Sifter-rahaston kvartaaliraportti Q1/2023

Vuoden ensimmäinen kvartaali oli erinomaisen hyvä Sifterin sijoittajille, tuottaen 9,0 % nousun. Tammikuussa rahasto nousi 4,3 %, helmikuussa 1,4 % ja maaliskuu päätyi 3,0 % nousuun. Rahaston ensimmäisen neljänneksen nousu oli jopa 3,6 % parempi kuin maailman osakeindeksillä (MSCI, ACWI).

Mistä nousu johtui?

Arviomme mukaan Sifter-rahaston tuottoon vaikuttivat kolme asiaa:

1. Vuoden 2022 aikana useat salkkumme yhtiöistä, erityisesti puolijohde- ja ICT-yhtiöt laskivat mielestämme liikaa ja nyt niiden osakehinnat palautuivat.
2. Ostimme lisää näitä liiaksi halventuneita laatuyhtiöitä vuoden 2022 lopussa ja 2023 alussa. Tämä näkyi positiivisesti tuotoissa.
3. Maaliskuussa koettu pankkikriisi laski useiden pankkiosakkeiden ja indeksien tuottoja. Sifter ei sijoita pankkeihin, joten tämä vaikutti positiivisesti rahastomme tuottoihin.

Miltä Sifter-salkun yhtiöiden liiketoiminnat näyttävät?

Teimme 2022 syksyllä syvällisen arvion Sifter-salkun yhtiöstä. Yhteenvetona totesimme, että salkun laatu oli erityisen hyvä. Yhtiömme ovat terveitä ja niiden ansaintamallit sekä kilpailuedut ovat kunnossa. Myös tuottopotentiaali näytti positiiviselta.

Nyt huhtikuussa 2023 olemme samaa mieltä kuin noin puolivuotta sitten. Olemme tyytyväisiä siitä, että salkun yhtiöt ovat kassarikkaita, eikä niiden tuloksia paina kasvaneet rahoituskulut.

• Liikevaihdon kasvu on ollut 11 prosenttia vuoden aikana, eli yhtiömme kasvavat.
• 26 prosentin liikevoittomarginaali kertoo vahvasta rahantekokyvystä ja siitä, että nousseet kustannukset eivät ole syöneet yhtiöiden tuloksia.
• Sijoitetun pääoman tuotto on yli viiden vuoden aikajänteellä kasvanut kohti 22 prosenttia. Tämä antaa meille luottavaisen mielen siitä, että yritysten johto on investoinut kannattavasti liiketoimintaansa.

Mitä teimme kvartaalin aikana?

Sijoitimme tämän vuoden alussa yhteen uuteen yritykseen nimeltä BE Semiconductor Industries. Tutkimme hollantilaista Besiä pitkään. Besi on puolijohdelaitteiden valmistaja ja markkinajohtaja omassa segmentissään. Näemme yhtiössä paljon potentiaalia, vahvoja laatuyhtiön tunnusmerkkejä sekä kasvua. Kerromme lisää Besin liiketoiminnasta kevään aikana.

Besi on tällä hetkellä ainoa yritys, joka valmistaa tuotantovalmiita sirunliittämislaitteita (hybrid bonders). Tämä teknologia on puolijohdealalla seuraava iso teknologinen hyppy, joka mahdollistaa nopeampia, tehokkaampia ja pienempiä siruja.

Teimme myös kaksi myyntiä. Molemmat olivat japanilaisia yhtiötä.

• Koito Manufacturing -yhtiön liiketoimintaa omistimme 7 vuotta, mutta syvällisen analyysin jälkeen päätimme, että yhtiö ei enää täytä laatuyhtiön kriteerejä. Koito toimi autoteollisuuden alihankkijana, erikoistuen autojen valoihin. Mielestämme autoteollisuuden arvoketjussa on vaikea tehdä rahaa, koska katteet on puristettu niin pieniksi.
• Myimme myös Nitori Holdings -yhtiön, johon sijoitimme 2021 keväällä. Sijoituksemme alkuperäiset investointihypoteesit olivat oikeat, mutta Japanin kodinsisustusmarkkina heikkeni jonkin verran. Nitorin näkymät liiketoiminnasta eivät rohkaisseet meitä enää omistamaan yhtiötä.

Miltä tulevaisuus näyttää – Velattomat ja terveet yhtiöt pärjäävät läpi vaikeidenkin aikojen

Ainoa varma asia on se, että epävarmuus jatkuu markkinassa varmasti tänäkin vuonna. Markkinoilla tapahtuu mitä yllättävämpiä muutoksia, joita olemme kaikki saaneet ihmetellä kuluneiden vuosien aikana – viimeisimpänä pankkikriisi.

Meidän näkemyksen mukaan sijoittajat alkavat arvostaa entistä enemmän terveitä yhtiöitä. Arvioimme käynnissä olevan pankkeihin kohdistuvan epävarmuuden johtavan siihen, että velattomia yhtiötä aletaan suosimaan entisestään. Vastaavasti velkaisille yhtiöille lainarahan saaminen saattaa paitsi vaikeutua, myös muuttua entistä kalliimmaksi.

Sifter-salkun yhtiöt ovat keskimäärin velattomia, eli niillä on enemmän rahaa kassoissaan kuin lainoja.

Uskomme, että nykyisen kaltainen tilannne markkinoilla palkitsee varovaisen ja riskejä karttavan sijoittajan. Mielestämme testattu sijoitusstrategia ja sen kurinalainen noudattaminen ovat ainoita keinoja varautua markkinoiden yllätyksiin ja epävarmuuksiin.