useampia. Ja Modulighthan kertoo, että näitä faasin kolmosia eli näitä ratkaisevan vaiheen tutkimuksia on muutama vähintäänkin käynnissä. Jos ne epäonnistuu, niin sitten siitä ei seuraa mitään, ja sitten taas jos onnistumisia tulee, niin sitten ne tuo hyvää kasvua sitten pidemmällä aikavälillä.

Mitä sinä ajattelet? Millainen riski tämä on Modulightin kannalta? Nimenomaan, että nämä hankkeet on tämmöisiä hyvin varhaisen vaiheen sekä ilmeisesti myös asiakaskeskittyneitä.

Niin kyllähän tässä tavallaan yhtiön historiassa on nähty, että aikaa se vie, mutta nämä hankkeet myös keskeytyy. Tällaiset yksittäiset hankkeet on tavallaan kolikonheittoja, mutta sitten kun niitä on enemmän, niin ajatus on, että sieltä joku sitten onnistuu. Vaikka vaikka. No nyt me ei yksittäisistä hankkeista Auraa lukuun ottamatta kauheasti tiedetä, mutta siinä aina odotusarvo kasvaa, kun sitä kolikkoa heittää, tai odotusarvo pysyy samana. Mutta. Kun sitä kolikkoa heitetään riittävän monta kertaa, niin osumia oletettavasti pikkuhiljaa alkaa tulla. Niin, ja yhtiöllähän on. Tämä tuotekehitysputki on pikkuhiljaa laajentunut, niin ajatus on, että sieltä sitten onnistumisia tulee pikkuhiljaa.

Modulightin kohdalla se ennustaminen ei ole helpoimmasta päästä, mutta mitä meidän nykyiset ennusteet odottavat yhtiöltä tuleville vuosille?

Kasvua oikeastaan vuodesta toiseen. Eli nythän tämä vuosi näytti tämän kvanttitilausten puolesta hyvältä, ensi vuodelle tulee kanssa tukea sieltä. Siitä eteenpäin se näkyvyys on aika vähäistä. Mutta kyllä me. Nyt tässä odotetaan, että se kasvu lähtisi joka vuosi rullaamaan ylöspäin, ja sitten tietysti tuloksen puolesta myös. Nyt kun nämä tulevat kulut on saatu onnistuneesti karsittua oikeinkin tehokkaasti, niin sieltä voitaisiin myös rahavirtojen suhteessa päästä plussan puolelle. Niin nousujohteiset odotukset.

No miten sitten? Jos peilaa nykyiseen kurssiin, niin ollaan tosiaan positiivisella puolella. Kun näihin tuloskertoimiin ei hirveästi vielä pääse kiinni, niin miten se peilaa tätä arvostusta, että miltä se näyttää yhtiön kohdalla?

Joo, vähän eri mittareilla erilaiselta. Ja sanotaan, että niin kuin tuli todettua, niin tämä näkyvyys ei ole kauhean hyvä. Niin sen takia tämä suosituspolitiikkakin on varovaisen puoleinen. Mutta ihan niin kuin ne sijoittajat, ketkä vielä muistaa vanhan kunnon price-to-book-luvut, niin esimerkiksi sillä mitattuna price-to-book on 1,2 tällä hetkellä kerroin. Taseessa on kuitenkin aika paljon tällaista uunituoretta korkean teknologian valmistuskapasiteettia ja käteistä rahaa, niin esimerkiksi tuollaisella mittarilla aivan naurettavan halpaa.

Sitten jos katsotaan liikevaihtoa nähden, niin se liikevaihtokerroin EV/S ensi vuodelle taitaa olla viisi pyöreästi, mikä jo sitten sisältää jonkun verran oletuksia siitä, että positiivista kehitystä pitäisi nähdä, mihin toki sitten on hyvät edellytyksetkin. Mutta mutta mutta. Summa summarum niin pidetään positiivisena tilanteena. Valuaatio minusta on halpa, mutta ollaan myös aika varovaisia nyt sen suhteen, ennen kuin nähdään sitten sitä liikevaihdon pidempiaikaista kasvua myös, ja kustannuksia karsimalla ollaan päästy oikein hyvään pisteeseen tällä hetkellä, ja nyt sitten tarvitaan sitä ylärivin kasvua, niin sitä kautta kyllä tuotto-odotus on minusta hyvä.

Kyllä. Eli jos heittää foliohatut päähän ja ajatellaan, että nämä kvanttitilaukset rupeaa nyt pikkuisen tuota noin kiihtyvämmässä tahdissa tippumaan ja sitten taas sieltä lääketieteen puolella niin tuota noin. Mitä enemmän näitä hankkeita sitten onnistuukin, että se prosentti, mikä niistä tippuu pois, ei olisikaan niin suuri, niin tässä on myös merkittävästi potentiaalia tuossa kurssinousussakin.

Ehdottomasti on, ja varmasti voi odottaa semmoista uutisherkkää kurssikäyttäytymistä myös, että sitten voi olla vuoristoratamaista menoa myös jatkossa odotettavissa.

Jes! No laitetaan kypärät päähän ja seurataan tätä vuoristorataa. Kiitos Antti kommenteista.

Näin tehdään.

Kiitos. Kiitos myös videon katsojille. Laittakaa ehdottomasti Modulight yhtiösivulta seurantaan, mikäli keissi kiinnostaa enemmän. Laittakaa myös tykkäys videolle, jos tykkäsitte. Ja ei muuta kuin lukekaa analyysejä. Tehkää hyviä osakepoimintoja.